中國銅市消費分析：需求增長減緩表現差強人意(5)

　　三、中觀消費層面

　　銅市場終端消費的增長帶動了銅加材產量(中觀消費)的迅速膨脹，2004 年銅加工材產量達到416.6 萬噸，2005 年的產量達到514.2 萬噸，2006 年上半年的產量為220.0 萬噸，銅材的產量在2005 年達到了階段性的高峰。在今年上半年的3—4 月份，我們發現銅材產量的增長比較大，而下游的消費卻很差， “中觀消費”和 “終端消費”出現了一定的差距主要原因如下：1、統計局公布的銅材的產量數據并不是很準確，主要原因是統計局的數據只針對規模比較大的冶煉廠，而規模小的冶煉廠并沒有統計在內。而在經過高銅價之后，產業重組使得大銅材加工企業仍在擴張，而規模小的冶煉廠的產量在減少。因此統計局的數據只是片面的反映了銅材產量的情況；2、銅的“消費密度”在下降，比如：目前“銅包鋁”、“銅包鋼”的應用在擴大，和以往相比，同調銅管變得更薄，單位面積的用銅量在繼續下降。但是06 年5—6 月份以來，以來銅材的月度產量出現了明顯的下降。尤其處于第二季度消費旺季時，6 月份銅材竟出現了負增長，銅材產量的下降在一定程度上驗證了我們對于銅消費下降的預期。

　　圖十一、03 年以來銅材月度產量

　　95 年以來銅材的進出口數據

　　圖十二、銅材進出口形勢

　　從1995 年以來銅材的進出口數據來看，04 年以前銅材的進口量逐步增加，但到在2005年之后銅材的進口量已經出現了明顯的減少，而對應的是出口是在大幅增加。制造業向中國轉移，導致銅材進出口格局發生明顯的變化。因此我們認為：中國對銅需求的增加部分，實際上有一部分本來屬于西方發達國家原有的需求，只不過在加工制造業比較優勢的刺激下，出現了銅消費地域分布的重新配置。因此，中國對銅的需求，除了部分自身的實際消費增加外，其實有相當部分屬于“轉移消費”。我們在關注中國銅需求的強勁增長時，不能忽視西方發達國家銅需求量的絕對下降和消費增速的下滑。

　　四、表觀消費層面

　　最后我們再來關注一下中國的表觀消費量：

　　從上表中我們看到，05 年平均的表觀消費量是30 萬噸，累計360 萬噸，雖然大部分機構的預測，06 年中國銅消費增長將達到8%-10%，但是在我們對消費分析之后，今年中國銅消費達到8%以上幾乎不可能。在第二季度中國消費旺季，中國的表觀消費才30.07 萬噸，當然這里面并不包括國儲所拋售的銅。第二季度國儲基本都在現貨市場拋銅，這增加了我們對國內表觀消費的判斷難度。按照市場的普遍觀點，我們在預估的30.07 萬噸的表觀消費量的基礎上增加2萬噸，這已經是最樂觀的預估了。因此加上國儲所拋的銅，第二季度中國平均每月的表觀消費量可能只接近32 萬噸左右。高漲的銅價抑制了國內的需求的膨脹，從各行業的發展情況來看，電力、家電、房地產、汽車行業雖然長期來看仍保持樂觀的增長，但是各行業在今年上半年的確出現了很大程度的放緩。高銅價帶來的是產業革命和產業重組，但是從終端消費來看，我們認為銅消費市場的潛力仍然很大，以電力為主的銅消費主體仍然會帶動未來消費的增長。我們認為，中國各行業的終端消費仍然存在,最終中國的消費買盤將會被迫回到市場，以滿足不斷增長的需求。綜合各行業的發展情況，我們認為中國今年的需求增長約為5.3 % ，總體表現差強人意，明顯低于前三年的需求增速，今年全年的消費量大約在375 萬噸左右。

　　金瑞期貨 張恒 黃守鋒