國際塑料期貨市場研究報告
http://www.sina.com.cn 2007年07月06日 00:48 經易期貨
2005年5月27日，倫敦金屬交易所(LME)率先推出聚丙烯(PP)和線型低密度聚乙烯(LLDPE)兩個塑料期貨合約，之后，同年8月，印度孟買大宗商品交易市場MCX也推出了這兩個品種的期貨合約，經過近一年的運作，國際塑料期貨市場已經逐漸成熟。雖然相對傳統品種來說，目前兩家交易所的塑料期貨日交易量仍有較大差距，但是兩大交易所仍積極致力于塑料期貨的開發和宣傳。MCX已經率先推出了PVC期貨產品，而LME也在不斷吸收新的認證供應商，并積極組織塑料期貨年會等宣傳活動，以吸引更多的參與者。
一、塑料期貨上市的主要原因
2005年，LME和MCX先后推出了塑料期貨，其原因有很多，主要原因如下：
1. 包裝和全球聚合物貿易中，塑料與金屬具有相似的用途
塑料與金屬有許多相同之處，均為現代生活中重要的工業原材料。金屬和熱塑性塑料市場價值量均可達到1200億美元，但塑料由于其質量輕、物理特性和可塑性良好，在很多情形下可以替代金屬。因此，許多大的金屬買家同時也是塑料產品的主要買家，客戶群市場基礎較好。
2. 原料及終端產品定價方式存在差異，下游企業需求套保工具
在整個消費鏈上，塑料產品存在較大的價格風險。塑料產品原材料價格采用每日定價的方式，而終端產品則為按年度定價，上游和下游產品的價格在定價時間上的錯位。塑料產品制造商以月度價格基礎進行原材料采購時，通常需要在一個“產品年度”或者汽車行業的一個“模型循環”周期中鎖定產品價格風險。同上游原料生產企業可以在IPE進行石油、天然氣等原料進行保值相比，下游加工企業缺乏保值工具。
表1：塑料制造鏈中相關部門的定價頻率
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材料 |
定價頻率 |
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原油 |
每日 |
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精煉產品 |
每日 |
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石蠟原料 |
每月 |
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塑料 |
每月 |
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汽車 |
模型年度 |
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消費耐用品 |
產品年度 |
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包裝 |
年度 |
3. 現貨產品市場價格波動頻繁，同原油產品高度相關
近10年，乙烯、聚乙烯、聚丙烯產品價格和國際油價大的走勢基本是一致的，在短時間內也會出現背離和滯后情況。但總體趨勢顯示，PE市場緊隨原油市場而動的情況頻頻發生，原油和PE市場的關系變得更加密切。特別是在市場走勢不明朗時，油價的漲跌往往成了PE市場的風向標。
此外，塑料價格波動巨大，據LME對部分商品價格波動率的比較研究顯示，聚丙烯和日元的價格波動率相近的條件。
圖1：部分商品歷史價格波動率
2003年HDPE月均進口價走勢圖。（來源：經易期貨）
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4. 商品化程度均較高，產品易于標準化
塑料每日交易和貿易量巨大，其價格受原材料及市場供需影響，價格波動較為頻繁。此外，塑料產品存在較為完備的品質級別規定，便于標準化。據數據統計，目前塑料期貨和現貨的價格波動關聯度在80%以上。
二、倫敦金屬交易所(LME)
經過廣泛研究并與主要的生產商、加工商和最終用戶進行協商，2005年5月27日，LME推出聚丙烯(PP)和線型低密度聚乙烯(LL)期貨合約。除合約標的外，PP 和LL的交割、包裝、結算、交易特點、交易與交割時間表、交割特性、其他特性等條款規定基本相同。具體規定如下。
(一)塑料合約及相關制度設計
1. 合約基本內容
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標的物 |
聚丙烯、線性低密度聚乙烯 |
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交易單位 |
24.75 噸 / 合約 |
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交割單位 |
24.75 噸 |
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主要交易幣種 |
美元，亦可選用日元、歐元、英鎊 |
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最小變動價位 |
$0.01／公噸= $0.25／合約 |
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￡ 0.01／公噸= ￡ 0.25／合約 |
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0.01／公噸= 0.25／合約 |
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JY1／公噸= JY25／合約 |
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每日最大漲跌幅限制 |
無 |
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最低交易
保證金 |
目前約為 11%，（LME由于沒有每日價格波動限制，故保證金的比例一般根據對應產品價格波動性收取；由于塑料期貨推出時間不長，故目前保證金比例較高） |
