★綜合分析

　　經(jīng)過(guò)了5月中旬的劇烈下跌之后, 聚集已久的空方能量得到了充分的釋放.市場(chǎng)漸漸恢復(fù)了平靜,一段時(shí)間以來(lái)大量進(jìn)口精煉銅,銅精礦以及廢銅所導(dǎo)致的上海交易所庫(kù)存上升的格局也開始發(fā)生變化 .異常強(qiáng)勁的進(jìn)口使得強(qiáng)勁的消費(fèi)也無(wú)法消耗的精煉銅進(jìn)入上海交易所,庫(kù)存量也隨之攀上了幾年來(lái)的高位.而在庫(kù)存增加開始對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)施加壓力的同時(shí),市場(chǎng)間的物流關(guān)系也發(fā)生了悄然的變化.導(dǎo)致年初進(jìn)口大幅增加的重要因素是中國(guó)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)過(guò)于寬松的差價(jià)關(guān)系,曾經(jīng)達(dá)到的9.6的基差使得進(jìn)口企業(yè)、加工企業(yè)以及直接消費(fèi)企業(yè)均有利可圖，這樣以來(lái)出現(xiàn)物流涌向中國(guó)市場(chǎng)就是情理之中的事了,而經(jīng)過(guò)了幾個(gè)月的價(jià)格運(yùn)行,市場(chǎng)間的自然平衡開始修復(fù)基差,矯枉過(guò)正,中國(guó)市場(chǎng)與國(guó)際間的基差最低達(dá)到了9.5這樣極為不合理的比價(jià),無(wú)論那一種進(jìn)口都受到嚴(yán)重的制約.冶煉企業(yè)在這種基差之下自然也難以在現(xiàn)行加工費(fèi)情況下生產(chǎn),因此國(guó)內(nèi)產(chǎn)量也將難以大幅增長(zhǎng).同時(shí),經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的強(qiáng)勁繼續(xù)反映在消費(fèi)的增長(zhǎng)上,而在前期廢銅與精煉銅的差價(jià)拉大到了7000~800元抑制了電解銅的消費(fèi),但隨著銅價(jià)的回落,目前兩者之間收縮到3500~4000元之間,對(duì)精煉銅消費(fèi)較為有利.這樣,庫(kù)存不斷增加的格局自然就開始發(fā)生改變,出現(xiàn)了國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)庫(kù)存同步下降的有利局面.

　　全球經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行繼續(xù)為商品市場(chǎng)提供支持,歐洲與日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐仍然穩(wěn)健.美國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)過(guò)了年初的疲弱之后,漸漸顯露出擴(kuò)張的跡象,制造業(yè)數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁顯示其將率先進(jìn)入上升當(dāng)中. 5月芝加哥采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)61.7的水平，大大高于4月52.9以及此前預(yù)期的54水平, 而5月份制造業(yè)指數(shù)從4月份的54.7升至55.0，為06年4月來(lái)最高,顯然制造業(yè)已然擴(kuò)張過(guò)程中. 同時(shí),勞動(dòng)力市場(chǎng)的改善也將彌補(bǔ)房地產(chǎn)市場(chǎng)不振所帶來(lái)的影響. 美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月非農(nóng)就業(yè)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月非農(nóng)就業(yè)上升15.7萬(wàn)，該數(shù)據(jù)3月、4月修正值分別為17.5萬(wàn)與8萬(wàn)，初值分別為17.7萬(wàn)與8.8萬(wàn)。其中，5月服務(wù)業(yè)就業(yè)增加17.6萬(wàn)，零售業(yè)增加4,900，商業(yè)與專業(yè)服務(wù)企業(yè)增加3.2萬(wàn)，教育與保健業(yè)增加5.4萬(wàn)，娛樂(lè)業(yè)增加4.6萬(wàn)，政府部門就業(yè)增加2.2萬(wàn)。美國(guó)5月失業(yè)率持平于4.5%，平均每小時(shí)薪資月率上升0.3%，年率上升3.8%，至17.30美元。低失業(yè)率將支持美國(guó)消費(fèi)者支出的增長(zhǎng)，在經(jīng)歷第一季度的萎靡不振后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正開始擺脫房地產(chǎn)市場(chǎng)疲弱所到來(lái)的負(fù)面影響,經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)擴(kuò)張.同時(shí),作為全球經(jīng)濟(jì)的引擎,美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇也將大力提升全球經(jīng)濟(jì),也將繼續(xù)帶動(dòng)消費(fèi)的強(qiáng)勁增長(zhǎng),對(duì)商品運(yùn)行有利,金屬市場(chǎng)必然從中獲益.

