因果檢驗結果

　　由此可見，原假設“國企指數不是恒生指數變化的原因”被接受，而原假設“恒生指數不是國企指數變化的原因”被拒絕，這就充分說明，國企指數是受國際主要股票指數影響很大的，也就是說國企指數受國際資金流動的影響比較大。

　　三、滬深300指數與國企指數的關系分析

　　國企指數與滬深300指數

　　在此前選取的三個區間內，HS300的表現都和國企指數有差異，這說明雖然股票的基本面一致，但價差仍然存在并且變動的方向不一，導致價差的差距越來越大。不過，兩個指數的上漲趨勢是相同的，具體的波動細節有差異，說明兩者之間有關聯，但關聯度不高。

　　對HS300和國企指數進行建模，同樣是利用Granger因果檢驗，考察這兩個序列之間的因果關系，結果如下：

　　從檢驗結果看，國企指數與滬深300指數兩者是互相影響的，但影響不是很直接。

　　四、基本結論

　　1.在研判滬深300指數時，由于其受國外股市影響相對較弱，投資者應當主要關注其自身的因素。不過，雖然滬深300的走勢受國際環境影響較小，但其變化的幅度仍然和國際主要股市的波動有相關性，國際環境的變化可能會加速或者減緩滬深300的變化幅度，但是不能改變其變化趨勢。

　　2.當國際股市普遍下跌時，國有企業在香港股市的股票也會下跌，這說明在香港上市的股票在國際資金流動時，會受到較大影響。

　　3.國企指數與股指期貨的現貨價格——滬深300之間的變化趨勢基本相同，因果檢驗也說明兩者之間存在因果關系，但這種關系較弱。

　　4.在基本面一致的情況下，股指期貨現貨價格受H股的影響較弱，現階段A股與H股的溢價不斷擴大也說明了這一點，但隨著國內投資者直接投資海外品種的渠道逐漸拓寬，A股與H股之間的價格聯系將趨于緊密。

　　5.股指期貨的現貨價格雖然與國際股市有一定聯系，但這種聯系相對較弱，到目前為止現貨價格還是主要取決于國內因素的變化。這種相對較弱的影響今后是否會持續，將有待數據的補充修正。

　　長城偉業期貨公司信息研究中心 李世春