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交割月份 |
�全年 12 個月 |
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交易時間 |
交易可于 12:20 和15:55 在“圈內”（Ring）進行（每次5分鐘）（包括“路牙”交易（Kerbs）： 下午 1:15到3:10，以及4:35到5:00 ）；可在 LME Select（倫敦金屬交易所電子交易系統）上進行（07:00 －19:00）；以及在辦公室電話交易系統（inter-office telephone market）全天候進行。 |
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最后交易日 |
最近一個交割月（也稱為即月）的交易停止時間為交割月前一個月的最后一個營業日的倫敦時間 19:00。 |
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交割日期 |
交割月第一個工作日至交割月第三個星期三。 |
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交割地點 |
休斯敦、安特衛普 / 鹿特丹區域、新加坡 /Johor PTP |
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交易手續費 |
根據具體客戶的情況區分對待，如（ 1/64）%、（1/32）%等 |
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交割方式 |
實物交割 |
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交易代碼 |
PP 、 LL |
2. 交割質量指標
(1)聚丙烯(PP)
PP有3個品級，但是相互之間不設升貼水。
品級1：均聚物通用注塑等級，額定熔融指數12(-2/+3)，不含slip和anti-block等添加物，可在所有的交割庫交割，初試類型(barefoot),可在各指定交割地交割。
品級 2：拉絲級，額定熔融指數3.4(+0.5/-0.5)，不含slip和anti-block等添加物，僅能在新加坡/ Johor PTP地點交割。
品級3：通用注塑等級，額定熔融指數20(+3/-3)，無添加物，僅能在美國休斯敦交割。
表2：PP交割標準品有關質量指標
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指標 1 |
檢驗方法 |
指標名義值 |
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熔體流動速度 (g/10min) |
ISO 1133 |
10 – 15 |
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密度 g/cm3 (23oC) |
ISO 1183 |
0.900 – 0.905 |
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抗氧化劑 ppm |
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800 – 1000 |
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拉伸屈服強度 MPa |
ISO 527-2 |
1550 – 1630 |
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夏比沖擊試驗 (23oC) KJ/m2 |
ISO 179/1eU |
110 |
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維氏軟化溫度 VST/A50 oC |
ISO 306 |
153 |
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指標 2 |
檢驗方法 |
標準要求 |
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FDA要求 |
21CFR 177.1520 |
符合標準 |
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外觀清潔度 |
視覺 |
無污染 |
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顆粒尺寸（ mm） |
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35 – 55 |
(2)線型低密度聚乙烯(LL)
為共聚物通用吹膜混合等級，額定熔融指數0.8(-0.1/+0.3)，不含slip和anti-block等添加物，初試類型(barefoot)。
表3：LL交割標準品有關質量指標
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指標 1 |
檢測方法 |
名義指標值 |
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熔體流動速度 (g/10min) |
ISO 1133 |
0.7 – 1.1 |
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密度 g/cm3 (23oC) |
ISO 1183 |
0.918 – 0.926 |
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抗氧化劑 ppm |
|
800 – 1000 |
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斷裂伸長率 MD/TD |
