商品價(jià)格周期性上升或下降主要是供給和需求有規(guī)律的失去平衡的結(jié)果。而世界經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)周期的衰退和中周期的強(qiáng)勁復(fù)蘇之際就是供需矛盾極度突出的時(shí)候，原因在于，世界經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)周期的衰退導(dǎo)致了大宗資源品供給能力的持續(xù)衰弱，而中周期的強(qiáng)勁反彈引起資源品需求的迅速增加。因此，長(zhǎng)周期的衰退和中周期的強(qiáng)勁復(fù)蘇往往能成就一輪轟轟烈烈的商品牛市。這也是當(dāng)前大宗商品04年以來(lái)牛市的成因所在。

　　從全球的經(jīng)濟(jì)格局來(lái)看，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)在放緩，美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字居高不下；而歐洲經(jīng)濟(jì)增勢(shì)穩(wěn)定，亞洲的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，非洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展提速，這將支撐全球經(jīng)濟(jì)中周期復(fù)蘇的延續(xù)，并相應(yīng)地支撐大宗商品的牛市。

　　圖5 歐盟、美國(guó)和日本平均制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)及全球工業(yè)生產(chǎn)變動(dòng)率

　　值得注意的是，國(guó)際貿(mào)易提高了國(guó)際專業(yè)化分工的程度，增加中國(guó)、印度和其他發(fā)展中國(guó)家工人的勞動(dòng)生產(chǎn)率，使得世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力得到提升。隨著中國(guó)和印度——人口最大的兩個(gè)國(guó)家進(jìn)一步融入世界，大量勞動(dòng)力幫助壓抑世界的工資水平，讓公司有能力承受更高的大宗商品價(jià)格，這一定程度地延長(zhǎng)了全球商品的牛市周期。

　　圖6 世界及中國(guó)商品出口

　　從目前來(lái)看，全球宏觀經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有明顯惡化的跡象。我們預(yù)計(jì)，除了美國(guó)之外其他所有G7國(guó)家均將加速發(fā)展，全球經(jīng)濟(jì)在2007年將再上一個(gè)臺(tái)階。而且美元持續(xù)有序貶值將使這一趨勢(shì)得到強(qiáng)化。

　　圖7 美元指數(shù)

　　小結(jié)：

　　宏觀經(jīng)濟(jì)面對(duì)商品牛市周期的提示，當(dāng)前大宗商品仍處于牛市格局中，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸，但日歐經(jīng)濟(jì)持續(xù)高漲，“金磚”四國(guó)后勁十足，新興國(guó)家快速增長(zhǎng)，這將支撐全球大宗商品的牛市周期。

　　二、近期宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響

　　(一)新出臺(tái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的影響

　　由于全球大部分市場(chǎng)因復(fù)活節(jié)長(zhǎng)假期的降臨而休市，投資者也大多離場(chǎng)。美國(guó)強(qiáng)勁的就業(yè)報(bào)告也如預(yù)期般未能造成太大的波動(dòng)。美國(guó)勞工部周五公布數(shù)據(jù)稱，3 月非農(nóng)就業(yè)增加18萬(wàn)人，前兩個(gè)月合計(jì)向上修正3.6 萬(wàn)人。失業(yè)率更是下跌至2001年5 月以來(lái)最低的4.4%。

　　美元受振快速上揚(yáng)，目前美國(guó)數(shù)據(jù)已打消美聯(lián)儲(chǔ)近期降息預(yù)期，而歐洲央行下周的利率會(huì)議結(jié)果將相當(dāng)關(guān)鍵。

　　圖8 1997年-2007年美國(guó)失業(yè)率