中國方面，經濟持續呈現高速增長。最新的數據顯示，中國工業生產增長在5 月份同比增速加速上升至18.1%，2 月份時同比增長12.6%。中國工業生產增長的上升預期在下一季度將持續，針對中國的OECD 領先指標指出這一時期的增長大約為19%。不過，為抑制經濟過熱發展，中國政府在持續加強宏觀高控，今年來中國政府先后幾次提高了銀行利率水平，并且為抑制貿意順差過大的發展，甚至加強了對相關商口進出口稅率的調整，采取了一系列措施以確保經濟可持續、穩定地發展。銅是工業生產的重要原材料，經濟的發展對銅需求產生重大的影響，從國內外經濟形勢的發展來看，總的來說國內銅需求將相對較為強勁。

　　圖5:中國工業生產增長加速發展

　　二、全球市場供需及庫存狀況

　　全球銅市場今年來供需形勢趨緊。國際銅業研究組織(ICSG)對全球銅需求和供應的最新評估顯示，3 月份全球精銅市場供需缺口10.4 萬噸，從而使07 年第一季度的全球精銅市場供需缺口達到14.3 萬噸，而去年同期為5.7 萬噸的過剩。

　　圖6：ICSG 世界精銅需求和供應

　　需求的缺口在很大程度上受到中國銅需求的重大好轉帶動，ICSG 估計其同比增長了35.7%，增加了31.8 萬噸的數量。世界金屬統計局(WBMS)近期公布的數據顯示，全球今年前4 個月銅市供應短缺17.6 萬噸，主要受中國4 月份精煉銅進口猛漲影響。2006 年全年，銅市供應過剩35.2 萬噸。

　　該機構稱，1-4 月可報告庫存減少了6,000 噸，前4 個月銅礦產量為515萬噸，較去年同期增加6.7%，受智利、哈薩克斯坦和美國產量增加帶動；同期精煉銅產量為591 萬噸，同比增長3.8%。1-4 月全球銅消費量為608萬噸，同比增長6.7%。中國仍是消費大國，1-4 月消費了162.7 萬噸銅，高于上年同期的116.3 萬噸；歐盟27 國消費量為145.2 萬噸，較去年同期增長5.8 萬噸。

　　近幾個月來國際銅市供應的緊張亦反映到了LME 銅庫存呈現持續減少上，LME 銅庫存自2 月份的21 萬余噸減少至當前不足12 萬噸的水平，但庫存相對于近幾年來仍處于相對的高位(如下圖7)，且近期出現走平的跡象。國內上海期貨交易所銅庫存自3 月份以來呈現上升，顯示由于前期進口到貨的增加，國內供應相對充足，而近期這種庫存持續增加的趨勢亦開始轉變，庫存在最近一個多月開始呈現走平或下降，這可能將使滬銅的相對走弱得到支撐。

　　圖7：全球三大交易所銅庫存走勢圖

　　三、國內銅市產量及進出口情況

　　由于銅精礦加工費進一步降低，今年銅加工費確定在60 美元/噸，精煉費6 美分/磅，這比2006 年度的95/9.5 的加工費下降了37%，并且首度取消了沿用三十多年的價格分享條款。據了解，目前國內銅冶煉廠的盈虧平衡點是加工費在90 美元/噸以上，倘若低于這個價格，冶煉企業就會面臨虧損。銅精礦加工費用的降低使中國國內冶煉商進口銅精礦生產的動機受到嚴重打擊，并且進行聯合限產行為。據最近的市場消息，年中的銅加工費設定談判中，冶煉加工費進一步下滑至50 美元/噸和5 美分/磅，這使冶煉商的冶煉加工的積極性將受到更深的打擊。據中國國家統計局統計，中國第一季度產量同比下降，但最近兩個月產量增長大幅增長，5 月份精銅產量為27.76 萬噸，同比增長17%，使得1-5 月份中國精銅產量合計為127.42 萬噸，同比增長11.5%，我們估計最近產量的增加也在一定程度上打壓了國內銅價，拖累了近期滬倫銅價比值的下移。

　　圖8：中國銅產量今年第一季度下降，但最近兩個月呈現上升

　　國內產量近期上升，一方面反映了中國銅精礦產量呈現增長，據國家統計局數據，中國1-5 月份銅精礦產量增長了9.4%至30 余萬噸；另一方面反映，中國在2006 年底及2007 年年初LME 銅價較低時，簽訂了大量銅精礦進口合同，最近銅精礦陸續到貨并開始生產轉化為金屬進入市場。據海關數據，中國1-5 月份合計進口銅精礦188.5 萬噸，同比增長26.8%。