ISO 6383/2 |
3/7 N |
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Dart Drop (Grams) |
ISO 7765/1 |
300 |
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指標 2 |
檢驗方法 |
標準要求 |
|
FDA要求 |
21CFR 177.1520 |
符合標準 |
|
外觀 |
視覺 |
無污染 |
|
顆粒尺寸（ mm） |
|
35 – 55 |
注：該標準品及其指標與我國重膜用低密度聚乙烯的部分指標接近
3. 包裝要求
標準交割，24.75 噸/合約，以25 公斤(美國為55 磅)包裝袋堆垛在18 個棧板上，每個棧板55 袋，每個棧板均為收縮／拉伸型包裝并覆以塑料罩。
4. 主要交易及結算特點
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合約系列 |
交易對象可為即月合約至 15 個月遠期合約。 |
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合約類型 |
期貨合約。開始不會推出 LME期權或TAPO，直到期貨合約的流動性達到能支持它們的水平。 |
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定價基準 |
LME實物交割的定價基準為LME批準的保稅倉庫／保稅區敞車交貨價。品牌與地點由賣方選擇。 |
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官方參考
價格 |
根據現有的 LME 系統生成的官方參考價格，但基準為交易日第一場圈內交易結束時（即倫敦時間12:25）的公開喊價。 |
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官方結算
價格 |
合約由倫敦清算行（ LCH.Clearnet）進行清算，官方月度結算價格應由交割月（即到期月）前的最后一個營業日設定的參考價格得出。該價格應為交易日第一場圈內交易結束時（即倫敦時間12:25）設定的官方參考賣出價（賣方價格）。 |
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收盤價 |
根據現有的 LME系統生成的每日收盤價，基準為交易日最后一場圈內交易結束時（即倫敦時間17:00）的公開喊價。 |
5.相關交割規則
合約每月交割一次，全球同步進行，LME 批準休斯頓、安特衛普／鹿特丹區域與新加坡／Johor PTP為交割地點，交割過程中，賣方具有在交易所指定交割地點范圍內的交割地點選擇權。交割方式主要包括期貨轉現貨(EFP)、最后交割日集中交割以及有選擇的交割程序(Alternative Delivery Procedure)相結合的交割方式。
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通知日 |
通知日是交割月的第一個工作日。倫敦結算所必須在倫敦時間 10:00 前從賣方那里收到實物交割時出現在塑料倉單上的品牌和地點指定。倫敦結算所對上述指定進行隨機分配，并于通知日的倫敦時間12:00 發給買方。接下來即可開始進行其它交割程序（ADP： Alternative Delivery Procedure 有選擇的交割程序 ）協商。 |
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其他交割程序（ ADP） |
一旦賣方的指定被隨機分配給買方，如果雙方愿意（ ADP） 采取不同于LME 交割的方式，雙方即應在交易停止后的第三個工作日（即通知日后兩天）的倫敦時間17:00 之前協商出其它交割的方式。實物的等級、包裝、交割點和時間可以由雙邊或多邊協商得出。 |
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該等交割安排應在場外進行，并且不通過倫敦結算所進行結算。所有各方均應向 LME 匯報ADP 交易的詳情。所匯報的ADP交易的場外部分價格應為結算價格加上或減去與倫敦結算所作為當月結算價格輸入場內交易價格部分的差值。 |
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創立塑料倉單的截止日期 |
為塑料倉單轉讓日期之前的工作日的倫敦時間 12:00。 |
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結算日 |
每個公歷月的第 3 個星期三。這也是買方和賣方之間通過支付價差平倉和／或通過經紀人和倫敦結算所由賣方向買方交割倉單從而結算所有塑料合約的日期，從而履行各方的交割義務。倉單的開票價格為LME當月結算價格的基準。 |
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塑料倉單（ PW） |
每份塑料倉單都是不記名票據（與其他 LME 倉單一樣），代表位于LME批準交割點的LME批準倉庫所運營的設施的一批25 公斤（美國為55 磅）包裝袋包裝的實物產品。 |
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在倉庫檢查完相應票據并察看了袋裝、堆垛在棧板上（收縮／拉伸包裝并覆有塑料罩）的實物并表示滿意之后，應指示其在倫敦的代理人利用 LME 的SWORD系統創立相應的塑料倉單。 |
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交割實物設有最長時間限制：如果實物在其批量生產作業開始日期后超過 2 個公歷月才被交割到存儲點，則該等實物不會記入PW。如果交割時已經超過了實物的批量生產作業開始日期后的6個公歷月，則該批實物不得用于LME合約的交割。 |
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