　　對(duì)經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀情緒也表現(xiàn)在全球基金在金屬上的運(yùn)作,隨著宏觀基金的不斷介入,倫敦市場(chǎng)的持倉(cāng)總體上在不斷的增加當(dāng)中,各個(gè)品種持倉(cāng)不斷逼近歷史高位,顯示出宏觀基金對(duì)金屬市場(chǎng)的牛市仍然充滿信心.供需的變化也說(shuō)明基金的運(yùn)作明顯帶有一定的前瞻性,在幾乎所有機(jī)構(gòu)都對(duì)今年銅市場(chǎng)將出現(xiàn)過(guò)剩的預(yù)期情況下,我們看到近期數(shù)據(jù)顯示2007年可能出現(xiàn)缺口, ICSG的數(shù)據(jù)顯示，今年2月全球精煉銅市場(chǎng)供給缺口為51,000噸。今年1-2月全球銅市供應(yīng)缺口39,000噸。由于ICSG的統(tǒng)計(jì)并沒(méi)有考慮中國(guó)國(guó)家儲(chǔ)備局庫(kù)存的變化情況,因此在經(jīng)過(guò)兩年釋放庫(kù)存之后,中國(guó)國(guó)儲(chǔ)可能出現(xiàn)的補(bǔ)庫(kù)行為將進(jìn)一步導(dǎo)致今年供需的緊張.

　　同時(shí),也必須看到,中國(guó)方面進(jìn)口的驟增使得目前上海市場(chǎng)庫(kù)存仍然龐大,消耗這些庫(kù)存仍需時(shí)日,短期內(nèi)現(xiàn)貨寬松將繼續(xù)對(duì)銅價(jià)施加壓力.進(jìn)口即將放緩有助于釋放這些壓力.而國(guó)際市場(chǎng)庫(kù)存的下降則要仰仗歐美消費(fèi)的增長(zhǎng).銅價(jià)在長(zhǎng)期向好的基礎(chǔ)上難以避免的將繼續(xù)震蕩運(yùn)行.

　　相關(guān)市場(chǎng)看,道瓊斯工業(yè)指數(shù)以及SP500指數(shù)繼續(xù)強(qiáng)勁上行,顯示全球經(jīng)濟(jì)的健康增長(zhǎng)沒(méi)有發(fā)生變化.美國(guó)十債繼續(xù)運(yùn)行在下降通道當(dāng)中,顯示長(zhǎng)期受益國(guó)債仍然具有吸引力,說(shuō)明投資者信心十足.但波羅地海航運(yùn)指數(shù)在近期出現(xiàn)了一些回落,這一點(diǎn)與亞洲前期大量進(jìn)口之后,近期的進(jìn)口減緩有關(guān),由于其總體的上升沒(méi)有發(fā)生改變,因此不能由此斷定經(jīng)濟(jì)活動(dòng)已經(jīng)開始衰弱.而作為全球支付以及結(jié)算體系的美圓指數(shù)承接近期的反彈之勢(shì)繼續(xù)回升,但由于其仍然運(yùn)行在下降通道當(dāng)中,因此不會(huì)對(duì)商品帶來(lái)大的壓力.這一點(diǎn)我們從全球商品綜合指數(shù)在本周繼續(xù)上行可以得出結(jié)論,在總體強(qiáng)勢(shì)的基礎(chǔ)上,CRB指數(shù)繼續(xù)向高點(diǎn)發(fā)動(dòng)了攻擊,強(qiáng)勢(shì)盡顯.國(guó)際原油在CRB指數(shù)占據(jù)了重要權(quán)重,其頭肩形結(jié)構(gòu)仍然存在,但市場(chǎng)仍然沒(méi)有能夠繼續(xù)上攻,經(jīng)線位上方整理.貴金屬在本周改變了連續(xù)回落的運(yùn)行態(tài)勢(shì),在上升通道的下軌止步并向上攻擊,給金屬市場(chǎng)也帶來(lái)了支撐.應(yīng)該說(shuō)周邊市場(chǎng)總體運(yùn)行環(huán)境仍然較為健康,商品的牛市沒(méi)有發(fā)生改變.

