周一，CBOT豆油周初延續(xù)上周趨勢(shì)有兩天的回調(diào)，估計(jì)是獲利盤(pán)了解所致，但之后又顯示出強(qiáng)勁上升態(tài)勢(shì)。

　　連豆油主力合約本周在上周五的高點(diǎn)之后有所回調(diào)，但仍保持強(qiáng)勢(shì)。

　　圖5 美豆油0707合約日K線圖

　　圖6 連豆油0709合約日K線圖

　　二、利多因素

　　1. 天氣依然是主要因素。

　　盡管周初美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布了新月度供需報(bào)告，但因大豆數(shù)據(jù)調(diào)整并沒(méi)有多大變化，人們關(guān)注重心仍然放在了天氣方面。隨著美國(guó)大豆作物生長(zhǎng)期的延伸，市場(chǎng)對(duì)天氣反應(yīng)已經(jīng)變得越發(fā)敏感，CBOT大豆期價(jià)日內(nèi)波動(dòng)區(qū)間也較先前明顯放大。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)天氣題材的炒做主要集中在美作物帶東部的干旱擔(dān)憂方面，過(guò)去一周這一地區(qū)繼續(xù)以干燥少雨天氣為主，而且天氣預(yù)報(bào)顯示下周仍缺少明顯降雨機(jī)會(huì)，產(chǎn)量前景擔(dān)憂加重。由于連續(xù)兩個(gè)多月缺少明顯降雨補(bǔ)充，美作物帶東部干旱影響地區(qū)現(xiàn)在已經(jīng)擴(kuò)大到伊 利諾斯州東部、南部，印第安納、俄亥俄州旱情尤為明顯。美農(nóng)業(yè)部周一公布的作物進(jìn)度報(bào)告顯示，截止6月10日美國(guó)大豆作物優(yōu)良率為70%，較前一周下降1個(gè)百分點(diǎn)，去年同期為67%。在接下來(lái)的報(bào)告中，美豆優(yōu)良率有望進(jìn)一步下降。

　　2. 美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告中性偏多。

　　美農(nóng)業(yè)部本周一公布的大豆月度供需報(bào)告如市場(chǎng)預(yù)期，美陳豆、新豆供需預(yù)估數(shù)據(jù)均較上月沒(méi)有進(jìn)行任何調(diào)整，因而本周交易過(guò)程中也基本被市場(chǎng)所忽視。顯然，美農(nóng)業(yè)部還是要等6 月末的作物面積報(bào)告才可能對(duì)新豆供需數(shù)據(jù)作進(jìn)一步修正。農(nóng)業(yè)部目前預(yù)估的美國(guó)2007-08年度大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存為3.2億蒲式耳，較前一年度削減2.9億蒲。與此同時(shí)，報(bào)告還首次公布了全球2007-08年度大豆供需預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，其中年度大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存5400萬(wàn)噸，較當(dāng)前年度下降960萬(wàn)噸，主是由于美豆庫(kù)存的大幅減少。報(bào)告預(yù)計(jì)巴西、阿根廷2007-08 年度大豆產(chǎn)量為6100 萬(wàn)噸、4700 萬(wàn)噸，較當(dāng)前年度分別增加200 萬(wàn)噸、50萬(wàn)噸；預(yù)計(jì)中國(guó)大豆產(chǎn)量1560萬(wàn)噸，較當(dāng)前年度減少60萬(wàn)噸。

　　3. 在周邊市場(chǎng)，本周CBOT 小麥、玉米期貨的強(qiáng)勁表現(xiàn)為大豆市場(chǎng)提供了良好支撐。

　　美農(nóng)業(yè)部最新月度報(bào)告將全球2007-08年度小麥結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存預(yù)估進(jìn)一步削減至1.12億噸，為近30 年以來(lái)的最低水平。受此刺激，本周CBOT小麥期價(jià)大幅攀升，近月7 月合約周漲幅高達(dá)75 美分，期價(jià)一舉上破600美分整數(shù)關(guān)并刷新了連續(xù)圖表上的近11年高點(diǎn)。CBOT玉米市場(chǎng)當(dāng)周在小麥上漲、天氣擔(dān)憂以及投機(jī)買(mǎi)盤(pán)的支撐下也走出了突破上揚(yáng)行情，7 月合約有效突破近兩個(gè)半月的震蕩箱體上沿400 美分附近阻力，周漲幅達(dá)37 1/2 美分。與大豆市場(chǎng)早早上破2 月末高點(diǎn)相比，近期玉米市場(chǎng)當(dāng)屬于“滯漲”，隨著本輪補(bǔ)漲行情的到來(lái)，7 月玉米有望向前高點(diǎn)458 1/2 美分發(fā)起有力沖擊。CFTC持倉(cāng)報(bào)告顯示，截止6 月12 日商品基金持有CBOT玉米期貨凈多單25.2 萬(wàn)張，較前一周增加約3000 張。基金玉米凈多單已經(jīng)連續(xù)兩周恢復(fù)性增加，預(yù)計(jì)截止6 月15 日(周五)其玉米期貨凈多單已進(jìn)一步增至27.2萬(wàn)張。

