鋁上行空間小，尋找拋空機會

　　鋁是所有金屬里最弱的，缺乏長期大幅上漲的基礎，盡管銅價已經持續上漲3 個月、鉛錫鎳鋅都有可觀漲幅甚至屢創新高，鋁仍然難以上漲，過去一個月鋁價維持震蕩走勢，屢次嘗試2900 美元不成功。

　　圖9 4 月份滬鋁近月走強，出現逆價差(AL08-AL05)

　　盡管鋁價沒有漲太多，但圖形走勢一直是維持震蕩向上的格局，其他金屬的強勁表現多少也會影響到鋁價。4 月份關于3000 美元之上出現較多看漲期權的事情對鋁價抗跌起到積極作用。06 年下半年開始曾有一輪溫和的擠倉行情，由在2800 美元以上十分集中的看漲期權帶動，但最后因庫存持續增加和空頭的堅定而失敗。如果期權方面繼續給出證據，結合持倉的增加，似乎鋁有醞釀類似06 年軟逼倉的可能，至少從某些機構的意愿上可能是這樣。目前的基本面形勢并沒有足夠的利多預期，應不足以推動一輪較大規模的行情。

　　圖10 氧化鋁產量激增

　　圖11 原鋁產量快速提高且產能加速投放

　　從庫存和升貼水看，一面是倫鋁庫存走高，現貨貼水，另一面卻是上海鋁庫存持續下跌，現貨扭轉為升水。其中矛盾也許意味著中國鋁材大量出口緩解了國內的供應壓力，2 季度消費更旺盛的預期吸引資金入市。但從數據看，鋁、鋁合金、鋁加工材的合計數量同比并無明顯增加，只是出口結構的調整而已。3月中國鋁產量高達96.3 萬噸，1-3 月則增長36.6%至277.12 萬噸；3 月氧化鋁產量猛增64%至165.8 萬噸，1-3 月累計增長54.1%至428.1 萬噸，07 年剩余時間還會加速增長，因為氧化鋁利潤仍高達80-100%。目前國際氧化鋁價格維持在400 美元附近已經數月，由于中國進口需求減少，進口完稅價格降至4000元或略低，與國內持平。我們預期氧化鋁價格有望逐步回落。

　　圖12 倫鋁庫存持續回升