2006 年，CBOT 大豆期價通過較長的時間在低位盤整，逐步消化供給過剩的壓力。而美國新豆上市之際，揚起一波飚升的行情。這反季節漲勢似乎逆勢而為，卻有其內在的要求。隨著地球新的可開墾土地資源越來越少、全球流動性過剩、種植成本增加，長期來看，全球大豆價格的底部將逐漸抬升。

　　2007 年仍是大豆供應充裕的一年，而需求可能有一個質的提高，過剩的供需有望縮小。此外，谷物爭地、比價效應、生物柴油概念、全球流動性過剩等潛在利多因素將成為2007年等主要炒作題材。2007 年大豆價格運行區間的重心將較2006 年有所提升。

　　對于國內大豆而言，在禽流感的陰影下，2006 年國內需求不振，DCE 大豆期價被動跟隨外盤，走勢較為疲弱。而2007 年，國內的養殖業有望逐步恢復，飼料需求將重新啟動，有助于DCE豆類市場進入牛市振蕩格局。

　　關鍵詞：供給 需求 養殖業 谷物爭地 比價效應 生物柴油

　　Abstract

　　In the year of 2006, the futures price of CBOT soybean ran in low level for quite a longtime to digest the pressure from excessive supply. However, it soared when Americansoybeans came into the market. It seemed that the counter-season rising went against thetrend, but from its inherent demand. As the new land resource for reclaiming becomesfewer and fewer, as well as globe excessive monetary fluidity and planting cost increasing,　the bottom of globe soybean price will be uplifted gradually.

　　The year of 2007 also is a year with sufficient supply of soybean, but the demand may increase qualitatively, and the superfluous supply is expected to reduce. What's more, the　potential factors such as grain competing for field、Price ratio effect、biological diesel oil、globe excessive monetary fluidity and more, will be the main themes in 2007. The center of soybean price in 2007 will go up comparing with the price in 2006.

　　As for domestic soybean, the demand in 2006 is weak in the shadow of avian influenza,soybean futures price of DCE went after CBOT passivityly and weakly. And in the year of2007, it is expected that the domestic breed aquatics industry will be revived gradually,and feed demand will be restarted ,which is helpful to the soy market of DCE turning into bull surge pattern.

　　Key words: Supply, Demand, Breed Aquatics Industry, Grain Competing For Field Price Ratio Effect, Biological Diesel Oil　

　　第一部分 2006 年豆市走勢回顧

　　曲終波瀾洗空籌

　　05/06年度全球豆市在創記錄產量引起的供給嚴重過剩的背景下，于歷史低位維持弱勢盤整，在時間的手指中彈出一曲壓抑的樂曲，波瀾不驚地度過了一個年度。曲終之際，CBOT大豆期價在種植成本線上絕地反彈，一波強勁的單邊上漲打破了以往的熊市基調，以激揚的牛市進行曲開始了06/07年度豆市的新篇章。

　　2006年豆市走勢可謂“在沉默中爆發”，令人感受到整個農產品價格的歷史性變化。我們大致可以把2006 年大豆市場行情分為兩個階段：

　　圖1 美豆連續走勢圖

　　第一階段：2006年1月至2006年9月

　　此階段延續了2005年的運行特點，維持弱勢盤整格局。全球供給大幅增加，需求卻大幅萎縮，決定了此弱勢基調。然而，在全球大豆增產期末庫存創新高的背景下期價雖上漲缺少動力，但下跌同樣受到成本的支撐，因此，此階段區間振蕩的特征表現得尤為明顯。

　　2006年1月至7月中旬，CBOT大豆走出一段歷時6個半月的振蕩行情。期間，阿根廷05/06年度產量大幅增加，美國05/06年度期末庫存又創歷時新高；而禽流感頻繁暴發，全球養殖業受到打擊，豆粕的需求大幅下降。供給過剩而需求不濟，導致了期價上行無力，但由于美豆天氣市的不確定性，基金空頭頭寸打壓期價尚存顧慮。

　　2006年7月中旬至9月,CBOT大豆探年內新低。天公作美，美豆生長良好，天氣市支撐期價不濟，加上全球養殖業恢復速度有限，需求依舊疲弱，面對明朗而濃重的利空局面，基金空頭打壓期價表現得淋漓盡致。

　　第二階段：2006年10月至2006年12月

　　此階段，CBOT大豆跟隨小麥和玉米價格持續走高，并創年內新高。期間全球大豆供需的利空基本面并未改變，但期價通過長期的底部盤整對龐大的供應壓力已經充分消化。當期價在種植成本線上下波動時，美豆貸款補貼政策中的500美分的貸款價格對豆市底部表現了強勁的支撐作用，期間美元的大幅下跌也在抬升包括大豆在內的農產品的底部區間。

　　十月初澳大利亞小麥減產帶來的農產品期貨投資熱潮，推升CBOT小麥和玉米價格至相當高位，與大豆比價關系明顯變化；而前期CBOT主力合約于550美分上下盤整的行情未能兌現國際基金巨量凈空單的盈利，最終刺激國際基金在大豆市場上平空翻多的操作，推動了CBOT豆市期價單邊飚升的行情。

　　此階段,CBOT大豆市場關注重心已由供應面向需求面轉變。尤其是豆油受到生物燃料需求的拉動而大幅上揚，刺激了美國國內壓榨企業的壓榨產能進一步增加，拉動大豆壓榨消費的增加。美豆的良好需求為需求面提供了很好的利多炒作題材。CBOT大豆的上漲直接影響到我國進口豆成本的抬升，從而也使得國內豆價得到了價值重估。

　　2006年豆市走勢的主要特點是，美國大豆期末庫存和全球大豆期末庫存均創歷史紀錄，但CBOT大豆期價的底部位置在530-540美分附近，明顯高于2005 年第一季度的502美分的低點，更高于2002年一月底的420美分。這表現出在美元大幅貶值以及全球不可再生資源有限的背景下，農產品整體價格的底部有所抬升。

　　第二部分 大豆供需面解讀

　　錯綜多空兩相宜

　　供給和需求是價格無形的指揮棒，解讀商品的供需面是預測商品價格走勢的前提。

　　一、全球大豆供需

　　全球大豆供給繼續大于需求。本文以全球權威性機構-美國農業部(USDA)出臺的數據解讀06-07年度全球大豆供需面。

　　根據美國農業部12 月出臺的供需報告，預期06/07年度全球大豆產量22677 萬噸，美國大豆產量為8720 萬噸，均為創記錄的水平；預期06/07年度全球大豆庫存為5572萬噸，美國大豆庫存為1538萬噸；預期06/07年度消費量達到22258萬噸，較上年度增加4.1%，與近五年的平均年增速持平；預期06/07 年度全球大豆庫存消費比為25%，美國大豆庫存消費比為18.3%。龐大的產量以及維持在歷史平均高位的庫存消費比，對當前大豆市場形成較大的利空背景。

　　圖2 美豆產量

    圖3 全球大豆產量

　　圖4 全球大豆產量與消費