一、行情回顧

　　5月初，長假之后市場并未出現預期的大量消費買盤，國內生產情況轉好，供應壓力也逐步加大。受此影響，上海天然橡膠市場跳空走弱。然而，國際市場產區一直維持連續降雨，導致橡膠收割困難，新膠資源的減少使得國際現貨市場報價維持高位，也支持了東京橡膠價格。因此，供需偏緊的東京膠和供應正常的上海叫走勢開始出現分歧。期間滬膠一度受到東京盤上漲帶動出現大幅上漲的走勢，而后在現貨壓力之下再度下跌，向下尋找支撐。

　　國內方面：全球天膠主產區出現持續降雨，使得5月份的開割對于天氣干旱的擔憂得到化解，但東南亞主產區受非季節性的大雨影響，供應量仍然較少；國內海南、云南主產區旱情也已經完全緩解，并逐漸步入旺產期，日割膠量漸漸增加，海南產區雖然基本無5號標準膠上市，但其余橡膠品種大量供應，云南每日掛單量增加至千余噸，現貨壓力逐漸加重，價格小幅度走弱。

　　國際方面：進入5月份，全球天膠主產區出現持續降雨，且泰國南部橡膠種植區的暴雨導致供應下降，為膠價上漲帶來了支撐。根據泰國農業合作部的預測，今年泰國可割膠面積將比2005年凈增加約30萬畝，全國可割膠面積為2645萬畝：預期今年泰國橡膠產量為317萬噸，較上年增加2.6%。預計今年越南出口橡膠將達78萬噸，出口額約為14億美元。

　　據東京消息，日本橡膠貿易協會5月22日公布，截至5月10日日本合成橡膠庫存總量為2556噸，4月30日為2817噸。由于泰國南部主產區長期連續降雨，現貨市場成交較為稀少，市場走勢相對偏強。截止20日橡膠的產量開始增加和恢復，現貨壓力開始增加，但是形成規模性產量，以及對現貨產生壓力將會在6月以后。

　　二、基本面回顧

　　1、國際減產繼續支撐國際膠價

　　大量的以及連續不斷的降雨導致，國際市場現貨供應趨于緊張，泰國、印尼等地區現貨不斷上升。就目前情況，國際市場供應已將開始恢復，新膠的大量上市將會對價格產生較大壓力，密切關注后期天氣情況。

　　滬膠相對3號煙片膠呈現價差大幅加大的走勢，國際的供應短期短缺造成現貨虛高，國內供應不斷增加使得膠價受到打壓而弱勢下跌。后期一旦供應正常，國際現貨的“泡沫”將會消失，兩種膠價的差價將會縮小到正常情況，反之，價差還有可能繼續拉大，國內可能先國際市場靠近的可能。

　　膠價經過06年下半年的下跌調整之后，膠種價差再度拉開并且呈現緩慢加大勢頭，市場走勢再度進入上升軌道。但是進入5月3日和20日價差開始縮小，雖然膠價在升高，但是價差的減少說明，價格開始進入回歸走勢，后期價格將可能進入整理格局，等待打破平衡。

　　2、東京市場，減倉走高空頭離場

　　在2006年6月之前，膠價一直維持強勁上漲走勢，6月之后，價格開始大幅下跌直到12月份。本輪反彈性上漲的過程之中，東京橡膠盤持倉維持震蕩，小量增加的格局圖。目前三井、三菱等席位多頭少量開始減少多頭持倉量，而轉為空頭，雖然頭寸有變化，但是幅度較小。綜合來看，價格維持整理格局，后期的價格還可能反復。

　　3、日元貶值刺激東京橡膠繼續走高

　　從06年12月開始，美匯日元止跌后出現強烈的反彈型上漲。與此同時，東京盤出現大幅走高勢頭，日元的大幅貶值從另外一方面刺激了多頭基金繼續推高期價的行為，而空頭也受到一部分

　　4、國際產區開始轉好，降雨可能增加產量。

　　東南亞主產區膠價跟隨東京橡膠期貨市場走勢，價格呈現先陽后抑再揚的走勢。截至月末，6月裝船的泰國三號煙片膠RSS3報每公斤246美分，6月裝船的泰國輪胎級標準膠STR20報每公斤233美分。6月裝船的印尼輪胎級標準膠SIR20報每公斤227美分。6月裝船的

　　5、海南、云南供應正常，現貨壓力加大。

　　進入5月之后，云南生產情況良好，海南市場的干旱天氣也緩解，新膠不斷上市。而 企業庫存相對可以用到6到7月份不著急采購，價格弱勢。同時云南產區由于運輸困難，大量橡膠不能運送到銷區，造成短期擠壓，農墾電子掛價格也受到壓制。但是整體上看，由于國際市場進口超過三分之二，國外的供應仍舊是關注的主要方向，國內產區供應量的影響在范圍和力度上不能成為主流。

　　6、庫存維持高位代消化

　　上海交易所庫存一直維持在10萬余噸庫存以上，截至上周末，庫存減少到98100噸，目前相對于仍舊高位的庫存對國內現貨價格造成了不小的壓力，由于期貨和現貨基本持平，因此庫存的消化仍舊需要時日，后期如果期貨相對現貨貼水，則庫存從期貨流出到現貨的可能性將會增加。

　　三、技術分析

　　1、東京盤漲勢調整后可能延續

　　從價格上看，由于12-1月價格漲幅過大，2月份可能存在調整需求，圖形上250-280區間都比較正常，5月中下旬價格再度挑戰前期高位300日元阻力失敗后期再度回落前期震蕩區間，如果下破270-250，則技術型M頭可能開始形成，同時如果價格可能再度挑戰前期高位，形成新的漲勢。

　　2、滬膠反彈走弱，下破中期趨勢線。

　　相對于東京橡膠盤，滬膠走勢呈現相對“弱勢”，滬膠價格剛好位于中期下跌走勢壓力線和長期上升走勢的支撐趨勢線之間，三角形態處于尾部，末端的價格未能突破，價格后期可能向下尋找支撐。

　　四、后市展望

　　內外市場走勢分歧，使得價格后期將會進入尋找新的平衡點過程，而氣候的不確定性，則供應量壓力將成為主要因素壓制價格走勢。而如果氣候再度影響供應，則價格下跌幅度將非常有限，則價格下跌幅度將非常有限，甚至可能再度返回上升通道，區別謹慎對待。

　　 魯證期貨 高正華