3)、中國冶煉增長情況

　　(1)、當前冶煉企業生產情況

　　今年第一季度中國冶煉產量平穩增長，但是到了4 月份，國內冶煉廠的產量出現了爆發式增長的局面，月度產量達到了27 萬噸。這是值得我們謹慎的地方，當然4 月份的情況比較特殊：隨著3 月份、4 月份大量原料的到貨(包括廢銅、銅精礦)等等，因此從原料供應情況來看，4 月份是最充足的，冶煉廠的整體開工率已經明顯提高。另外5 月份的原料供應仍是比較充足的，因此5 月份國內的產量仍將高企。但是，有一點值得關注的是，在目前滬銅價格一直偏低的情況下，進口原料的虧損是非常大的。因此后續原料能否進一步跟進是我們關注的重點。

　　國內冶煉企業產量上升和進口銅數據表現共同造成了目前國內現貨市場供應過剩，國內短期一直維持持續貼水的格局。因此國內仍需要一段時間消化現貨庫存的壓力。

　　我國精銅產量(單位：萬噸)

　　(2)、下半年中國冶煉企業擴張調研

　　這應該是目前大家最為關心的問題，在去年的年報中我們對中國產能擴張計劃進行了收集總結，下面我們根據最新信息進行的更新，我們將項目按照時間和可能性進行了整理：

　　江西銅業：20萬噸的電解項目在8月投產，如果原料供應充足的話每個月將增加2萬噸左右的精銅產量。但是值得關注的是其冶煉項目仍在建設中，如果需要完全投產，需要比較充足的廢銅供應。另外今年11月可能會有比較大的檢修。

　　飛尚銅業：蒙古包頭冶煉項目6 萬噸(可能變為10 萬噸)，其中計劃3萬噸將部分在今年6月投產。

　　山東祥光：40 萬噸的冶煉項目，今年計劃將新增20萬噸產能，從目前我們得到的情況來看：冶煉基本在7月底投產，但是電解項目要投產需到9月底。屆時每個月將有1萬噸以上的電銅達產。

　　云南銅業：在赤峰投資10 萬噸電解項目，計劃今年年底完成；另外云銅在清遠已投資20萬噸的電解銅項目，但在08年年底才會投產。下半年云銅產量基本不會有明顯的變化。

　　赤峰金峰：6萬噸銅冶煉搬擴改項目將在今年下半年建成，8 月份后可能形成8-10 萬噸/年的粗銅冶煉能力。

　　金川集團：設計能力為20 萬噸/年的合成爐于去年建成，但從各方面的報道看一直不是很穩定。

　　總體來看：今年下半年將是冶煉增長最快的，如果所有的冶煉企業均能達產的話，下半年的供應量將是對價格最大的壓制。現在的主要問題集中在，未來原料的供應能否跟上？以及在如此低的銅精礦加工情況下，冶煉廠新增的產能能否受到進一步的限制呢？從各冶煉廠反饋的情況來看，大廠的原料基本能滿足生產，但是在低加工費的情況下不排除有降低產量的可能。因此，即使預期的產量增長也帶著很大的不確定性。

　　3、旺季中的中國消費所表現出來的特征

　　在經濟高速發展的帶動下，今年中國銅的表觀消費出現了明顯增長，但是實際如何呢？ 記得去年同期，我們看到中國的表現消費表現差，而實際的終端消費也表現一般。但是今年我們從國家統計局的數據來看，情況卻發生了顯著的改觀。

　　A、終端消費強勁增長

　　我們從銅消費最大的幾個行業來看，今年1—4 月份的消費與去年相比的增量比較大：主要體現在以下幾點：1)、銅材產量與去年相比出現了明顯的增長，其中3 月份銅材的產量增長率接近20%。銅材加工的增長在一定程度上反應了下游終端行業的繁榮；2)、在經過長達一年的清庫之后，今年空調產量增長明顯，同比增長率也在15%以上；3)、唯一表現不是很樂觀的是發電設備的增長，發電設備出現了負增長，但同時電動機產量的增長也彌補了發電設備生產減少帶來的銅消費的下降。因此，據我們的估計來看，今年銅消費的增長和去年同期相比有接近20%增長。 實際消費增長，但為什么現貨一直維持貼水的局面呢？我們認為原因有二：1)、國家統計局的統計數據以大企業為主，而對于一些中小企業的產量沒有統計。而中小企業進行現貨貿易的居多，而大企業以長單為主；2)、大　量進口的廢銅對市場產生了非常大的沖擊。一旦廢銅和精銅的價差拉大，精銅的消費就受到了很大的沖擊；3)、國內供應明顯加大，這也是國內現貨一直出現貼水的原因。因此，僅用升貼水的數據來反應國內的消費也帶著一定的片面性。

　　進入5 月份，國內的現貨狀況仍沒有改善，市場仍然繼續維持高貼水的局面。這和往年相比有很大的差距。我們認為，今年的消費在經過1—4 月份大幅增長之后，5 月份出現一定的放緩，今年市場的主要特征是旺季消費已經有所提前。而5 月份仍然是處于消化庫存階段，因此仍然處于過渡期。但是我們應該看到，在目前低比價的情況下，進口虧損幅度非常大。因此，在經過一段時間之后，國內的現貨又會呈現出好轉的趨勢。但是，未來仍面臨淡季的考驗。

　　銅材產量及增長率

　　工業鍋爐產量及增長率

　　空調產量及增長率