因供給憂慮與需求同時(shí)減弱 原油期價(jià)易跌難漲(6)

　　第二部分：燃料油市場(chǎng)走勢(shì)分析

　　一，行情回顧與當(dāng)前走勢(shì)

　　圖十二：

　　8月份，我國(guó)滬燃油期價(jià)總體走勢(shì)追隨國(guó)際原油整體呈大幅下跌的態(tài)勢(shì)。但在國(guó)內(nèi)與新加坡燃料油市場(chǎng)持續(xù)疲弱的狀態(tài)下，滬燃油充分展現(xiàn)出了跟跌不跟漲的特點(diǎn)，且跌幅較國(guó)際原油有過(guò)之而無(wú)不及。市場(chǎng)供應(yīng)依舊過(guò)剩，且受?chē)?guó)際原油價(jià)格下滑的拖累，而國(guó)內(nèi)需求一直較為低迷所至。月內(nèi)11月合約波動(dòng)區(qū)間在3281至3776元之間。截至8月31日，該合約收于每噸3331元，月內(nèi)波幅高達(dá)495元，期價(jià)總體每噸下跌359元或9.73%。

　　二，相關(guān)市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)基本面

　　新加坡市場(chǎng) - 持續(xù)大量到貨，需求仍疲弱。

　　受?chē)?guó)際原油市場(chǎng)走弱的影響，新加坡市場(chǎng)也失去了之前的支撐，再加上本身基礎(chǔ)面狀況疲軟，大量的到貨使得燃料油價(jià)格受到重挫。高硫180CST燃料油價(jià)格跌至八個(gè)月低點(diǎn)每噸300美元附近。

　　供給方面，月初時(shí)大量到貨使得市場(chǎng)資源充裕，而燃料油價(jià)格持續(xù)在較高位置，限制了需求方的購(gòu)買(mǎi)活動(dòng)。而中國(guó)華南地區(qū)正在臺(tái)風(fēng)季節(jié)，燃料油需求因此下降。這種供大于求的狀況令新加坡市場(chǎng)渣油庫(kù)存大增。已有多達(dá)330-340萬(wàn)噸西方船貨于8月運(yùn)抵東亞，遠(yuǎn)高于正常的200-250萬(wàn)噸的數(shù)量，過(guò)去三個(gè)月總共有1000多萬(wàn)噸燃料油抵達(dá)了亞洲，給市場(chǎng)帶來(lái)了強(qiáng)烈壓力。9月預(yù)計(jì)還有220-230萬(wàn)噸。同時(shí)新加坡庫(kù)存也接近最高儲(chǔ)存能力，其中8月16日當(dāng)周，新加坡陸上燃料油庫(kù)存增長(zhǎng)了23.4萬(wàn)桶，至1496.4萬(wàn)桶，較兩周以前的記錄高點(diǎn)僅低約12.4萬(wàn)桶。需求方面依然是清淡表現(xiàn)，中國(guó)等主要消費(fèi)國(guó)在高價(jià)時(shí)訂購(gòu)積極性較低，繼續(xù)等待新加坡市場(chǎng)燃料油價(jià)格進(jìn)一步降低。盡管至月末新加坡庫(kù)存四周來(lái)首次降至不足1400萬(wàn)桶。380CST燃料油價(jià)格也跌破每噸300美元至293美元。但當(dāng)?shù)亟灰咨陶J(rèn)為庫(kù)存下降不過(guò)是暫時(shí)的，因?yàn)樯现艽�貨運(yùn)抵速度放慢。但是預(yù)計(jì)隨著月末的來(lái)臨，船貨運(yùn)抵速度將再度加快。

　　雖然新加坡庫(kù)存近期開(kāi)始下滑，但絕對(duì)水平依然較高。國(guó)內(nèi)進(jìn)口商的進(jìn)貨意向也較弱，等待價(jià)格的進(jìn)一步下滑。持續(xù)大量的到貨繼續(xù)使燃料油價(jià)格承壓，市場(chǎng)表現(xiàn)平穩(wěn)的需求難以扭轉(zhuǎn)供應(yīng)過(guò)剩的局面。再加上國(guó)際原油基本面由強(qiáng)逐漸轉(zhuǎn)弱，將進(jìn)一步對(duì)新加坡燃料油后市價(jià)格形成壓制。

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng) - 成本高抬，需求低迷，成品油提價(jià)預(yù)期強(qiáng)烈。

