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　　前海開源楊德龍：創業板指數趨勢上已確認反轉

前海開源基金董事總經理、首席經濟學家楊德龍

　　本周市場開始出現反彈，收復了上周五大跌的部分失地。上周五，受到美朝關系緊張以及中鋼協對鋼鐵價格做一些限制之類的消息影響，前期漲幅較大的周期股受到獲利回吐的壓力，跌得比較大。上周末很多人都過的戰戰兢兢，忐忑不安，很多人擔心本周市場會繼續大幅下挫，但從周一開始大盤就開始強勁回升，特別是上周跌得非常厲害的周期股出現了快速反彈，有些強勢個股基本上收復了失地。這說明周期股的強勢是有基本面原因的，而不僅僅是階段性的反彈。

　　在六月份初，我就說過周期股上漲的邏輯，說明周期股上漲是有基本面支撐的。從供給端來看，這幾年通過供給側結構性改革，像有色金屬、煤炭、鋼鐵、重卡、化工、工程機械等周期性行業的產能出現了大幅下降。從需求端來看，我國今年經濟增速不斷超預期，一帶一路、PPP等大量拉動投資需求。而全球商品價格處于牛市，直到現在還沒有結束的跡象。為什么有商品牛市？一方面是全球經濟在復蘇，另一方面美元指數從103跌到93，跌幅很大，美元的下跌刺激商品價格的上漲。周三夜盤，倫敦商品交易所多個期貨品種大漲，特別是倫敦金屬交易所（LME）期鋅主力合約一路走揚，美股午盤前漲超5%，刷新日高至3132.50美元/噸，再創2007年10月以來新高。在國內有色板塊里面，像鋁、鋰、稀土、鋅等品種價格上漲是比較確定的，其他金屬也出現了上漲，但是走勢沒有那么強勁。現在周期股已經長了一大波，預計經過短暫的調整之后，我認為還會有第二波的上漲。

　　值得關注的是，本周創業板的指數出現大幅的反彈，創業板指數在到1641點時，出現了快速回升的走勢。上半年就有很多投資者問，創業板指數跌到多少才能見底，當時我給大家測算，從過去五年創業板上市公司整體每年百分之四十盈利增長來算，過了五年，上市公司的盈利上升了2.75倍，所以創業板指數的1600點就相當于2012年的585點（585*2.75=1608），那么創業板即使在下跌，它的極限位置也就是1600點。當然，我也多次強調，在創業板到底之后，個股會出現分化，并不是說所有的個股都會出現比較好的上漲，而是會出現分化，一些真正成長性的股票會不斷上漲，并且會創新高，而一些估值比較高的股票可能會出現下跌。所以要認真的去選擇一些有成長性的行業的龍頭股，是比較有投資價值的。

　　創業板指數見底之后的走勢，可以參考2000年“科網泡沫”破裂之后的納斯達克指數走勢。在互聯網泡沫破滅之后，納斯達克綜合指數連續下跌31個月，直至累計下跌了78%才收住跌勢，從2000年3月10日最高點5048點，跌到2002年10月9日1114點，直到2015年4月23日，納斯達克綜合指數創出5073點歷史新高，報收于5056點。今年在科技股推動下，納斯達克指數突破了6000點，不斷創出歷史新高。雖然當時指數見底之后上漲緩慢，但是一些牛股已經走出來了，像微軟、思科、英特爾等這些科技股偉大的公司已經產生了，而且不斷的創新高，和指數沒有關系，而一些講故事的股票都已經退出了歷史舞臺。

　　現在創業板指數已經基本完成探底的過程，趨勢上逐步確認了反轉。當然趨勢反轉并不是說馬上快速回升，更不是像一些愛“抬杠”的人質疑的創新高，而是從之前不斷下跌的趨勢，變為底部不斷抬升的趨勢，個股的機會會增多。創業板從之前的“不可為”逐步變成“可以為”，可以選擇一些優質的個股來進行配置了。但是對創業板的配置比例不要太高，既要配一些主板的周期股和消費股，也配一些小盤股，通過均衡配置來降低整體的組合風險。

　　最后說個有意思的事。最近一位同事和研究《易經》的大師交流，這位大師認為在金木水火土“五行”里，今年股市上的機會在于金和水，金就是有色金屬、大金融，水就是像白酒、液態奶這類和水相關的股票。《易經》是中華民族的民粹，有時候確實可以解釋一些科學解釋不了的東西，信與不信，博君一笑。