本月要點：

　　經濟持續升溫，CPI 再超警戒線，宏觀調整接踵而至；

　　股指越調越漲，一路上揚，月末上調印花稅，股指遭重挫；

　　滬深300 指數仿真期指寬幅震蕩，市場風險聚集，期指價格發現功能開始顯現，這對今后股指期貨市場極具參考意義。

　　第一部分：宏觀經濟

　　1、宏觀經濟圖表

　　表1-1：近期CPI 持續上漲，屢屢超過警戒線。

　　表1-2：對CPI 增長貢獻最大的為食品。

　　關系國計民生的食品價格的上漲，必將導致國家出臺更積極的緊縮政策以抑制物價水平。近期豬肉價格瘋長，引起周邊商品紛紛漲價，因此，五月份CPI 數據也不容樂觀。

　　近年來，城鎮居民的可支配收入一直保持10%以上的增長，今年以來農村居民的收入增長也超過了10%。這幾年的經濟空　前繁榮和房地產價格持續攀升，使得民間的財富出現爆炸性膨脹，消費者的購買力和對漲價的承受能力大幅提高。而供給方面，部分消費品，尤其是糧食和肉、蛋等的供給緊張。

　　來自上游的價格上漲壓力正在積聚。發改委日前發布的一份報告顯示，4 月份，國內工業生產資料價格總體呈上升態勢。其中，鋼材價格繼續上漲；銅價大幅攀升，鋁價小幅上漲；水泥價格由降轉升。據中國物流信息中心統計，4 月份流通環節生產資料價格環比上漲0.9%，同比上漲4%；1-4 月份累計同比上漲5.5%。而國家發改委價格監測中心新近出臺的一份報告預計，今年第二季度生產資料價格將繼續呈現溫和上漲的態勢，報告同時指出，目前，上下游產品價格傳導的條件逐漸形成，生產資料價格上漲對居民消費價格的影響將加大。

　　高盛近日發布的報告認為，肉價上漲將推動國內CPI 迅速突破4%。高盛報告稱，肉類價格在中國消費物價指數(CPI)計算中所占權重達7%，而且肉價上漲可能會波及雞蛋、水產品和其他食品價格。因此未來數月食品價格可能會推動總體CPI 漲速突破4%。倘若如此，則將促使央行更大幅度的加息。前不久央行宣布提高1 年期存款基準利率27 基點，但目前中國的實際利率仍處于負水平，倘若通脹繼續加重，實際利率則將朝著負區間進一步下跌。而如果對此現象不聞不問，會加劇內地證券市場的資產膨脹，進而削弱央行的公信力。高盛預料今年央行將在次季度或第3 季度再加息兩次，每次27 基點。

　　表1-3：連續多年的貨幣供應量高速增長。從2000 年至今，國內的新增貨幣供應量M2 每年的增長都在14%以上，一些年份甚至接近20%，遠遠超過實體經濟增長速度。過多的貨幣追逐有限的商品，最終的結果必然是物價整體走高。

　　表1-4：M1\M2\M0 變化圖表：四月份，M2 繼續增加，央行的貨幣政策影響有限，央行或者繼續面臨加息的壓力。同時，M1 增幅抬頭，M0 繼續增加。