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　　引導價值投資 減持新規利在長遠

　　華寶興業基金研究部

　　近日，中國證監會發布修改后的《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》，進一步完善上市公司股份減持制度，保護普通投資者的合法權益。對此，華寶興業基金研究部認為，減持新規與監管層一貫的規范上市公司行為、引導價值投資的思路是一脈相承的，利好股市長遠發展。

　　華寶興業基金指出，此次《規定》是在2016年1號文（2016年1月28日發布）的基礎上做了四個大方面的改進和補充，即：第一，適用范圍從大股東外，擴大到了所有持有原始股和定增的投資人。第二，減持限制方面，在方式上限制住了通過大宗交易、過橋交易減持的路徑；在數量上大股東連續90日內通過競價交易減持股份的數量不得超過總股本的1%，通過大宗交易減持股份數量不得超過總股本的2%，合計不得超過3%。減持上市公司非公開發行股份的，在解禁后12個月內不得超過其持股量的50%。第三，信息披露的要求更嚴格，除了事前，在事中和事后也需披露，包括減持過半或時間過半披露，減持數量達1%時在2日內披露，二級市場減持的在實施完畢或終止后2日內披露。第四，對不按照規定執行的行為也給予了更為嚴厲的懲罰。

　　基于上述分析，華寶興業基金認為，此次新規使得過去“變相減持”的行為，以及一二級市場套利的行為受到了制約。從效果上來看，有三方面的影響：首先，短期來看，改善了市場的資金供求格局，使得此前市場對流動性的擔憂得到緩解，有利于修復市場情緒，改善風險偏好。其次，規范了上市公司大股東、董監高等行為人的行為，促使公司高管等利益方將目光放到公司更長期的發展中去。最后，規范了一二級市場的行為模式，將投資盈利模式的重心放到如何評價和選擇優秀的公司上。

　　從此次新規的深層次意義而言，華寶興業基金表示，減持新規更多的意義在于完善制度，優化結構?！皬男乱幍膬热萆峡梢园l現，這和證監會一貫的規范上市公司行為，引導價值投資的思路是一脈相承的，是對過去規則的補充和修訂?！币蚨乱幍膶嵤?，對不良質地的小市值公司的打擊是堅決和徹底的，而過去單純通過市值運作方式獲取利益的渠道顯然在新規下也無所遁形。從股價的影響上，過去部分小市值公司的高流動性、高換手率溢價將很有可能變為折價。

　　華寶興業基金進一步指出，自2015年下半年開始，價值投資理念在二級市場越來越受到歡迎，市場也不斷在反思如何長期獲得較為穩定的投資回報，這也是證監會發布一系列新規約束上市公司、一二級市場的效果顯現。“有理由相信，未來市場將繼續在這條路上探索，回歸到價值投資的本源，從估值和業績雙重維度選出真正優質的公司。”