中國經濟網北京11月13日訊 （記者 康博） 在剛剛過去的十月份，雖然滬指并沒有收出陽線，但卻依然顯示出穩健的上漲態勢，而在行情分化繼續及熱點頻出的背景下，一些重倉消費及成長白馬股的基金始終處于領漲地位，比如易方達消費行業、匯添富成長焦點、嘉實恒生中國企業等，均創造了單月業績上漲5%的佳績。但與此同時，踩錯行情的基金則令人失望，尤其是那些資產規模龐大的產品，影響范圍則更加廣泛，下面就讓我們逐一認識一下各基金類型中的“熊基”。

　　股票基金：光大量化核心 策略不當的典型代表

　　對于曾經備受機構推崇的量化策略產品，量化型基金在去年的表現中確實可圈可點，但投資正如打仗一樣，每個階段都有自己的特征，指揮員應根據戰況對自己的風格進行調整，而不能固守常態。可惜的是，量化型基金的契約卻限制了基金經理做出改變，其中光大保德信量化核心（360001）成為最悲催的代表。

　　眾所周知，量化策略的主要特征就是分散持股，正因如此，對于每只股票，其持倉占比也非常低。從今年前三個季度披露的前十大重倉股看，光大保德信量化核心也正符合這一特點。一季度第一大重倉股占基金總資產的比例僅為0.67%，而二、三季里最大占比也沒有超過2%。

　　從各季度的重倉股看，其一季度的前十大重倉股為新元科技、東杰智能、中環裝備、廣弘控股、雪萊特、西部牧業、天藥股份、醋化股份、德聯集團、安諾其；二季度為廣發證券、陜西煤業、農業銀行、鄂武商A、華域汽車、華夏銀行、兗州煤業、中文傳媒、中國人壽、大秦鐵路；三季度為堅瑞沃能、保利地產、藍光發展、萬華化學、廣和通、京東方A、陜西煤業、九洲電氣、川金諾、華新水泥。上述每個季度的前十大重倉股都沒有重疊，正是這些特點，讓其今年以來在各階段的表現均排名靠后。而反觀業績漲幅巨大的基金，除了買對領漲個股外，重倉穩定持股也是重要因素。

　　以今年的業績表現看，在剛剛過去的十月份，其單月業績虧損達1.54%。而在今年前十個月，光大保德信量化核心的業績為-7.51%；截止11月9日收盤，其年內的業績表現為-7.16%。

　　也許是公司依然很看重這一策略的產品，在基金經理配置上，給予了不斷的加碼。從2016年12月9日到2017年1月15日，光大保德信量化由三位基金經理負責管理，分別為田大偉、趙大年、翟云飛，37天后三人的業績回報是-4.27%。緊接著，從2017年1月16日至今，該基金又增加了盛松，形成田大偉、趙大年、翟云飛、盛松四人管理一只基金的現狀，并且多數都是重量級管理者。

　　其中田大偉是光大保德信基金管理有限公司的首席策略分析師，趙大年是公司量化投資部總監，而盛松是公司副總經理、首席投資總監。看來對于該基金未來的表現，基金公司還是抱有很大期望的，可基民卻并不愿意奉陪。

　　從最近幾年其資產規模的變動可以看出，2016年各季度均保持了小幅增加的態勢，整體上較為平穩，一直維持在30億元以上規模水平，而到了2017年就出現了明顯的下降。一季度縮水至31.36億元，二、三季度又繼續下降為29.24和28.90億元，并且絕大多數比例的投資者都是個人。

　　據悉，光大保德信基金管理有限公司（光大保德信）成立于2004年4月，由中國光大集團控股的光大證券股份有限公司（光大證券）和美國保德信金融集團（保德信）旗下的保德信投資管理有限公司（保德信投資管理）共同創建，公司總部設在上海，注冊資本為人民幣1.6億元，兩家股東分別持有55%和45%的股份。

　　混合基金：金鷹穩健成長并不穩健

　　在權益類產品中，最能享受股市上漲好處的就是混合型基金了，今年以來，漲幅靠前的混合型基金收益甚至超過了50%。與之相比，金鷹基金旗下的混基卻頻頻現身跌幅榜前列。今年上半年，金鷹核心資源一直是跌幅“明星”，究其原因，是因為重倉配置了次新股，而在創業板領跌的背景下，這些持股令其損失慘重。

