中國經營報

　　本報實習記者 顧夢軒 記者 夏欣 

　　雖然在2020年的權益基金大年中，泓德基金把握住了歷史機遇，實現了從百億到千億的質的飛躍，但在2021年上半年，公司規模卻沒有持續增長。

　　值得注意的是，泓德基金明星基金經理鄔傳雁在2021年上半年有些“發揮失常”，他管理的基金業績排名均靠后。不僅如此，公司旗下基金持股的“抱團現象”以及機構投資者居高不下的占比也成為泓德基金獨特的“標簽”。

　　19只基金機構投資者占比超過80%

　　公開資料顯示，泓德基金成立于2015年3月，注冊資本1.43億元，是首家以自然人作為發起人之一的公募基金公司。從其股東構成看，王德曉、陽光資產管理股份公司、泓德基業控股股份公司、珠海市基業長青股權投資基金（有限合伙）、南京民生租賃股份公司、江蘇島村實業發展公司及上海捷朔信息技術公司的持股比例分別為25.91%、20.98%、20%、11.26%、9.38%、9.38%和3.01%。

　　根據工商資料，王德曉持有泓德基業控股股份公司99%的股權，因此，他實際持有泓德基金45.71%的股權。

　　泓德基金總經理王德曉的履歷非常亮眼：作為泓德基金的大股東，王德曉既是公司的法人代表，又是公司的總經理及投資決策委員會主任。在此之前，他曾擔任陽光保險集團副董事長兼副總裁、陽光資管董事長兼總裁，以及華泰資管總經理。

　　泓德基金的三位副總經理——鄔傳雁、溫永鵬和艾新國過往經歷也不俗。鄔傳雁和溫永鵬都曾在陽光保險集團資產管理中心任職，艾新國則曾擔任工行總行資產托管部證券投資基金處處長，工行內蒙古包頭分行副行長、黨委副書記，以及工行總行資產托管部研究發展處處長。

　　《中國經營報》記者注意到，依靠高管的硬實力背景，泓德基金的機構投資者比例較高。Wind數據顯示，在泓德基金51只基金中（AC份額分開計算），其中機構投資者占比超過90%的有16只，超過80%的有19只。

　　某基金業內人士向記者指出，基金公司機構投資者占比高，說明這家公司大概率成立時間不久，渠道布局需要時間，因此，機構投資者占比相對較高。

　　明星基金經理“失利”

　　在2020年的權益基金大年中，泓德基金表現可謂不俗。2019年末，泓德基金的資產規模僅為379.21億元，到了2020年末，泓德基金的規模已經達到了1167.75億元，增幅高達208%。然而，這個增長的勢頭卻沒有得以保持。截至2021年6月30日，泓德基金資產規模為1153.75億元，較2020年末的1167.75億元有所下滑，其中，債券型基金規模下滑較為明顯，從194.99億元下滑到178.51億元。

　　2020年12月18日，泓德卓遠成了一日售罄基金。一日爆賣140億，與擬任基金經理的明星效應和其過往業績有關。

　　公開資料顯示，泓德卓遠基金經理是泓德基金副總經理鄔傳雁，擁有20年資管行業從業經驗，其中擔任公募基金經理逾5年，同時是行業內稀缺的擁有“保險+公募”復合背景的基金經理。

　　然而，鄔傳雁管理的基金今年以來業績排名均較為靠后。在他管理的8只基金中（AC份額分開計算），除泓德遠見回報外，其他基金今年以來收益均為負值。截至8月11日，爆款基金泓德卓遠AC今年以來收益分別為-9.82%和-10.26%，且該基金最近一個月、三個月、六個月均跑輸業績比較基準。

　　多位基金業內人士在接受記者采訪時指出，泓德卓遠的表現失常歸因于基金經理的選股。Wind數據顯示，該基金多只重倉股今年以來股價下跌嚴重。其中，頤海國際（1579.HK）下跌57.67%、海底撈（6862.HK）下跌46.79%；此外，恒瑞醫藥（600276.SH）、光線傳媒（300251.SZ）以及海天味業（603288.SH）的股價均有不同程度下跌。

