鋁價受制消費旺季影響 振蕩整理尋求突破方向(5)

　　成本與需求輪換作用 鋁廠期現貨市場雙贏

　　近期氧化鋁下跌趨勢沒有改變，但是總體速度放緩。與前期不同的是，進口氧化鋁開始引導價格的下跌，非中鋁系的氧化鋁廠更多的是聞風而動，而中鋁則將外銷價格維持在4900元/噸。短期內氧化鋁價格并未見底，目前國內成交價格在3900元/噸左右，離生產成本還有相當一段空間，但是近期市場投資者對氧化鋁生產成本的興趣開始提升起來。

　　8月份是原鋁消費的傳統淡季，而今年同期現貨市場最大的特點卻是供應緊張。現貨緊張直接造成了交易所庫存的持續下降，最新公布的鋁錠庫存降至24237噸的低點，現貨商通過期貨市場獲得鋁錠成為近期的市場熱點。伴隨著現貨緊張的是現貨升水和逼倉行為，商業多頭似乎早就對能夠在消費旺季現貨市場上獲得鋁錠表示擔憂。

　　氧化鋁降價帶來的原鋁生產成本下降是決定前期鋁價下跌走勢的主導因素，隨著市場消費的啟動，市場需求開始逐漸在市場上扮演更為重要的角色。短期內，上述兩種因素對市場的影響此消彼長，市場正是在這種多空對決中轉換行情。

　　實際上，國內現貨和期貨市場的結構更是眾多鋁廠喜聞樂見的，也未嘗不是他們苦心經營的結果。鋁廠逢高拋出保值盤，逢低平倉獲利，而現貨市場由于持續緊張，期貨市場的波動對現貨走高的影響減弱，鋁錠始終能賣個好價錢。

　　政策限制難擋逐利意愿，鋁材出口劇增新政可期

　　根據中國海關統計，7月份中國出口原鋁7.25萬噸，與6月份相比下降了0.63萬噸。與此同時，進口原鋁2.72萬噸，進口量比上個月大幅下降了1.54萬噸，這樣原鋁的凈出口量比6月份增加了9100噸至4.53萬噸。鋁合金的出口則比6月份有小幅下降，凈出口1.51萬噸。鋁土礦進口則保持著令人注目的快速增長勢頭，7月份進口99.76萬噸，居然比6月份多出21.02萬噸，國內氧化鋁產能釋放帶來的是鋁土礦進口高潮。氧化鋁的進口量穩定有升，7月份進口61.91萬噸，比上個月份增加6.79萬噸。7月份鋁材的出口量出現小幅回落，當月凈出口也下降到4.94萬噸。

　　表2 2006年7月中國鋁產品進出口統計(噸)

　　資料來源：中國海關

　　通過比較上述數據的同比指標可以發現，進口產品向上游轉移、出口產品向下游轉移的趨勢正在強化。我們前期對原鋁出口的擔憂似乎正在被熱火朝天的出口化解，截至7月份享有出口退稅的鋁材出口累計同比增長62.36%，已經在很大程度上抵消了原鋁出口下降的影響。

　　于是乎，前一段時間鋁材出口退稅下調的政策預期又擺到了面前。目前來看，鋁材出口退稅下調的實施更為適宜。一方面現在鋁廠的利潤豐厚，承受課稅的能力大大增強市場對下調出口退稅等政策會顯得更加平靜，而政策對行業的沖擊比起再生鋁行業”八月飛雪”也要溫和得多。另一方面，正是因為鋁廠的利潤豐厚，原鋁產能擴張的勢頭已經出現，僅憑市場自身的力量進行優勝劣汰是與政策預期相背的，不管是出口鋁錠還是鋁材似乎都不能逃脫高耗能高污染的原罪，對原鋁項目投資和鋁產品出口的限制也就成為近幾年行業政策的不變課題。

　　5、技術分析及對未來月度鋁市場的展望

　　調整行情仍未突破，密切關注行情的演變

　　過去的一個月(7月底以來)，倫敦三月期鋁價格牢牢陷入上一輪上漲行情的啟動區域。如果從更長久的時間來看，當前價格位于自2005年7月份以來最大漲幅50%的位置。從圖象來看，當前的技術指標是中性的。當前期鋁的橫盤整理，可以看作是從前期高點回撤后止跌企穩，并為后期的上漲行情積蓄能量；但從另一方面來看，前期一個重要的高點和頭肩頂形態已經構筑，后期鋁價掉頭朝下可能性同樣很大。短期內期鋁形態走向明朗的突破區間為2410-2680。總的來說，圖表沒有太明顯的方向感，短期沒有明確的目標，——當前所有的權威機構的頂尖技術分析師的表述概莫如此。

　　我們在7月的報告中提到“在短時間內倫鋁跌破2470支撐位比向上挑戰2680一線更為可能”的觀點基本還算符合市場走勢，雖然期價沒有實現向下突破，但更多的是位于區間的下沿整理，預計接下來市場可能再出現相當長時間的觀望交易行為，如果市場發生突破，那么我們維持先前的看法，市場隨后出現看跌的可能性更大一下。

　　未來市場的展望

　　LME市場方面，長期以來期鋁的走勢受到期銅的影響很大，在期銅處于震蕩整理并且區間日趨收斂的情況下，倫鋁呈現出異常的沉悶。雖然在9月份，美國加息的可能性在減小，但是美元加息的揣測與反應已經不再是市場關注的重心。當前，美國經濟增長放緩的憂慮也在漫延，投資者出于對全球經濟放緩和高鋁價引發的需求下降令市場承受著較大的壓力，市場資金隨著指數基金的興趣正在轉移，這對鋁價的上揚產生了較為明顯的壓制。在未來一段時間里，鋁價受制于消費旺季的影響，將在目前的格局下振蕩整理，尋求突破方向。

　　SHFE市場方面，國內鋁價受近期氧化鋁下跌速度放緩的影響，短期內市場更多地是受到現貨市場緊張的影響，現貨高升水、庫存下降、逼倉加劇，多頭一時風光無限。但是分析造成現貨市場緊張的原因有二，一是前期比價過低，出口猛增；二是國內消費旺盛。可以發現，當前市場對出口的依賴相當嚴重，不管是原鋁還是鋁材，很大程度上依賴于出口環節的暢通。而在鋁產品出口方面，政策因素的導向和作用是有目共睹的，在限制出口政策的背景下，市場勢必要在另一只靴子掉下來之前上演末路狂奔。總體看來，短期內近高原低的市場結構不會根本改變，逢高保值盤拋出，逢低買盤涌現，市場就在成本下跌和現貨緊張的多空對決中轉換行情。接下來的9、10月份可能需求更為主動，但是隨后則是市場自身的力量對行業平均利潤的修正，鋁價最終難逃下跌的命運。

　　北京中期 王峰