這幾天在準備投資相關文檔時，同事突然隨口一問：“自上而下”與“自下而上”的差別在哪？原本朗朗上口的投資術語，一時之間也很難完整解釋，在瀏覽了權威資料以后，才比較好的理清思路，跟大家探討兩者的差異！

　　概括的說，自上而下方法（top down）是從一般性到具體性（from the general to the specific）的分析過程，相反地，自下而上方法（bottom up） 則是從具體性到一般性。在投資領域的應用，自上而下分析是在投資決策過程中考量廣泛的因子種類，這些因子往往和宏觀經濟密不可分，如經濟增長驅動力，就業情況，利率走勢甚至物價水準變化等，基于這些因子的綜合判斷，然后在市場周期中挖掘投資機會。相比之下，自下而上方法則采取完全不同的分析框架，從個別的基金（或股票）開始，基于微觀的維度來分析其基本面表現，同時評估對應的估值水位，然后從中挖掘獲利機會，

　　這兩類分析方法各自有不少的投資大師級人物，以自上而下投資方式著稱的，美國量子對沖基金創始人索羅斯先生可謂最佳代表。他最經典的宏觀投資案例，是在1992年英國決定加入歐洲匯率體系（簡稱ERM）時，索羅斯基于對歐洲各國匯率體系的理解，判斷英國的加入是不智之舉，所以決定大肆放空英鎊，因而從中獲取豐厚收益，之后英國也被迫退出ERM。索羅斯獨到的眼光對整個金融體系有深入的認識，在發現其中的失衡關系后以合適的投資標的（如期貨，期權，以及股票）從中獲利；這樣的交易機會不多，但一出手就是大買賣，此即自上而下宏觀投資策略很重要的特征。

　　市場中更不乏自下而上的投資者，人稱股神的美國投資家巴菲特即是個中好手。他對投資股票有獨到的眼光，能從個股標的中把握現金流機會，同時對所處行業有深刻認知，由于研究足夠深入透徹，持股信念（conviction）強，所以往往能把握個股的主升段，因此帶來長期豐厚的投資收益。個人也接觸不少以選股著稱的基金經理。他們對持有的重倉股也有深入的認識，市場中充斥不少公開信息，大數據挖掘能力也越來越強，然而這些基金經理從對持倉個股所在行業的理解深度，對管理層經營執行能力的判斷，到估值體系的搭建，都是很寶貴的經驗，以至能享受A股豐厚的超額回報。

　　至于個人的投資經驗則是“自下而上為主，自上而下為輔“。在部分基金經理人選中，察其言、觀其行，在認同他們的投資理念和策略后，再分析其在不同時段的業績表現和風險特征，看看做的是否和說的一樣，一旦投資后就長期持有，然后在市場相對高點時進行獲利了結！當然過往也有長期持有長期套牢的失敗經驗，幸好投資金額不多，最終也仍然回本。

　　那么大家又是怎么考慮投資這件事呢？促使各位進場或出場的原因，是自上而下看到政策方向的明朗？還是對宏觀走勢有了預判？或者跟我類似，自下而上碰到看好的專業基金經理，就長期堅定不移的持有呢？

　　其實不同的投資方式都有賺錢的時機，只要找到自己的方法，也接受自己的能力界限，就遵守投資紀律；在此同時，最好也能保持開放的心態，盡可能了解其他人又是怎么想怎么做的？長期而言，必有相對好的投資回報！

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責任編輯：曹婕