2、黃埔燃料油：前5月燃料油進(jìn)口量與去年持平

　　圖九：黃埔進(jìn)口180CST價格走勢

　　與新加坡挑戰(zhàn)新高相比，上周黃埔現(xiàn)貨價格滯漲。周四黃埔進(jìn)口180CST混調(diào)燃料油即期庫提報價基本位于3480元/噸之上。黃埔現(xiàn)貨滯后于新加坡燃料油以及國際原油價格變化。

　　今年以來國內(nèi)黃埔市場大部分時間都處于倒掛狀態(tài)。近期因人民幣升值以及關(guān)稅調(diào)低，我們再次看到倒差出現(xiàn)。以美元兌人民幣中間價7.64及新加坡進(jìn)口關(guān)稅3%計，若以新加坡市場180CST燃料油MOPS價格364美圓/噸計算，進(jìn)口完稅價至少在3540元/噸，而國內(nèi)現(xiàn)貨價格在3480元/噸，倒差約60元。估計黃埔現(xiàn)貨價格會有一個補(bǔ)漲的過程。后期黃埔市場進(jìn)口貨源還是有可能增多，因消費(fèi)旺季來臨前的需求將刺激這種趨勢。

　　珠三角地區(qū)近期電力供應(yīng)趨緊，但對燃油需求并無明顯增長。一方面由于地方性的電價補(bǔ)貼政策尚不明朗，而且油價一直高位運(yùn)行，打擊了部分燃機(jī)電廠的開工積極性。另一方面，地方政府對燃油電廠采取了堅決關(guān)停的政策，使得這部分燃料油需求嚴(yán)重萎縮。

　　現(xiàn)貨市場，燃料油下游行業(yè)需求穩(wěn)步擴(kuò)大。春耕季節(jié)的到來使化肥行業(yè)用油有所增加。陶瓷用油需求量增加，玻璃行業(yè)燒火用油將大幅增加。中國海關(guān)總署統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，前五月燃料油進(jìn)口達(dá)到1102萬噸，與去年同期持平。

　　商務(wù)部宣布，從07/6/1起將進(jìn)口燃油稅率由原來的6%下調(diào)至0-3%。財政部通知顯示，6月1日起下調(diào)5-7#燃料油的進(jìn)口稅率，從目前的6%下調(diào)至3%。意味著成本將下降3%，折合人民幣至少100元/噸，這是導(dǎo)致近期滬燃料油下跌的主要原因。

　　06年國內(nèi)燃料油總體需求量基本與上年持平。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，06年燃料油進(jìn)口量為2792萬噸，較上年同期增7.7%；而國內(nèi)燃料油產(chǎn)量下降6.3%至2264萬噸。06年表觀需求量粗略估計達(dá)到4800萬噸，較上年略低0.79%。可見燃料油價格上漲、電力供應(yīng)緊張狀況緩解以及替代能源增加，還未使燃料油消費(fèi)量明顯受到影響。

　　圖十：黃埔市場倒掛狀態(tài)

　　3、滬燃料油

　　圖11：期貨與現(xiàn)貨價格走勢對比

　　上周與原油走勢不同，滬燃料油小幅下跌，滬燃料油主力合約運(yùn)行于3400中軸之上。國際市場燃料油價格的走高抵消了進(jìn)口燃油稅率的調(diào)低，在消費(fèi)旺季來臨之時中國進(jìn)口量恢復(fù)等利多因素支持滬燃料油期貨價格上漲。截止6月22日燃料油可交割貨物量達(dá)40176噸，增304噸，倉單6700噸，減600噸。去年同期燃料油可交割貨物量達(dá)11.5萬噸。

　　近期市場特點(diǎn)：

　　因滬油反彈，期貨對現(xiàn)貨貼水大幅縮小。滬燃料油期貨主力合約相對黃埔現(xiàn)貨價格的貼水為-86元，近期最大在-250元左右。從國內(nèi)外比價看，國內(nèi)現(xiàn)貨、滬油主力合約價格與新加坡現(xiàn)貨價格比價仍處于偏低水平。因此FU709有上漲潛力，因該合約處于需求旺季期，現(xiàn)貨可交割資源量不足，現(xiàn)貨價格具備補(bǔ)漲條件。

　　目前形成了滬燃料油弱于原油、被動上漲的格局。從滬燃油與原油的比價線看，比價線值為49.8，五月以來一直處于下行狀態(tài)，說明滬燃油已改變了前期強(qiáng)于原油的格局，這是因為燃料油供求關(guān)系遠(yuǎn)不如原油緊張。因此從基本特性看，燃料油不太可能長時間強(qiáng)于原油。短期內(nèi)可能出現(xiàn)“小品種大波動”的特征。

　　對滬燃料油后市的看法：

　　因為燃料油供求關(guān)系遠(yuǎn)不如原油緊張，“原油強(qiáng)燃料油弱”的格局將持續(xù)下去，燃料油將更多表現(xiàn)為受原油拉動的被動性上漲。6、7月正處于原油季節(jié)性上漲的主要階段，易漲難跌，且原油已呈突破之勢。因此，繼續(xù)看漲滬燃料油。 主力合約FU709具備處于需求旺季期，現(xiàn)貨可交割資源量不足，現(xiàn)貨價格將補(bǔ)漲等有利條件。

　　圖12：滬燃料油倉單