2006/2007棉花年度，國內(nèi)棉花價(jià)格基本呈現(xiàn)了穩(wěn)步上升的走勢(shì)特征。近期，期貨和電子撮合結(jié)束反撲現(xiàn)貨價(jià)的過程，拐頭向上，漲速較快，同時(shí)內(nèi)棉擺脫了前期維持三個(gè)月徘徊不前的局面，升速也同步加快，美棉期貨價(jià)格指數(shù)在2007年6月份突破3年來的震蕩箱體上沿58美分/磅后快速上沖至60美分/磅以上，目前處于67美分/磅左右的價(jià)格，面臨70美分/磅的重要關(guān)口。下半年棉花價(jià)格將如何運(yùn)行，我們將從以下幾個(gè)方面進(jìn)行分析。

　　一、當(dāng)前棉花國內(nèi)外形勢(shì)

　　1、USDA對(duì)全球棉花展望報(bào)告

　　美國農(nóng)業(yè)部最新預(yù)測(cè)顯示，2007/08 年世界棉花庫存預(yù)期下降，2006/07年庫存基本沒有變化。當(dāng)前預(yù)測(cè)，2007/08全球期末庫存在 5120 萬包，較本年度減少 9%(接近 520萬包)，降至4年最低水平。2007/08 年庫存數(shù)量減少的國家包括美國、印度和巴西等。但中國的庫存預(yù)期接近2006/07年目前的預(yù)估水平。2007/08年的預(yù)估數(shù)量在1450萬包，中國的期末庫存預(yù)計(jì)是10多年中的第二個(gè)最低庫存量。與此相反，2007/08年美國棉花庫存減少將超過300萬包，從980萬包降至670萬包，但仍是近10年的最高庫存量之一。外國庫存，不包括中國，也將減少大約200萬包，至3000萬包，跌至2003/04年以來的低谷。

　　2007/08年世界棉花消費(fèi)量繼續(xù)擴(kuò)大，但產(chǎn)量不會(huì)提高，這將導(dǎo)致世界棉花庫存與消費(fèi)量之間的關(guān)系成為10年中最緊張的一年。世界期末庫存在世界消費(fèi)量中的比例將減少6個(gè)百分點(diǎn)(至 40%)。如果不統(tǒng)計(jì)中國庫存，那么，將減少5個(gè)百分點(diǎn)(至29%)。這是自1997/98年以來庫存占消費(fèi)量的最低百分比。29%的庫存/消費(fèi)量比例也較2002-06年的平均百分比下降5個(gè)百分點(diǎn)，較2004/05年的最高百分比39%降低10個(gè)百分點(diǎn)。

　　2007/08年世界棉花消費(fèi)量增長預(yù)期略微放緩。2006/07年消費(fèi)量增長 5.5%，1996-2006年每年平均增長 5.3%。2007/08年的增長率預(yù)期在4%，主要原因是中國紡織廠用量擴(kuò)大。中國的增長率預(yù)期在8%，或者400萬包。中國之外，所有國家和地區(qū)的消費(fèi)量預(yù)期僅增長 1.2%。與中國一道，越南和印度的消費(fèi)量也預(yù)期增長8-9%。與近幾年相比，世界消費(fèi)量增長率在4%屬于緩慢增長，但它卻是近40年中1.8%的長期年增長率的2倍多。

　　2007/08年世界棉花產(chǎn)量預(yù)期不會(huì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的凈增長，因?yàn)槠渌麌�家地區(qū)的增長與美國減產(chǎn) 280萬包相互抵消。印度的產(chǎn)量預(yù)期提高100萬包，如此，印度將決然超過美國，成為世界第二大棉花生產(chǎn)國家。巴基斯坦和敘利亞加在一起，產(chǎn)量也預(yù)期提高大約100萬包。世界最大的棉花生產(chǎn)國家中國的產(chǎn)量預(yù)期沒有變化，但未統(tǒng)計(jì)的數(shù)量預(yù)期增加 100萬包，因此，中國國內(nèi)可獲得的棉花數(shù)量將加大。

