內 容 摘 要

　　 受上調印花稅的影響，題材股的炒作將受到一定程度的抑制，市場關注的重點將重新由題材轉向價值和成長，A 股市場可能面臨一個振蕩調整過程，結構性調整將成為主要特征。中長期趨勢不會因為短期內提高印花稅的政策而發生轉折性的變化

　　 QFII 擴容短期內對市場的影響有限，擴容后外資機構如何操作將引起投資者更多的關注，并會對國內投資者起到一定的引導作用。

　　 人民幣匯率繼續不斷創新高，升值速度有加快趨勢，對股市將起到一定支撐作用。

　　 A 股新增開戶數出現反彈并創出新高，但受上調印花稅及其引起的股市大跌影響，新增開戶數能否繼續上升有待觀察。

　　一、 上月行情回顧

　　圖 1 滬深300指數和相關期貨和約走勢

　　圖 2 滬深300指數期貨和約價差圖

　　5 月份滬深300 指數前期延續四月漲勢繼續上攻，漲速比四月份有所減緩，29日最高沖至4168 點，30 日受上調印花稅沖擊出現大跌，31 日有所反彈，但未能重上4000點，月末收于3927.95，比四月上漲369.24點，漲幅10.38%。上證指數走勢和滬深300指數大體相同，5 月初沖上4000 點后，繼續爬升，最高至4335 點，30 暴跌至4053 點，未跌破4000點，月末重上4100 點，收于4109.65 點，上漲268.38點，漲幅6.99%，漲幅繼續小于滬深300 指數。

　　期指各合約隨著滬深300 指數振蕩幅度的增加，價差經歷了迅速擴大又迅速縮小的調整過程。各和約走勢出現較大分化，近期和約走勢弱于遠期和約，IF0706 下跌10.35%，而IF0712 則上漲5.19%，IF0707 和IF0709 分別下跌 -0.39% 、-1.65% 。

　　圖 3 成交量和持倉量

　　圖4 滬深300指數和上證指數

　　二、 影響股指走勢因素分析

　　1.QFII 擴容

　　5 月24 日在中美第二次戰略經濟對話期間中方宣布將QFII的額度提高到300億美元。

　　目前市場上資金比較充裕，200億美元的QFII進來后，市場的資金將會更加寬裕。短期內，　對市場的影響主要是心理層面的。因為這200 億美元資金進入市場有一個漸進的過程，所以其對市場的影響也是漸近的。另外，A 股市場還是由國內資金主導的市場。將來QFII 對市場產生的影響可能主要集中于某只股票或某個板塊。

　　雖然QFII目前的規模還很小，對A股市場的影響有限，但對國內市場投資者的思想會起到一定的影響。高盛、瑞銀、摩根士丹利、摩根大通等在內的很多外資機構，都對A 股市場發出了警示，甚至有QFII預計A股將有20%至25%的下跌空間。散戶比例過高，大、小非大批解禁，香港紅籌公司大批回歸，緊縮政策繼續推出的預期，以及A 股市盈率過高等因素，都是QFII 對A 股未來走勢產生擔心的重要理由。此次QFII 額度提高后外資機構如何操作將引起投資者更多的關注，并會對國內投資者起到一定的引導作用。另外對我國資本市場來說，QFII 額度的的增加將加快國內資本市場與國際接軌的進程，有利于資本市場的健康發展。