國內(nèi)和出口價(jià)之間的差價(jià) (LME價(jià)格經(jīng)過出口稅或退稅調(diào)整后)是中國不同金屬貿(mào)易平衡的關(guān)鍵指標(biāo)。從鋅的情況來看，LME 鋅價(jià)的回撤最近幾個(gè)月已經(jīng)使出口相對國內(nèi)的銷售價(jià)沒有當(dāng)時(shí)有吸引力,第二季度我們繼續(xù)預(yù)期會(huì)出現(xiàn)中國鋅出口放慢的證據(jù)。只要99.995%純度的鋅出口仍然能得到5%的增值稅退稅,對于出口來說仍然會(huì)有小幅的有利差價(jià)，同時(shí)隨著近期倫敦和國內(nèi)價(jià)差的拉大，對出口的剌激會(huì)再度增加。但是從目前來看，中國鋅的出口并沒有像2006年后期那樣的增長，這說明目前的國際供需處于一個(gè)相對平穩(wěn)的狀態(tài)。

　　圖12 國內(nèi)鋅價(jià)和出口成本

　　圖13 中國精煉鋅凈進(jìn)口和出口價(jià)

　　根據(jù)人民幣匯率和中國關(guān)于鋅的貿(mào)易政策，考慮各項(xiàng)費(fèi)用，我們計(jì)算國內(nèi)外鋅價(jià)的比值區(qū)間為：8.12 至9.47，即當(dāng)實(shí)際比價(jià)高于9.47 時(shí)，比價(jià)將向下修正，進(jìn)口獲利而出現(xiàn)正套機(jī)會(huì)；當(dāng)實(shí)際比價(jià)低于8.12 時(shí)，比價(jià)需要向上修正，出口獲利而出現(xiàn)反套機(jī)會(huì)。8.12 至9.47之間為平衡區(qū)間，需要特別說明的是這一平衡區(qū)間的含義是當(dāng)比價(jià)處在這一范圍內(nèi)時(shí)，無論進(jìn)口出口都沒有無風(fēng)險(xiǎn)利潤，但比價(jià)本身仍然會(huì)在這一區(qū)間內(nèi)上下變動(dòng)，該區(qū)間的算術(shù)中值為8.795，我們認(rèn)為，實(shí)際比價(jià)在8.795上方或下方時(shí)，即使仍在平衡區(qū)間內(nèi)，仍代表著市場比價(jià)關(guān)系的傾向性，例：如果實(shí)際比價(jià)為9.35，則說明當(dāng)前市場的比價(jià)關(guān)系是傾向有利于進(jìn)口獲利的，或者說有更大的向下修正的可能性，反之亦然。

　　圖14 滬鋅三月連續(xù)與LME三月鋅的比價(jià)

　　小結(jié)：

　　4月份中國鋅的凈進(jìn)口并非需求爆炸性增長導(dǎo)致的，而是受到國內(nèi)價(jià)格相對強(qiáng)勁影響，這樣的凈進(jìn)口持續(xù)性不足。另外，從國際權(quán)威機(jī)構(gòu)的分析來看，今年中國鋅的需求同比出現(xiàn)了一定的減少，而供給則有所上升，這將增加全球的鋅供給量，所以中國鋅的凈進(jìn)口不能簡單看作鋅價(jià)將持續(xù)上漲的信號(hào)。

　　(二)、出口退稅影響簡析

　　財(cái)政部、國稅總局5月21日出臺(tái)《關(guān)于調(diào)整鋼材出口退稅率的通知》稱，自6月1日起，我國將調(diào)整部分商品進(jìn)出口關(guān)稅稅率，將對142項(xiàng)商品調(diào)高或開征出口關(guān)稅，同時(shí)對209項(xiàng)進(jìn)口商品以及對部分涉及百姓生活的日用品實(shí)施較低的暫定稅率。此次集中調(diào)整進(jìn)出口關(guān)稅，或?qū)ⅰ皠x住”貿(mào)易順差快車，對緩解我國流動(dòng)性過剩、減輕貨幣政策壓力起到積極的作用。

　　其中，未鍛軋鋅的出口關(guān)稅率由5%-10%提高到10%-15%，財(cái)政部并未明確指出“未鍛軋　鋅”是0#還是1#。由于0#出口有退稅，而1#出口才征關(guān)稅，因此財(cái)政部所指的“未鍛軋鋅”是1#鋅。

　　簡析：

　　由于此次是對未加工鋅(含量低于99.99%的鋅)出口的關(guān)稅調(diào)至10%，而中國大約90%鋅的出口都是含量在99.99%或更高的鋅，高質(zhì)量的鋅則仍有5%的出口退稅優(yōu)惠，因此利空的影響有限。另一方面消費(fèi)保持穩(wěn)定、除中國外的亞洲自由市場當(dāng)前的鋅供應(yīng)較小，這無疑更加刺激市場向多頭轉(zhuǎn)換。

　　(三)、鋅庫存特征

　　倫鋅市場的庫存仍處在持續(xù)下降中。6月7日，LME鋅庫存下降至71825噸，接近歷史低點(diǎn)。當(dāng)前西歐現(xiàn)貨升水堅(jiān)挺，LME悄然從貼水轉(zhuǎn)為升水，這些說明全球除中國以外地區(qū)的鋅消費(fèi)存量市場不容忽視，而以印度，巴西為代表的新興市場國家的消費(fèi)增量也在迅速增大。

　　雖然目前從局部看中國鋅現(xiàn)貨壓力較大，但從全球范圍看，鋅的供求形勢并不穩(wěn)定，極低的庫存隨時(shí)有可能引起現(xiàn)貨的緊張。

　　圖15 LME鋅庫存和三個(gè)月鋅價(jià)