　　(下圖為全球棉花產(chǎn)量和消費(fèi)量對(duì)比圖)

　　2、本棉花年度供求狀況

　　本棉花年度國內(nèi)供求呈現(xiàn)如下特征：第一，前期紡織用棉以內(nèi)棉為主，新疆棉運(yùn)、銷內(nèi)地的速度明顯快于往年。進(jìn)口配額前期是WTO協(xié)定內(nèi)的89.4萬噸，后期兩次下發(fā)滑準(zhǔn)稅下的配額，加之前期標(biāo)準(zhǔn)等級(jí)下的內(nèi)地棉價(jià)格對(duì)比滑準(zhǔn)稅下的同等級(jí)外棉具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，形成年度供求數(shù)據(jù)平衡，但在時(shí)間序列上不平衡的狀態(tài)。第二，棉花進(jìn)口處于低水平，紡織品出口處于高水平。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，5月份我國進(jìn)口棉花201138噸，進(jìn)口金額28146萬美元，較上月相比進(jìn)口數(shù)量下降6.2%。2007年1-5月我國累計(jì)進(jìn)口棉花923492噸，比去年同期大幅減少55.41%；累計(jì)進(jìn)口金額達(dá)125139萬美元，同比減少55.15%。5月份紡織品服裝出口131.6億美元，比上月增加3.3億美元，同比增長17.8%。今年1-5月，紡織品服裝出口573.5億美元，同比增長15.6%。2006年度以來，全國紡織品服裝出口1100億美元，同比增長20.4%。

　　紡織產(chǎn)品生產(chǎn)的快速增長一定程度上反映了市場(chǎng)消費(fèi)需求的旺盛，隨著生活水平的提高和消費(fèi)觀念的轉(zhuǎn)變，國內(nèi)市場(chǎng)對(duì)紡織服裝類消費(fèi)品的需求也在逐漸加大，國內(nèi)市場(chǎng)需求將成為帶動(dòng)紡織服裝行業(yè)增長的重要因素。

　　(下圖為中國棉花消費(fèi)量情況)

　　3、需求分析----關(guān)于紡織形勢(shì)

　　2007年紡織品出口增速從去年的25%左右回落到今年的15%，以及紡織服裝出口占全國貿(mào)易順差的比重大幅下降的背景是本幣的趨勢(shì)性升值以及出口退稅率調(diào)整。為進(jìn)一步控制外貿(mào)出口的過快增長，緩解我國外貿(mào)順差過大帶來的突出矛盾，促進(jìn)外貿(mào)增長方式的轉(zhuǎn)變和進(jìn)出口貿(mào)易的平衡，減少貿(mào)易摩擦，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，2007年6月18日，財(cái)政部和國家稅務(wù)總局商國家發(fā)展改革委、商務(wù)部、海關(guān)總署發(fā)布了《財(cái)政部　國家稅務(wù)總局關(guān)于調(diào)低部分商品出口退稅率的通知》，規(guī)定自2007年7月1日起，調(diào)整部分商品的出口退稅政策。降低了包括服裝在內(nèi)的2268項(xiàng)容易引起貿(mào)易摩擦的商品的出口退稅率。

　　從出口增長構(gòu)成上看，數(shù)量增幅下降，價(jià)值增幅提高，折射出競(jìng)爭力和出口產(chǎn)品附加值在提高，出口增長方式在轉(zhuǎn)變。應(yīng)當(dāng)看到紡織品價(jià)值水平的提高，是單位產(chǎn)能耗棉量減少的過程，這個(gè)過程也逐步呈現(xiàn)趨勢(shì)性。

