受供應壓力及原油弱勢 導致滬燃料油市場走弱(2)

　　6、持倉結構 ：存在投機過熱之嫌

　　圖四：美國原油持倉結構

　　椐美CFTC原油最新持倉，截止8月22日，基金持有凈多68915手，較上期減14879手；商業持有凈空頭寸-63991手，減10850手，總持倉112萬手，較上周大減8.7萬手。非商業凈多期權87936手，減17518手。

　　當期持倉分析：

　　與去年同期相比，06年8月NYMEX原油總持倉量增近30%，市場的規模、市場的活躍度，都已超過了95年8月沖擊70美元之時。今年多頭氣氛較濃，原油期貨市場存在投機過熱之嫌。

　　回顧歷史，05年6月基金凈多上升，推動了夏季上漲行情。而本年度8月原油下跌，走勢不像大多數年份中那樣強勁。

　　我們認為，因市場存在投機過熱之嫌，多頭獲利回吐將引發原油震蕩走勢。原油價格已先于持倉而下跌，非商業凈多持倉在滯后一周后也隨之下降。并有可能導致非商業凈多頭寸的持續降低，增大價格上行阻力。

　　圖五：美國原油價格與基金持倉對比

　　圖六：基金在原油期貨及期權上持倉

　　7、原油后市綜合分析

　　把握后市應注意以下幾點：

　　八月原油大跌的原因可能在于：意外事件并沒有導致明顯的供應緊張，高庫存壓力體現，以及市場投機過熱導致的獲利回吐。與去年同期相比，今年NYMEX原油市場的規模有明顯的擴張。

　　今年原油庫存水平是近七年的新高，表明供應比較充裕，可以有效降低夏季原油供應中斷的風險，壓制原油價格的過分上漲。根據庫存變化的季節性規律，原油庫存仍處于持續下降階段，這一階段一般將持續至9月。需求的程度決定了庫存下降的速度。

　　伊朗核問題、颶風、恐怖襲擊等仍是今年第三季度市場焦點。這些因素使原油表現出寬幅震蕩特性。地緣政治沖突和颶風等重要因素對市場的影響，具有不可預測性，但波動性增強是肯定的。