因供給憂慮與需求同時減弱 原油期價易跌難漲(5)

　　最新美國能源資料協會(EIA)石油統計數據顯示，截至8月25日當周，令人意外地商業原油庫存和其他各主要油品庫存均出現了不同程度的上升。其中商業原油庫存當周增加248萬桶至3.328億桶，與之前分析師預期的下降150萬桶相去甚遠。原油日進口量當周大幅提升96萬桶至1115萬桶，遠超出近年同期平均水平，一周均值為紀錄第二高位；原油與石油產品日凈進口量上升26萬桶，總量至1370萬桶。另外，煉廠產能利用率當周上升0.18個百分點至92.93%。

　　此外，汽油庫存的變化也出乎市場的意料，當周增加37萬桶至2.062億桶，之前市場預期為減少70萬桶。目前該庫存在季節性下降的周期中已經連續兩次出現上升。當前水平較去年同期高出1179萬桶或6.1%，高出近5年同期平均值738萬桶或3.7%。隨著秋季的臨近，駕車高峰季節也進入尾聲，汽油需求逐漸減緩，再加上穩定的煉廠產能利用率，使得供給相對充足。取暖油和餾分油庫存再次同時增加，且均達到歷史同期高點附近，為進入冬季時的充足供應打下了良好的基礎。

　　今年以來美國始終維持著大量的原油及其精煉產品的進口。再加上之前位于阿拉斯加的大油田因管道事故半數停產，美國不得不再度加大進口量。而這時煉廠集中的德克薩斯州今年到目前為止并沒有遭受颶風的襲擊，煉廠事故也相對較少。所以產能利用率始終維持在一個較為穩定的水平區間之內，為穩定的供給提供了保障。另外，隨著9月初勞工節的到來，美國夏季駕車高峰季節也將結束。目前來看市場對汽油的需求也正在逐步減弱，從這兩周的統計數據來看，庫存季節性下降對油價的支撐作用越來越弱，這一因素正在向利空市場的角色轉變。

　　基金動向 - 開始凈多減持，壓低油價。

　　圖十：

　　　從圖中我們可以看出，基金的凈持倉方向和油價的走勢有著明顯的正相關關系，而且其炒做力度將導致價格波動更為劇烈。據美國商品交易委員會(CFTC)統計，近期基金參與原油期貨市場的規模仍較大。繼4月18日NYMEX原油期貨總持倉量自1986年首次超過100萬手以來，到目前截至8月29日，總持倉量增至1149670手。

　　從數據中我們可以看到，原油市場中基金凈多頭寸最近兩周開始出現下滑跡象。當周再次減少8054手至60861手。無疑這一動作對期價的上漲形成了打壓。

　　季節天氣因素 - 再次下調大西洋颶風季節的預估。

　　近日又一個形成于大西洋的颶風偏離墨西哥灣油氣生產區而去，短期內減緩了市場的擔憂�？屏_拉多州立大學的颶風研究小組最近第二次減少了對2006年大西洋颶風季節的預估，預計將會有13次熱帶風暴，其中5次將升級為颶風。每年6-10月份為大西洋颶風季節，到目前為止雖然我們還不能樂觀說今年墨西哥灣油氣產區不會再遭到颶風的襲擊了，但可以說這一之前支撐市場的利多預期正在漸漸的消退。同時，隨著勞工節的到來，也意味著美國駕車高峰季節的結束。包含在油價中的這一部分溢價也將會逐步的釋放出來。

　　地緣政治及主要石油生產、消費國動態

　　可以說之前對于油價構成主要支撐的地緣政治因素目前也在逐漸轉弱。雖然美國總統布什表示，伊朗必須面對未能在8月31日前停止其核計劃而帶來的后果。但遭遇了來自另一些國際大國的阻力。歐盟外長表示在考慮裁制前，應與伊朗展開更多對話。而俄羅斯也表示制裁將令情況陷入僵局。因此，至少在近期制裁伊朗的可能性非常低。遠期來看，也將遇到相當大的阻力，因為若制裁伊朗，將牽扯進太多國家的利益。伊朗做為世界第四大石油出口國，其出口的原油成為很多國家原油的重要來源。比如日本，雖然愿意跟隨美國，但處于對自身石油安全的考慮，并不希望因制裁使得伊朗石油出口中斷，因為其14%左右的石油來源于伊朗。同時俄、法、中等重要國家也不支持對伊朗動武。這將給美國的制裁計劃帶來很大阻力。由此看來，安理會各國不大可能在期限過期之后迅速達成一致，而坐下來繼續談判的可能性較大。也就是說伊朗近期中斷原油出口的可能性并不大。

　　另外，還有一個值得注意的問題是目前美國總統面臨中期選舉。雖然布什代表的是大石油集團、壟斷寡頭和大財團的利益，但是若這時油價還依然高高在上，從而增加民眾生活成本的話，勢必會激起民怨。這并不是布什想要看到的。所以說若從政治利益出發，美國政府也會有意在此期間壓低油價，從而為自己賺取政治砝碼。

　　三，后市展望

　　預計9月份隨著美國駕車高峰季節的結束，消費會有一些回落。同時使得庫存季節性下降減緩，而颶風季節也臨近尾聲。中東地區地緣政治緊張的狀況雖然還將在一段時期內存在，但迫于各方的政治角力有逐漸趨弱的跡象。再加上美國中期選舉的臨近，布什政府也會考慮壓低油價以為自己賺取政治砝碼。同時，嗅覺靈敏的炒做基金也出現了凈多減持。這些均不利于油價的進一步走升。

　　從目前油價的技術走勢來看，之前的長期上漲趨勢線已經被下破。油價在73美元附近的強支撐位沒有太多的反抗就被打壓了下來。基于以上各因素分析，國際油價面臨繼續回落的可能性較大。NYMEX 10月合約期價走勢正處于下降通道內，若事情的發展與我們剛才的預期一致，料油價還會繼續下行，第一目標在每桶65美元左右。目前上方短期阻力位在71.50美元一線。

　　圖十一：

　　NYMEX 10月原油價格走勢圖