　　到了十月份，混基跌幅冠軍依然屬于金鷹基金公司，只不過這次換成了金鷹技術領先C（002196）。縱觀其三季度的前十大重倉股，大比例配置有色行業的特征十分明顯，不過從季度走勢看，這些持股還都以漲幅報收，然而十月份之后則大部分出現下跌，相信基金經理大概率的繼續持有這些股票，從而造成了-7.64%的虧損。不過，這只基金成立于2016年，目前的資產規模非常小，這和十月跌幅5.24%的金鷹穩健成長（210004）截然不同。

　　資料顯示，金鷹穩健成長（210004）成立于2010年4月14日，過往的業績表現并不遜色，不過從陳穎2016年6月15日獨自管理該基金開始，業績就出現了掉頭向下的趨勢。根據天天基金網數據顯示，截止11月9日收盤，其近一年的業績表現為-9.66%，這和9.57%的同類均值相比大相徑庭，今年以來的業績表現為-11.06%，和12.05%的同類均值差距也著實不小。

　　從今年前三個季度披露的前十大重倉股看，該基金的調倉換股并不頻繁，齊翔騰達、日海通訊、萊美藥業、海普瑞、東軟集團、易成新能、晨光生物七只股票始終位列其中，但從年內走勢看，萊美藥業、海普瑞、東軟集團、易成新能均跌幅較大，而上漲股票也十分有限，并且其也錯失白酒、家電等漲幅巨大的消費股行情，導致十月陷入跌幅前二十名之中。

　　從資產規模來看，在2016年四季度前，該基金始終很小，幾乎沒有超過5億元，但從2016年四季度，卻突然增加到29.39億元，2017年一季度達到最高點的34.67億元，隨后又出現縮水，截止今年三季度末為22.68億元。

　　從持有人結構看，2016年四季度時，機構進場造成了規模大增，但也僅占到10.45%，其余89.55%仍是個人投資者。到今年二季度末時，機構投資者占比下降到7.06%，個人投資者占比上升到92.94%，可惜的是，該基金的收益要令很多人失望了。

　　陳穎的從業經歷顯示，曾任職于廣東省電信規劃設計院、中國惠普有限公司，歷任深圳市瀚信資產管理有限公司研究主管等職。2012年9月加入金鷹基金管理有限公司，先后任研究員、研究小組組長、基金經理助理等。2015年6月開始任職基金經理職務，目前僅為2年153天，其管理的兩只混合型基金的任職回報皆跑輸同類均值。

　　作為一家2002年就成立的基金公司，金鷹基金管理有限公司是自律制度下中國證監會批準設立的首批基金管理公司之一。公司注冊資本1億元人民幣，股東包括廣州證券有限責任公司、四川南方希望有限公司、廣州藥業股份有限公司、廣東美的集團股份有限公司，分別持有40%、20%、20%和20%的股份。

　　債券基金：諾安聚利滿倉債券反“失利”

　　今年以來，股強債弱的趨勢非常明顯，而在國債頻頻下跌的影響下，債基的業績表現更加差強人意，在十月份的跌幅榜中，跌幅前二十名全部超過了1.5%，其中諾安聚利C/A兩份額截止三季度末共擁有11.05億元的資產規模，而在十月的跌幅則分別為-1.76%和-1.74%。

　　資料顯示，該基金成立于2014年11月13日，但從2014年12月13日至今，一直由謝志華單獨管理，不過2年多來，其任職回報并沒有跑贏同類均值水平。

　　謝志華曾于2010年8月至2012年8月任招商安心收益債券型證券投資基金基金經理、2011年3月至2012年8月任招商安瑞進取債券型證券投資基金基金經理。2012年8月加入諾安基金管理有限公司任投資經理，現任固定收益部總監、總裁助理及基金經理。

