五月份唯一主要領(lǐng)域顯示失去就業(yè)機(jī)會(huì)的是制造業(yè),失去了19000 個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì). 這一領(lǐng)域的就業(yè)展望難以感到緊縮,從供應(yīng)協(xié)會(huì)指數(shù)制造業(yè)四月和五月的劇烈上升來(lái)看.新定單趨向于引導(dǎo)制造業(yè)的就業(yè)幾個(gè)月,五月這一指標(biāo)達(dá)到了一年來(lái)的最高水平 (59.6); 這意味著行業(yè)的失業(yè)在未來(lái)的幾個(gè)月里會(huì)緩和 (圖10,左邊).制造業(yè)者顯然會(huì)從全球繁榮的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中受益: 供應(yīng)協(xié)會(huì)指數(shù)新出口定單指數(shù)五月份達(dá)到了兩年來(lái)的高點(diǎn).同時(shí)這是一個(gè)吵雜的指標(biāo),實(shí)際出口將在第二季度反彈。

　　圖5 供應(yīng)協(xié)會(huì)制造業(yè)指數(shù)表明了更好的制造業(yè)就業(yè)和出口將在未來(lái)出現(xiàn)

　　美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)會(huì)議對(duì)勞動(dòng)市場(chǎng)繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁提出的另一種解釋是GDP 增長(zhǎng)可能被低估了，“這段時(shí)間的國(guó)民收入估計(jì)更加迅速地增長(zhǎng)，可能比溫和的GDP 增長(zhǎng)更好地抓住了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的節(jié)奏.” 本周，關(guān)注2007 年第一季度的實(shí)際國(guó)民收入總額, 估計(jì)下降0.3%, 一個(gè)比實(shí)際GDP 增長(zhǎng)0.6%更壞的結(jié)果.然而這主要是一個(gè)技術(shù)性的事件.經(jīng)濟(jì)分析局 (BEA)用工資和薪水利息，而不是工資和薪水支出來(lái)測(cè)算GDI. 經(jīng)濟(jì)分析局將大的年末分紅放在2006年第四季度,但是支出放在2007年第一季度; 這與此前一年相反,當(dāng)2005年兩者被記錄下來(lái)時(shí).這種計(jì)算選擇的結(jié)果支持了2006 年第四季度的實(shí)際GPI,它上升了4.5%, 抑制了2007年第一季度的實(shí)際GDI. 將這種不一致的測(cè)算考慮到之后,圖6 提供了兩個(gè)季度平均GDP 和GDI的平均年比增長(zhǎng),這會(huì)提供最公正的比較.用這一指標(biāo)，最近有著實(shí)際GDI的增長(zhǎng)是2.8%,同時(shí)實(shí)際GDP增長(zhǎng)為2.5%.與去年的變化沒(méi)有太大的不同,當(dāng)時(shí)實(shí)際GDI 快于實(shí)際GDP約0.7個(gè)百分點(diǎn). 底線是目前實(shí)際GDP和GDI估算之間的矛盾提供了一個(gè)最佳的對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁的部份解釋。

　　圖6 實(shí)際國(guó)內(nèi)收入總值比GDP增長(zhǎng)稍慢了一些

　　二、美元階段性強(qiáng)勢(shì)引發(fā)金屬回調(diào)

　　本周全球主要債市尤其是美國(guó)國(guó)債收益率齊步飆升導(dǎo)致全球股市不寒而栗，金融風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒滋長(zhǎng)，美國(guó)投資者紛紛削減所持海外股票頭寸或撤離海外股市，將收益所得匯回，美元從中獲益大力反彈，兌新興市場(chǎng)貨幣扶搖直上。而因美國(guó)國(guó)債收益率的持續(xù)上升擴(kuò)大了相對(duì)于歐洲國(guó)債的息差，投資者爭(zhēng)相軋平頭寸，美元兌歐元與英鎊雙雙創(chuàng)下兩個(gè)多月來(lái)高點(diǎn)。