　　關(guān)于消費(fèi)的提振， 國家對(duì)農(nóng)業(yè)的扶持和支持政策以及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上升提振了農(nóng)村消費(fèi)，城鎮(zhèn)社會(huì)保障體系的逐步建立健全對(duì)刺激內(nèi)需將逐步產(chǎn)生推動(dòng)力。做為經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”之一的內(nèi)需會(huì)逐步增強(qiáng)，成為拉動(dòng)紡織經(jīng)濟(jì)的后續(xù)力量。

　　紡織行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整在繼續(xù)和深化，宏觀向好、微觀困難，全局樂觀、局部不平衡的局面在近年將始終存在，紡織行業(yè)的系統(tǒng)性競(jìng)爭壓力加大，表現(xiàn)為勞動(dòng)力成本在上升，對(duì)外比較優(yōu)勢(shì)在削弱，贏利增速在減緩。發(fā)展中調(diào)整，調(diào)整中發(fā)展這個(gè)過程使得對(duì)棉花資源的需求總量的影響小于結(jié)構(gòu)性影響，1100萬噸左右的棉花消耗量仍然是一個(gè)比較切實(shí)的數(shù)字。

　　風(fēng)險(xiǎn)方面，一個(gè)是高度壟斷經(jīng)營的跨國公司銷售網(wǎng)絡(luò)的全球紡織品采購策略和培植競(jìng)爭對(duì)手策略，將長期的抑制紡織品成本提升因素向終端消費(fèi)傳遞；再一個(gè)是紡織行業(yè)對(duì)原材料進(jìn)口的依賴性，決定了其成本風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前棉花價(jià)格的加速上升就是這個(gè)因素的體現(xiàn)。本幣匯率的趨勢(shì)性升值，出口退稅降低的政策取向，壓制紡織出口競(jìng)爭力，原材料價(jià)格上升，吞噬紡織贏利空間。原材料作為企業(yè)是可控成本，是可以有所作為的，制定科學(xué)合理的原材料成本競(jìng)爭戰(zhàn)略和策略是紡織競(jìng)爭的一個(gè)制高點(diǎn)，這個(gè)戰(zhàn)略的重要一環(huán)是科學(xué)合理的資本市場(chǎng)利用策略。

　　4、國際農(nóng)業(yè)政策以及農(nóng)產(chǎn)品政策環(huán)境

　　近期以WTO為載體國際農(nóng)產(chǎn)品談判以及各方為此而努力的近期進(jìn)程：世界貿(mào)易組織發(fā)言人凱斯·羅克韋爾6月15日稱，多哈回合談判有望在7月底就農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)產(chǎn)品問題達(dá)成協(xié)議，這將成為進(jìn)展艱難的多哈回合談判的一次重大突破。羅克韋爾表示，多哈會(huì)合談判現(xiàn)在正處于“非常有趣的階段”，各成員體主管部長們有望于7月底聚集在日內(nèi)瓦將這份關(guān)于農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)產(chǎn)品的協(xié)議敲定。他認(rèn)為，在農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)產(chǎn)品方面如果達(dá)成協(xié)議，將極大地推動(dòng)包括服務(wù)、反傾銷、貿(mào)易便利、漁業(yè)補(bǔ)貼等方面的談判。下周以歐盟、美國為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體一方與以印度、巴西為代表的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體一方將舉行會(huì)議，商討解決多哈談判中最棘手的農(nóng)業(yè)問題。

　　發(fā)達(dá)國家巨額的農(nóng)產(chǎn)品補(bǔ)貼是全球農(nóng)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制低位的政策基礎(chǔ)。須關(guān)注WTO關(guān)于削減農(nóng)產(chǎn)品補(bǔ)貼尤其是棉花補(bǔ)貼的磋商進(jìn)程，盡管雖然談判艱苦、進(jìn)程緩慢， 但2007年是一個(gè)國際農(nóng)產(chǎn)品政策調(diào)整的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，如果協(xié)定削減，原本供求靜態(tài)平衡的棉花這個(gè)品種，將受到種植成本和資本的雙重推動(dòng)，而導(dǎo)致國際棉價(jià)上漲，引發(fā)一輪“定價(jià)機(jī)制牛市”。