　　從其公布的季報看，該基金并沒有股票類資產，而債券資產占基金總資產的比例基本都在九成以上，這與多數業績表現優秀的債基都持有股票類資產形成了鮮明對比。

　　根據業內人士觀察，十月以來債市出現了劇烈的調整，主要原因是多重利空因素造成市場悲觀預期的集中釋放，經濟基本面韌性凸顯、流動性收緊、監管推進、海外因素疊加造成市場原本已經相當脆弱的情緒過度反應，導致債市在十月份里出現多日大幅下跌。

　　目前看，債市震蕩行情的長期延續積累了眾多杯弓蛇影的情緒，市場稍有信息就會導致債市的劇烈波動，而利空利多信息的集中出現，更加劇了債市緊張氛圍。更重要的是，本輪債市大幅調整，外圍因素逐漸成為債市波動的主要因素之一。國內經濟基本面韌性較強、金融監管逐漸收緊、貨幣政策保持穩健中性的預期較為一致，市場已經對此有所預期。但美國經濟復蘇較為強勁，美元資產上行、美債收益率提升、中美利差有所收窄對國內債市將造成一定壓力。

　　據悉，未來債市的風險點主要是國內外關鍵變量的變化，包括經濟基本面韌性能否持續、金融監管“越來越緊”的力度和節奏、美聯儲加息步伐變化等。10月經濟表現較好，雖未超預期，但經濟基本面韌性特點較為凸顯，四季度經濟能否保持韌性、是否有超預期的表現，是影響后市的關鍵因素之一。另外，十九大以來金融監管被多次提及和關注，市場已經形成了監管收緊的一致預期，未來監管細則的正式落地也將成為影響債市走勢因素之一。此外，全球再通脹進程、全球央行加息步伐及其對央行貨幣政策的影響也是未來的主要風險點之一。

　　QDII基金：美股回調 交銀中證海外受干擾

　　今年以來，在美股及港股不斷創新高的背景下，大多數QDII基金的業績也上漲明顯，一些國內領軍企業更是被各家QDII基金持有，比如騰訊、阿里、百度、京東等等。不過，在持續的上漲過后，十月份美股出現了較為明顯的回調，一些個股由此也出現了波動，從而影響了相關基金的單月業績。

　　比如，10月23日美股就全線下跌，而當日中概股阿里巴巴收跌2.36%，京東收跌1.46%，搜狐收跌0.98%，陌陌收跌0.97%，網易收跌0.56%。此后的10月25日，多只中概股繼續以下跌報收，百度下跌0.36%，報收263.04美元，阿里巴巴下跌2.08%，報收170.08美元，京東下跌2.91%，報收37.40美元，微博下跌5.72%，報收90.35美元。

　　中概股的集中波動也導致交銀中證海外中國互聯網的業績受到干擾，并令其在十月份里凈值下跌了0.36%。從今年各季度的前十大重倉股看，阿里巴巴、騰訊控股、百度、京東、攜程等一直被其堅定持有，這也是其年內業績大漲的根本原因。

　　從今年二季度開始，其資產管理規模就突然大幅增加，從一季度末的3.88億元增長到 二季度的10.96億元，三季度又繼續增長到11.85億元，其中機構占比為9.97%。這背后的根本原因，還是市場對中概股的上漲預期。

　　其基金經理蔡錚從2007年7月起在瑞士銀行香港分行工作。2009年加入交銀施羅德基金管理有限公司，曾任投資研究部數量分析師，現任量化投資部助理總經理。2011年到2012年一直擔任多只基金的基金經理助理，2012年年底擔任基金經理職務。截至目前，在其管理的12只基金中，有5只的任職回報為負。

　　對于近期美股市場的下跌，有分析師表示，隨著對美國稅改計劃可能推遲的擔憂情緒升溫，美股市場中的空頭再次占上風，相比之下，繼續看好港股市場在行業和個股上的機會。

　　美國特朗普新政預期的降溫、人民幣貶值預期的消退以及港股市場部分行業盈利超預期表現等因素推動了今年以來港股市場的持續走強。在基本面、資金面因素支持下，特別是港股互聯互通機制新增變量的強勢加入，港股市場未來將繼續向好，其中行業和個股上的機會值得重點挖掘。