價格運行

　　5月27日到6月1日，股票市場在這一周中出現反轉。前兩個交易日市場行情依舊火爆，指數周一開盤即突破4千點大關，之后持續攀升，周二到達高點4168.53點。周三財政部公布消息，股票交易印花稅由原來的前分之一上調至千分之三，市場爆出實質性利空消息，大盤開始下調。這次印花稅上調本身幅度并不大，不足以將市場大幅度打壓下來；但是由于投資者預期如果股市在此之后繼續上揚，管理層有可能再次上調印花稅率，這種心理實際上是下跌的根本原因。

　　由于現貨市場走低，前期呈現加速上漲態勢的股指期貨猶如被迎面潑了一瓢冷水，各期合約價格同時應聲而落。目前各支合約的基差水平仍然為正向，但是如果現貨市場繼續走低，那么就有可能看到持續的負向基差。

　　交易機會

　　期現套利方面， 706合約目前基差水平200點左右，剩余14個交易日，因此具有一定的套利空間。另外，由于目前現貨市場下跌幅度較大，而且未來還有進一步下跌的可能，因此未來一段時間內，出現反向基差的可能行非常大。因此對于這筆套利頭寸，如果基差水平縮小到20點以內，需要根據當時行情斟酌后市出現反向基差的可能行，再進一步決定是結束頭寸還是繼續持有頭寸。

　　跨期套利方面，由于本周現貨市場下跌幅度較大，各期合約的基差升水都有大幅度的縮小，其中尤其以遠期合約縮小的幅度大。因此本周可以采用空遠期多近期的方式進行套利。而且，由于股市有進一步下跌的跡象，有可能會促使遠期的基差升水再次加速縮小，所以在未來一段時間之內，采取空遠期多近期的套利方法都是可行的。

　　數據統計

　　注釋：

　　1.理論價格=現貨指數點位*exp(r*t/360)，其中t為剩余時間，r為無風險利率，取一年定期

　　2.溢價水平=實際價格-理論價格

　　3.建議套利比例表示采用股指期貨與50ETF進行短線套利時1個指數報價對應現貨部位的數量，即一手股指期貨進行期現套利需50ETF的數量為相應比例乘以300；ETF作為股指現貨的替代品，其與股指現貨之間的關系并非恒定，該比例關系的變動會對期現套利效果產生影響，必須注意和精算的風險

　　4.與50ETF基差=實際價格-ETF價格*建議套利比例

　　5.這里的套利機會，是指依據正向套利持有到期來估算的套利機會；其他套利方法很多，不能全部給出建議

　　基差與價差走勢

　　注釋：

　　6.價差=0707合約價格-0706合約價格

　　7.本報告并不提供量身定制的投資建議。報告的撰寫并未慮及讀者的具體財務狀況及目標。中誠期貨研究團隊建議投資者應獨立評估特定的投資和戰略，并鼓勵投資者征求專業財務顧問的意見。具體的投資或戰略是否恰當取決于投資者自身的狀況和目標。

　　8.本報告作為一種操作建議，僅供投資者參考，因此在投資者作出投資決定之前，請根據自己的實際情況作出更如何實際的決策。

　　中誠期貨 陳東坡