　　5、全球通脹壓力及人民幣升值的影響

　　第一是美圓、歐元、人民幣走在加息周期中，預(yù)示全球存在物價(jià)上升的壓力，我國5月份CPI增長3.4%，是建立在食品價(jià)格是主推動(dòng)力和工資水平升幅14%的基礎(chǔ)上的，是合理的和良性的。筆者認(rèn)為作為經(jīng)濟(jì)增長的副產(chǎn)品，物價(jià)指數(shù)走勢(shì)長期上升是不可避免的。

　　第二人民幣趨勢(shì)性升值，持續(xù)性的貿(mào)易順差所帶來貨幣的流動(dòng)性是充裕的，廣義貨幣供應(yīng)量增長16%是2007年央行的貨幣信貸總量預(yù)期目標(biāo)，而且近4年一直保持這個(gè)速度。同時(shí)國家中短期財(cái)政政策加大對(duì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的支持力度，貨幣政策穩(wěn)中適度從緊，目標(biāo)是防止經(jīng)濟(jì)由偏快轉(zhuǎn)向過熱。宏觀經(jīng)濟(jì)尤其是財(cái)政貨幣政策影響力度綜合對(duì)沖后，總體偏多。

　　二、國內(nèi)外棉花現(xiàn)貨與期貨價(jià)格走勢(shì)情況

　　1、國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲

　　棉紡廠庫存減少導(dǎo)致當(dāng)前棉花價(jià)格瘋狂上漲。為了維持生產(chǎn)正常運(yùn)營紡企只能順價(jià)采購，但為了經(jīng)營準(zhǔn)備增加進(jìn)口棉比重。

　　截至6月末，國內(nèi)43%的企業(yè)已沒有棉花庫存，較5月增加了10個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期增加了5個(gè)百分點(diǎn)。存棉企業(yè)中，1000噸以下的零星庫存企業(yè)有所減少，1000-5000噸以上的中等庫存企業(yè)增多，5000噸以上的高庫存企業(yè)基本未變，這反映出6月企業(yè)銷售的一些特點(diǎn)：低庫存企業(yè)銷售相對(duì)積極，部分已經(jīng)清理完剩余庫存；中高庫存企業(yè)惜售嚴(yán)重，銷售緩慢；另有一部分企業(yè)通過吸收各地零散存棉，擴(kuò)大了存棉量，躋身中等規(guī)模企業(yè)行列。

　　調(diào)查結(jié)果顯示，存棉企業(yè)中，高達(dá)84%全部存儲(chǔ)地產(chǎn)棉，其余地產(chǎn)棉、新疆棉、外棉均有存儲(chǔ)，11%企業(yè)外棉存儲(chǔ)比例超過50%，5%的企業(yè)新疆棉存儲(chǔ)超過50%。由于地產(chǎn)棉的性價(jià)比優(yōu)于新疆棉以及滑準(zhǔn)稅下的外棉，在市場(chǎng)上越來越呈現(xiàn)出“物以稀為貴”，因此棉企也樂于存儲(chǔ)。

　　棉紡企業(yè)備庫上的不合理以及目前“大眾性”的搶購也導(dǎo)致目前現(xiàn)貨棉花價(jià)格的持續(xù)上漲。

　　2、鄭棉與美棉期貨價(jià)格走勢(shì)技術(shù)分析

　　(美棉日線圖)

　　從上面美棉走勢(shì)圖中可以看出，美棉期價(jià)已經(jīng)突破一年多來反復(fù)在49---58美分之間進(jìn)行橫盤的整理區(qū)間，目前期價(jià)突破整理區(qū)間并加速上行，理論上漲目標(biāo)位在74美分/磅左右。