　　金屬市場(chǎng)自身看,鉛價(jià)本周擺脫了上升通道的束縛而呈現(xiàn)加速運(yùn)行的態(tài)勢(shì),強(qiáng)勢(shì)明顯.錫價(jià)則繼續(xù)高位震蕩行情,強(qiáng)勢(shì)調(diào)整的跡象十分明顯.鎳價(jià)在上周大幅下跌之后,本周止跌,但顯然沒(méi)有恢復(fù)上漲的跡象.鋅價(jià)同樣在本周探明低位支撐,市場(chǎng)將繼續(xù)回升,但顯然沒(méi)有形成新一輪的上升趨勢(shì).上海鋁價(jià)在本周也同樣在低位獲得了支撐,并由此出現(xiàn)了一定的回升,但區(qū)間運(yùn)行的基調(diào)沒(méi)有發(fā)生變化.相應(yīng)地,倫敦鋁價(jià)也繼續(xù)運(yùn)行在區(qū)間當(dāng)中,沒(méi)有發(fā)生改變,中國(guó)國(guó)家發(fā)改委抑制鋁產(chǎn)量增長(zhǎng)的政策還沒(méi)有在供應(yīng)上反映出來(lái),平衡市的特征仍然十分明顯.上海銅價(jià)在本周受到現(xiàn)貨的壓力明顯開始減輕,銅價(jià)在上周探明低位支撐之后,本周表現(xiàn)為不斷向上方測(cè)試的震蕩上行的運(yùn)行格局,但顯然新的趨勢(shì)并沒(méi)有形成.紐約市場(chǎng)也在上周探明低位支持的基礎(chǔ)上繼續(xù)回升,周K線三周組成了一個(gè)三線反轉(zhuǎn)的組合,有待于市場(chǎng)的進(jìn)一步加強(qiáng).倫敦方面同樣在上周支撐位的基礎(chǔ)上回升,也出現(xiàn)了三線反轉(zhuǎn)的組合構(gòu)架,并需要在下周上行的進(jìn)一步加強(qiáng).

　　★后市展望

　　在全球經(jīng)濟(jì)整體健康的前提下,金屬市場(chǎng)的消費(fèi)仍然較為強(qiáng)勁,市場(chǎng)的牛市格局沒(méi)有被破壞.同時(shí),由于中國(guó)銅進(jìn)口的大幅增加對(duì)市場(chǎng)所帶來(lái)的壓力并沒(méi)有消除.而銅價(jià)的運(yùn)行繼續(xù)帶動(dòng)著金屬市場(chǎng)的整體走勢(shì).市場(chǎng)在上周探明低位支撐之后,本周在震蕩運(yùn)行中有所走高,K線組合的有利構(gòu)架有待于在下周進(jìn)一步加強(qiáng),從而給金屬整體帶來(lái)指引.目前看,市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)的運(yùn)行態(tài)勢(shì),新的趨勢(shì)仍然沒(méi)有形成.

　　長(zhǎng)城偉業(yè) 景川