第二部分：股票市場

　　本月股市繼續強勢上漲，成功站穩4000 點，并于5 月29日一度沖高至4335.96 點的歷史高位。不過，在管理層重重宏觀經濟政策的調控下，5 月30 日，股市大跌，上證指數也創下了歷史單日最大點數的跌幅281.83 點，跌幅6.5%。

　　本月出臺的對股市影響較大的宏觀調控政策分為是：

　　5 月19 日，央行宣布同時加息與上調存款準備金率；

　　5 月29 日，財政部決定從2007 年5 月30 日起，調整證券(股票)交易印花稅稅率，由現行1‰調整為3‰。

　　19 日的加息與上調存款

準備金率對股市影響有限，顯著的財富效應與持續涌入的資金使得滬指在低開后迅速拉升，終盤上漲1.04%。

　　不過，股市的最后一根稻草來自29 日晚間宣布的上調印花稅稅率，表面上看，引發這起1.2 萬億財富蒸發的“慘案”緣起上調印花稅，但實際上， A 股這次跳水，主要是前期積累的風險一并爆發，上調印花稅只不過是導火索。從0.1%調升到0.3%，相比以前的政策強度，或是印花稅本身帶來的交易成本，都不可能與股市快速上漲帶來的財富收益相比。

　　

證券交易印花稅率上調、同時證監會決定處罰廣發證券借殼事件中的內幕交易，這只是前期中國政府調控股市非理性亢奮的政策延續，只不過是他們接了最后一棒。事實上，自五一長假以來，中國政府對中國A 股的非理性癲狂已經保持高度注意，而且調控措施接踵而至。如果股市不能回歸理性，后續政策仍將魚貫而出，包括加速股市擴容、資本利得稅的征收等等。

　　我們不能判定中國資本市場的牛市就此止步，目前股市財富效應溢出、流動性過剩，且中國股市長期看多的理由還有很多：人口紅利、經濟高速增長、流動性過剩、人民幣持　續升值證券市場日益規范等，但是，這未必就說明中國股市短期就不要歇腳。

　　況且中國股市來一次像樣的調整很有必要，一方面給成千上萬的新股民好好上一堂風險教育課，另一方面，目前中國A 股市場已經像個大腹便便、步履蹣跚的內毒病人，急需一劑大黃瀉火，以便繼續輕裝前行。

　　圖2-1：上證指數走勢圖：5 月股市繼續走高，月末遭重挫。

　　

上證指數走勢圖。（來源：中信建投期貨） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　圖2-2：滬深300 指數走勢圖：一度創下4168.53點歷史高位，月末遭遇重挫。

　　

滬深300 指數走勢圖。（來源：中信建投期貨） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　圖2-3：07 年A 股新開戶人數變化圖：新開戶人數持續走高。

　　

07 年A 股新開戶人數變化圖。（來源：中信建投期貨） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　第三部分：滬深300 指數仿真期貨交易

　　本月以來，滬深300 仿真期指交易市場的表現令人咂舌。在一片不屑之聲中，仿真期指屢屢上演“預警”功能，其神奇的“價格發現”雛形應該得到重視。

　　我們說，仿真交易由于其資金是虛擬的，且不具備期現套利的功能，應該來說其價格走勢沒有太多的實際意義，但隨著金交所結束期貨公司的自營帳戶，仿真期指的走勢越來越趨于理性，其學習、參考的功能也越來越貼近真實。

　　5 月，仿真期指一共交易了五份合約，其中IF705 合約已經于5 月18 日交割，新上市的IF707 與遠月IF712 合約成交　稀少。大多數交易都集中在IF706 與IF709 合約上。

　　5 月29 日，上證指數午后強勢拉升，盤中創下新的歷史高點4335.96 點；作為股指期貨的標的物，滬深300 指數當天同樣創出4168.53 點的歷史新高，大漲95.71 點，漲幅高達2.3%。面對股市的狂熱，股指期貨仿真交易卻反應冷淡，甚至背道而馳。股指期貨近月合約0706 周二低開平走，終盤收報4289 點，與上一交易日相比僅僅上揚了51 點，漲幅不過1.2%，明顯弱于現貨指數；而IF707 合約當天大跌153 點、IF709 和IF712 均下挫111 點。29 日深夜，財政部宣布上調印花稅稅率，30 日，各大股市應聲而跌！

　　5 月31 日，經過一天的下跌之后，各大指數探底回升，上證指數上漲1.04%，滬深300 指數上漲1.07%。但同日，仿真期指表現兩極分化：近期合約IF706 收盤繼續下跌33.4 點。

　　遠期合約表現優于近期合約，由近至遠的IF707、IF709、IF712合約分別上漲16.6 點、106 點、204.8 點。仿真交易市場近跌遠漲的格局似乎在暗示：股市無遠慮有近憂，即長期看好，但近期調整不可避免。果不其然，6 月1 日，滬深股市沖高回落，再度印證了仿真交易市場的“預言”。在這么多巧合面前，我們不能不承認股指期貨的魅力。管理層推出股指期貨的主要目的就在于其避險功能與價格發現功能。在完善我國金融市場的大前提下，可以說，股指期貨的上市勢在必行。

　　第四部分：技術分析

　　圖4-1：滬深300 指數走勢圖

　　

滬深300 指數走勢圖。（來源：中信建投期貨） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　經過連續三天的調整，滬深300指數中期調整已經確認，雖然我們不能說牛市已經結束，但后市股指震蕩下跌或將是主基調。不排除個股超跌之后出現報復性反彈，但投資者應多看少動，不搶反彈，待整個市場徹底結束下跌、運行平穩之后方可適當買入。

中信建投期貨 朱遂科

 

 

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