股指期貨評論――短線大盤不容樂觀

　　在經歷了垃圾股基本全線跌停之后管理層開始釋放一些穩定市場情緒的信號，三大證券報的頭版頭條開始為此次的上調印花稅政策進行進一步的解釋和說明，然而，在這些報道中均沒有提到財政部和國稅總局出爾反爾的表態對市場信心和人氣的影響，一味的強調這個是個市場化調控的手段，垃圾股暴跌有其自身原因。而管理層做出連續下跌個股不停牌的決定也是出于穩定市場的目的。我個人的意見是，管理層釋放這樣的信號的意圖是：垃圾股止跌回穩，投資者可以在第一時間拋出垃圾股而轉向管理層所倡導的價值投資上面去。可是這樣的兩下出手并沒有得到市場的認可，我個人感覺市場對于三大證券報同時為財政部的出爾反爾行為進行的辯護，以及管理層隨意解釋交易規則感到非常失望。市場信心進一步被打擊。

　　藍籌股昨日表現差強人意，一個可能的原因是一些基金為了應對未來可能出現的贖回的壓力，在昨日先拋出一部分手中

股票兌成現金。因此，基金重倉股在昨日大盤表現中也未能幸免。未來一段時間，如果基金出現一波凈贖回的話，基金重倉股對大盤的殺傷力將不可低估。結合題材股和概念股的連續下跌，一旦出現基金凈贖回的局面，短線大盤可能出現一個空方占絕對優勢的局面。而后續資金能夠跟上將是決定未來走勢的一個重要原因，新開戶數在大盤連續下挫之后出現了驟減。而對于在市場中的參與者來說，下面的問題是值得引起關注的：

　　前期新開戶的投資者，在暴跌之前很多基本被套牢在高位，大大挫傷了其投資的信心和參與市場的信心。這部分投資者在這個市場即使能夠割肉出逃，其資金在短期之內是不大可能重新回流股市的。

　　對于投資與垃圾股和題材股的投資者而言，個人投資者在這波下跌中是損失最為慘重的。而且需要引起注意的是，連續的跌停使得大部分的投資者無法出逃，而這波投資者是市場的積極參與者。這部分資金如果無法從題材股和垃圾股中出來的話，大盤藍籌股將缺乏持續的上漲動力。即時這波老練的投資者在成功出逃，其短期內的信心已經被大大挫傷了。

　　能夠成功的在上周3或者上周4出逃的投資者，其中有相當一部分在前期的搶反彈的過程中被套牢。這部分資金在短期之內也蒙受了平均超過10%的損失。

　　爆炒題材股和垃圾股的非基金主流資金，在連續下跌中基本也無法成功出逃這部分資金暫時的休眠也不是很利于大盤藍籌股的走勢穩定的。因為這部分資金可能雖然出逃了一部分，但是仍然有相當的籌碼在其中。現在他們所作的不過是通過連續跌停和波段操作來攤低持倉成本，伺機而動。

　　后續開戶的投資者，可能會繼續觀望，而不會如同前期那樣馬上入場。

　　上述這些非基金市場參與者是市場資金的主要供應方，其在本次下跌中損失非常慘重。市值大幅增發以及投資者特有的損失厭惡的心理，使得這部分投資者大部分采用暫時不動的做法。這會使得市場資金面出現相當的緊張。

　　但是值得注意的是，股指期貨仿真叫一種IF0706以及IF0707和約全天表現非常平穩，并沒有出現大幅的振蕩的走勢。股指期貨在前期的仿真交易中均表現出了一定的價格發現的功能，而IF0706以及IF0707合約全天跌幅均在1%左右，而相應的滬深300現貨指數和上證綜指均下跌超過7%以上。這個信號我個人覺得值得引起我們的注意，它可能是大盤見底的一種提示。

　　但是，5月份的宏觀經濟數據不容樂觀，因為豬肉和雞蛋價格的上漲很有可能導致CPI同比增速創出年內新高，在3%之上基本沒有懸念。而目前市場中的主流機構似乎對于這個CPI同比超過3%基本沒有疑問。央行再次加息的預期開始形成。而如果5月份的出口數據再創新高，那么上調存款

準備金可能性就大大增加了。加息以及存款準備金上調的措施再密集出臺，對市場的影響將會被進一步放大。這個時候釋放出的信息可能是：管理層感覺力度不夠。

　　今天傳出消息，管理層加快了新的基金的審批速度。又有一批新基金將開始募集資金。這個信號是偏向于正面的。但是，這部分資金入場不可能馬上，所謂遠水解不了近渴，所以我個人感覺不要期望過高。

　　綜合上述的一些分析，個人意見是：短線大盤不容樂觀，無論是心理上還是資金面上均偏向于空方。再次出現下跌概率很大，因此股指期貨操作上可以繼續做空。

　　(曹俊 CFA Level III Candidate)