近期發生的美國次級債危機殃及全球，唯獨對中國股市影響甚微，這主要是由于中國的資本市場相對封閉。不過，隨著經濟全球化的不斷拓展，國際市場的波動對股指的現貨價格——滬深300指數有什么樣的影響呢？滬深300指數還能在多大程度上“獨善其身”呢？

　　一、中國金融市場和海外

　　目前來看，中國的金融市場主要通過兩個途徑與國際市場聯系，一個就是QFII，另一個就是香港股市。QFII尚不在考慮之列，香港股市卻不容忽視，原因有二：第一，香港股市開放較早，與國際市場的聯系較為緊密；第二，越來越多的內地優質企業選擇在香港上市，A+H的模式也無數次被COPY，其中不乏工商銀行這類不論在內地還是在香港市場都是巨無霸的重量級企業，這些股票對中國股市具有相當大的影響力。在基本面一致的情況下，在香港上市的國企是和國內的股價保持一致還是隨著國際股市的波動而波動，這是需要驗證的問題。

　　那么我們的問題就分為兩部分：一是在國外股市普遍出現上漲或下跌時，國企指數會如何變化，是否和國際上的主要股票指數保持一致；二是這些在內地很有影響力的股票漲漲跌跌，是否會影響到國內股市的波動。

　　本文通過圖形演示和Granger因果檢驗兩種方法來分別說明國際主要股票指數與國企指數的關系及國企指數與滬深300指數的關系。

　　Granger因果檢驗為2003年諾貝爾經濟學獎得主克萊夫·格蘭杰所開創，用于檢驗兩個變量之間的因果關系。主要做法是考察一個變量過去的數值對另一組變量現在的數值是否有影響，在時間序列情形下，兩個經濟變量X、Y之間的格蘭杰因果關系定義為：若在包含了變量X、Y過去信息的條件下，對變量Y的預測效果要優于只單獨由Y的過去信息對Y進行的預測效果，即變量X有助于解釋變量Y的將來變化，此時就可認為變量X是引致變量Y的格蘭杰原因。

　　二、國際主要股市與國企指數之間的相關性分析

　　本文選取了國際上三個主要的股票指數——道瓊斯工業指數、東京日經225指數和香港恒生指數，國企指數則是指以所有在香港交易所上市的中國H股公司股票為成份股計算得出的加權平均股價指數。

　　我們需要選取道瓊斯工業指數、東京日經225指數和香港恒生指數具有一致性波動的時間區間，這個時間區間就可以看成是世界性因素的影響導致的價格變化，而不是日常波動或者單一因素的影響，然后再分析這些時間區間內國企指數的變化，看其是否受國際資金流動的影響而波動。

　　全球主要股票指數變化幅度

　　從圖中可以看出，2005年以來的歷史數據有三個區間是三個指數的波動幅度都超過3%的，分別是2006年6月9日、2007年3月2日和7月27日這三周，而在這三個區間內，國企指數也大幅度下跌了，這說明國企指數和國際主要股票指數是具有相關性的。

　　國際主要股票指數與國企指數周K線

　　為了驗證這一結論,利用Granger因果檢驗對其關系進行檢驗。選取香港恒生指數作為代表變量，檢驗其與國企指數的因果關系。

　　香港恒生指數與國企指數周K線

　　利用統計軟件Eviews檢驗得到如下結果：

　　國企指數與香港恒生指數因果檢驗結果