　　國(guó)債收益率高企是否與美國(guó)經(jīng)濟(jì)面相得益彰，市場(chǎng)還需密切關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。長(zhǎng)期國(guó)債收益率一直是美國(guó)抵押貸款利率的坐標(biāo)。受10年期國(guó)債收益率突破5.25%影響，美國(guó)本周30年期抵押貸款利率30年期平均抵押貸款升至6.53%，為去年8月10來(lái)最高水平。這對(duì)于房市調(diào)整尚未結(jié)束的美國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)無(wú)疑不利，因此必須拭目以待美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面是否提供支持。

　　下周美國(guó)將公布5月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)，第一季度經(jīng)常帳等重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，投資者可從中透視美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面，探尋美聯(lián)儲(chǔ)(FED)貨幣政策立場(chǎng)短期是否將繼續(xù)維持利率不變，或是在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)改變強(qiáng)硬的立場(chǎng)而降息刺激經(jīng)濟(jì)。

　　圖7 美元指數(shù)

　　美元的走勢(shì)對(duì)金屬價(jià)格而言，有著聯(lián)動(dòng)關(guān)系。不管是基礎(chǔ)金屬價(jià)格還是貴金屬價(jià)格，一般都是以美元計(jì)價(jià)，而美元的下跌或上漲導(dǎo)致了美元計(jì)價(jià)形式下的成本上升或下降,因?yàn)樗�有效地提�?降低美元條款下其它匯率的生產(chǎn)成本，因此也必然導(dǎo)致基礎(chǔ)金屬價(jià)格的上漲或下跌。

　　美元階段性觸底反彈，一定程度引導(dǎo)了國(guó)際市場(chǎng)對(duì)金屬的拋盤。

　　三、中國(guó)政策密集期緊縮需求

　　央行三箭齊發(fā)，短時(shí)期內(nèi)市場(chǎng)將進(jìn)入政策觀察期

　　中國(guó)人民銀行5月18日宣布，從2007年6月5日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)；從2007年5月19日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。這是近10年來(lái)中國(guó)首次同時(shí)宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和存貸款基準(zhǔn)利率；自2007年5月21日起，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由千分之三擴(kuò)大至千分之五。此外，中國(guó)財(cái)政部宣布，自2007年5月30日起，調(diào)整股票交易印花稅稅率，由現(xiàn)行的0.1%調(diào)整為0.3%。

　　圖8 存款準(zhǔn)備金率的歷次調(diào)整(單位：%)

　　五月份中國(guó)央行宣布同時(shí)提高存款準(zhǔn)備金率、基準(zhǔn)利率和擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)幅度，“三箭”齊發(fā)的政策密度還是明顯出乎市場(chǎng)的預(yù)料。而今年以來(lái)，央行已五次提高存款準(zhǔn)備金率，兩次加息，并發(fā)行了巨量的央行票據(jù)以緩解流動(dòng)性過(guò)剩等問(wèn)題。央行此番再次加息與提高存款準(zhǔn)備金率，充分表明了其抑制固定資產(chǎn)投資過(guò)快、收縮流動(dòng)性的堅(jiān)決態(tài)度。隨著宏觀調(diào)控力度的進(jìn)一步加大，社會(huì)投資的增長(zhǎng)將受到限制，而作為與社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有高度相關(guān)性的鋅，其需求也會(huì)相應(yīng)減少，從而間接對(duì)期價(jià)構(gòu)成壓力。而財(cái)政部上調(diào)印花稅直接引發(fā)中國(guó)股市短期內(nèi)大幅調(diào)整，國(guó)際金屬市場(chǎng)亦受到牽累，隔夜倫敦和美國(guó)金屬市場(chǎng)人氣因此一度消沉，致使價(jià)格走軟。

　　下周即將公布五月的金融數(shù)據(jù)，市場(chǎng)普遍預(yù)期中國(guó)的CPI因高價(jià)“肉蛋油”的影響將再次超過(guò)3%，一些國(guó)際投行甚至預(yù)期達(dá)4%，觸及CPI的警界線。CPI數(shù)據(jù)很有可能再次引發(fā)中國(guó)政府緊縮政策的出臺(tái)。

　　2007年5月，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的CFLP中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI))為55.7%，比上月回落2.9個(gè)百分點(diǎn)。從2005年1月起，PMI指數(shù)一直保持在50%以上。