　　本月黃埔燃料油現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格也追隨國(guó)際原油和新加坡價(jià)格有所回落。華南地區(qū)重油銷(xiāo)售平淡，由于庫(kù)存資源量較大，價(jià)格整體保持較為穩(wěn)定。180Cst現(xiàn)貨報(bào)價(jià)波動(dòng)區(qū)間在每噸3450元-3730元左右。地方煉廠方面開(kāi)工仍然很低，主要以消化庫(kù)存資源為主。在月初由于臺(tái)風(fēng)的影響，也導(dǎo)致部分商家延遲購(gòu)買(mǎi)。

　　隨著國(guó)際原油價(jià)格的下跌，華南市場(chǎng)重油價(jià)格走勢(shì)也將有所下滑，大部分地?zé)捯蛑赜蛶?kù)存太高而開(kāi)始降價(jià)銷(xiāo)售，大型煉廠受此影響也開(kāi)始下調(diào)價(jià)格。后期銷(xiāo)售情況恐怕難以好轉(zhuǎn)。華南重油市場(chǎng)繼續(xù)走疲，大型煉廠報(bào)價(jià)持穩(wěn)，但是地?zé)拑r(jià)格則頻頻走低，因庫(kù)存量太大打壓價(jià)格。成品油調(diào)價(jià)仍無(wú)消息，煉廠開(kāi)工下降，主要在傾銷(xiāo)重油庫(kù)存資源。

　　地?zé)捫枨鬀](méi)有好轉(zhuǎn)，重油嚴(yán)重堵庫(kù)導(dǎo)致開(kāi)工不高需求減緩。近期俄羅斯M100到岸貼水大幅下降并沒(méi)有刺激需求，據(jù)悉，華東，山東等地到岸貼水在29-30美元，而9月上半月的貼水則下降至25美元。電廠由于顧忌目前燃料油成本購(gòu)買(mǎi)量下降，而更多商家認(rèn)為中國(guó)后期對(duì)高硫燃料油的購(gòu)買(mǎi)也會(huì)萎縮，LNG等替代能源的使用將會(huì)是大的方向。

　　圖十三：

　　由于滬燃油期價(jià)近期的大幅回落，使得期現(xiàn)差價(jià)再現(xiàn)負(fù)價(jià)差。從這個(gè)角度來(lái)講，價(jià)格走勢(shì)較穩(wěn)的現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)為跌幅較大的期貨價(jià)格提供一定支撐。

　　我國(guó)加入WTO時(shí)承諾，今年底要開(kāi)放成品油市場(chǎng)。這就需要在有限的時(shí)間內(nèi)進(jìn)一步加快成品油價(jià)格體制的改革。經(jīng)過(guò)上次大幅度提價(jià)之后，我國(guó)成品油價(jià)與當(dāng)時(shí)國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格相比，汽油每噸仍低600多元，柴油每噸低近1500元。但目前國(guó)際油價(jià)又開(kāi)始大幅回落，所以這一差距目前已經(jīng)縮小了。而后市若國(guó)際油價(jià)繼續(xù)回落的話還將壓縮國(guó)內(nèi)成品油提價(jià)的空間，所以這一因素的利多預(yù)期力量也開(kāi)始減弱。

　　由于黃埔?guī)齑嫦�耗還需要一定時(shí)間，且新加坡方面后期到貨量依然保持在高位。所以預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)燃料油市場(chǎng)疲弱的格局在一定時(shí)期內(nèi)還難以扭轉(zhuǎn)。從而使滬燃油期貨價(jià)格表現(xiàn)為易跌難漲。

　　三，后市展望

　　綜合以上因素，新加坡市場(chǎng)后期還將維持較大的到貨量，且?guī)齑嫒员３衷跉v史高位水平。來(lái)自中國(guó)的需求依然不振，因?yàn)橘I(mǎi)家還在等待更低的價(jià)格。而且國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)庫(kù)存也十分充裕，并不急于大量進(jìn)口以補(bǔ)充消耗。另外，隨著近期國(guó)際原油價(jià)格的大幅回落，更加增加了滬燃油的空頭氣氛。且原油價(jià)格的回落也壓縮了國(guó)內(nèi)成品油再次提價(jià)的空間。從而使這一支撐市場(chǎng)的利多預(yù)期減弱。由此看來(lái)滬燃油期價(jià)近期還將以回落為主。11月合約下方第一目標(biāo)位在3000元一線。屆時(shí)隨著價(jià)格的大幅回落，需求預(yù)計(jì)也會(huì)有所回暖，期價(jià)在這一帶企穩(wěn)反彈的可能性也較大，而幅度要看國(guó)際原油的變化情況而定。

　　滬燃油11月合約價(jià)格走勢(shì)圖

　　北京中期 李哲