　　蘇寧金融研究院研究員孫揚也指出，就這只基金而言，鄔傳雁對于市場的判斷還是有失誤的。以基金重倉股海底撈為例，很明顯從2019年開始海底撈翻臺率在下降，而且疫情對火鍋行業影響很大，而且火鍋競品越來越多，分流很明顯。“這反映了基金經理對于投資標的的研究不夠深入。”孫揚說。

　　就恒瑞醫藥而言，孫揚指出，醫藥集采對恒瑞醫藥是有影響的，而且今年6月，恒瑞僅有6個產品中標，價格也大幅度下降，還有2個產品沒中標，產品銷售受到影響。

　　濟安金信基金評價中心主任王鐵牛向記者指出，鄔傳雁在港股投資標的選擇問題較大。他指出，近期一方面港股市場受互聯網、教育等受政策影響較大的板塊波動較大，另外港股的資金主要來源于國外，受外圍市場影響波動更大。

　　天相投顧研究員楊佳星則認為，鄔傳雁的持股較為穩定，風格很少出現變化，換手率較低，因此業績不佳的原因之一是短期結構性市場中持倉的個股沒有近期熱點板塊中的。“但同時基金投資應著眼長期，作為長期業績優秀的知名基金經理，其管理的產品的長期業績優秀，因此短期業績不佳并非是一件壞事。反倒是近期追逐熱點、漲幅較大的基金，長期風險相對而言較大。”楊佳星說。

　　基金“抱團”弊端隱現

　　記者查閱泓德基金重倉股明細發現，公司旗下基金前十大重倉股的“抱團”情形較為嚴重。以“泓德泓”系列為例，該系列旗下，公司共有6只基金（AC份額合并計算），分別為泓德泓富AC，泓德泓業、泓德泓益、泓德泓匯、泓德泓信以及泓德泓華。

　　從上述六只基金前十大重倉股來看，確實出現了“抱團現象”，重倉股分別集中在了寧德時代、恒立液壓、萬科A、萬華化學、寧波銀行、招商銀行、匯川技術、隆基股份等個股。

　　縱觀泓德基金旗下所有主動權益類基金，前十大重倉股主要集中在隆基股份、寧德時代、匯川技術以及萬華化學等個股。

　　針對此情形，王鐵牛指出，歷史上基金抱團有很多次，最近兩年抱團集中在消費、醫藥、新能源、科技等大市值白馬股方面。這種現象的核心判斷還是在于價值判斷，如果抱團股票價格已經遠遠超越其價值，不管是不是市場風口或熱門賽道，長期看都會出現估值回歸趨勢。

　　“雖然大市值白馬股，一般相對流動性較好， 不過一旦出現黑天鵝的事件，抱團股也會造成機構爭相踩踏出貨，散戶割肉出局，并進一步導致股價快速下跌，對于普通投資者和相關重倉基金的投資者都會造成較大損失。”王鐵牛說。

　　孫揚認為，（基金抱團）的弊端是，如果這些股票暴跌，會對抱團的基金帶來嚴重的打擊。因此基金投資還是分散，行業要分散，不能都集中在光伏儲能，也要分散到其他行業為好。

　　天相投顧研究員楊佳星指出，抱團股出現意外事件時，可能會出現資金出逃的“踩踏”現象，對基金凈值產生額外的損失。同時也需要提防抱團股獲利了結的“搶跑”現象。因此抱團股在基金投資中應該是主動規避的。

　　某業內人士向記者指出，抱團現象容易導致“一榮俱榮一損俱損”的情形，“一旦市場風格變了，這個公司的業績可能會出現集體下滑，反之也是一樣。”

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責任編輯：常福強