　　4. 新季國(guó)產(chǎn)大豆面積大幅減少，后市價(jià)格緊隨外盤(pán)水平。

　　目前，由于國(guó)產(chǎn)大豆數(shù)量大幅減少，價(jià)格受外盤(pán)影響明顯加劇。而據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局對(duì)全國(guó)800多個(gè)調(diào)查縣 7萬(wàn)多農(nóng)戶3 月份種植意向調(diào)查，2007年全國(guó)大豆播種面積將持續(xù)減少，預(yù)計(jì)為1.33億畝，比上年減少640萬(wàn)畝左右，減幅為4.6%。另黑龍江農(nóng)委初步調(diào)查統(tǒng)計(jì)，全省大豆種植面積將大幅減少，同比去年下降20%僅為5000萬(wàn)畝，且據(jù)USDA報(bào)告顯示，中國(guó)在2007/08年度大豆進(jìn)口量預(yù)估值為 3500萬(wàn)噸，國(guó)產(chǎn)大豆的市場(chǎng)份額將進(jìn)一步減少，后市其價(jià)格受到CBOT大豆期貨影響也將越大。

　　5. 國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格大漲，食品豆需求大增。

　　同清淡的油用大豆市場(chǎng)相比5月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)食品級(jí)大豆的交投卻表現(xiàn)得十分活躍，主要原因就是市場(chǎng)成交量有所放大。同時(shí)據(jù)有關(guān)大豆貿(mào)易商稱，近期來(lái)自于南方，諸如上漲、廣州、福建等銷(xiāo)區(qū)的采購(gòu)商數(shù)量明顯增加，食品豆需求大增。另外，值得一提的是，因豬源緊張，多數(shù)省區(qū)市豬肉價(jià)格同比大幅上揚(yáng)，而豬肉價(jià)格上漲也拉動(dòng)其他肉類產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)。受此影響，居民開(kāi)始增加對(duì)植物性蛋白的消費(fèi)。

　　6. 外盤(pán)長(zhǎng)勢(shì)明朗，為國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格指明方向。

　　近期國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品牛市突顯，國(guó)內(nèi)豆油市場(chǎng)受到提振。此次上漲是受到生物燃料產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速的影響，今年美國(guó)新季玉米的播種面積積將創(chuàng)下64 年來(lái)高點(diǎn)，同時(shí)豆油在生物柴油產(chǎn)業(yè)中的使用量也將明顯提高，這將造成美國(guó)國(guó)內(nèi)大豆、豆油供需緊張格局，有助于吸引商品基金繼續(xù)進(jìn)入農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)。受外部市場(chǎng)利好盤(pán)面指引，國(guó)內(nèi)豆油期市成交量明顯放大，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格形成明顯的支撐作用。

　　三、利空因素分析

　　1. 雷亞爾升值，巴西大豆市場(chǎng)成交遲緩。

　　截至周五的一周里，巴西國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)成交緩慢，因?yàn)槔讈啝枀R率走強(qiáng)。周五，帕拉納瓜港口大豆現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為每60公斤袋33.5雷亞爾，和一周前持平。由于雷亞爾升值，部分抵消了國(guó)際大豆期貨價(jià)格上漲的利好效應(yīng)。周五，雷亞爾匯率收于1.9098 兌1 美元，上周為1.9666 兌1 美元，相當(dāng)于一周內(nèi)上漲了2.4 個(gè)百分點(diǎn)。今年以來(lái)，雷亞爾已經(jīng)累計(jì)上漲11.7 個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)分析機(jī)構(gòu)Celeres 的數(shù)據(jù)，截至6 月8 日，巴西種植戶銷(xiāo)售了68%的2006/07 年度大豆，僅僅比一周前提高1 個(gè)點(diǎn)。巴西農(nóng)戶在播種大豆時(shí)向當(dāng)?shù)劂y行申請(qǐng)的是雷亞爾貸款，而賣(mài)出大豆時(shí)以美元計(jì)價(jià)，美元下跌意味著大豆種植收入減少。

　　2. 國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)行情依然疲軟，養(yǎng)殖業(yè)全面恢復(fù)尚待時(shí)日，市場(chǎng)促進(jìn)動(dòng)力不強(qiáng)。

　　近期，國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)可謂一波兩折，由于肉雞以及蛋雞養(yǎng)殖復(fù)蘇情況良好，5月禽類銷(xiāo)售環(huán)比增加20-30%。而步入六月份，由于部分地區(qū)疫病的影響，散養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄積極性受到制約，種雞感染較多，部分地區(qū)雞苗數(shù)量較往年正常水平減少2-3 成。對(duì)于在2006 年遭受重創(chuàng)的生豬養(yǎng)殖來(lái)說(shuō)，目前尚不能挑起豆粕消費(fèi)的重任。目前，仔豬供應(yīng)數(shù)量較少，價(jià)格偏高影響?zhàn)B殖戶補(bǔ)欄積極性，尤其是散養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄積極性，規(guī)模化養(yǎng)殖企業(yè)生豬存欄量較往年正常水平減少1-3 萬(wàn)，散養(yǎng)戶的生豬存欄量更低，較往年正常水平減少4-5 成。受市場(chǎng)需求依然不樂(lè)觀的影響，豆粕價(jià)格的促進(jìn)力明顯不足。

　　四、國(guó)際基金大豆期貨持倉(cāng)分析

　　據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，本周商品指數(shù)基金在CBOT大豆市場(chǎng)上減持多單。截至6月12日，傳統(tǒng)商品基金持有CBOT大豆期貨凈多單139214張，較前一周減少四千張，其中多單減持兩千張，空單增持兩千張。

　　圖7 CBOT大豆期價(jià)與基金凈頭寸關(guān)聯(lián)圖

　　美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截止到6月12 日，大豆期貨和期權(quán)的凈多單數(shù)量為129825 張，較一周前減少五千多張凈多單。

　　圖8 商品基金在CBOT大豆期權(quán)期貨凈持倉(cāng)