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　　2022年3月7日A股普跌，期間布倫特原油期貨價(jià)格保持在120-130美元/桶高位。截至收盤，上證綜指收跌2.16%至3373.15點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板收跌4.30%至2630.37點(diǎn)。當(dāng)日成交額達(dá)1.03萬億，較此前有所提升，北上資金大幅凈流出82.71億元。

　　中信31個(gè)一級(jí)行業(yè)中，僅有低估值、受益于通脹和穩(wěn)增長(zhǎng)的建筑、煤炭?jī)蓚€(gè)行業(yè)有所上漲；而消費(fèi)者服務(wù)、食品飲料、電子、家電等行業(yè)跌幅顯著。上周末以來，備受全球投資者關(guān)注的俄烏沖突未有顯著改善的跡象。今日亞太市場(chǎng)普遍出現(xiàn)較大幅度下跌，A股市場(chǎng)也呈現(xiàn)出明顯的避險(xiǎn)特征。全市場(chǎng)4600多只股票中，僅有832只表現(xiàn)為上漲，超過8成股票下跌。受投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好急劇下降拖累的一些方向，跌幅更為顯著。

　　一方面，俄烏談判雖有所進(jìn)展，但外圍局勢(shì)演繹仍相當(dāng)不明朗。根據(jù)國(guó)內(nèi)相關(guān)媒體報(bào)道，烏克蘭方面5日已確認(rèn)，第三輪俄烏談判將于7日舉行。另據(jù)俄新社報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間6日，烏克蘭談判代表團(tuán)成員、烏克蘭人民公仆黨議會(huì)黨團(tuán)主席阿拉哈米亞表示，烏俄雙方均滿意能夠互相聽取對(duì)方的立場(chǎng)并開展積極討論。目前雙方唯一無法達(dá)成一致的是克里米亞問題以及承認(rèn)盧甘斯克和頓涅茨克獨(dú)立的問題。阿拉哈米亞還表示，未來5到10年間，北約并不準(zhǔn)備討論烏克蘭加入北約這一問題。因此烏克蘭也不會(huì)再致力于提交加入北約的申請(qǐng)，而是將討論某種“非北約模式”。

　　此前的兩輪談判中，第一輪過程基本是俄烏雙方各說各話，未取得任何共識(shí)，第二輪則在平民的人道主義撤離方面達(dá)成基本共識(shí)。最新的這輪談判中，如雙方在原有立場(chǎng)上有所后撤，的確或?qū)⒘钸@場(chǎng)慘烈沖突的前景出現(xiàn)轉(zhuǎn)圜可能。不過，對(duì)于俄烏雙方是否或何時(shí)能在談判桌上最終達(dá)成一致，尚難以做出準(zhǔn)確的預(yù)先判斷。

　　對(duì)俄制裁之下，國(guó)際原油價(jià)格快速走高，加劇了全球通脹擔(dān)憂。俄羅斯對(duì)烏克蘭采取軍事行動(dòng)開始以來，美西方對(duì)俄羅斯的制裁不斷加碼，但制裁暫未涉及俄羅斯油氣出口。不過，白宮已在不斷放風(fēng)稱美國(guó)政府正在考慮削減從俄羅斯進(jìn)口石油，美國(guó)國(guó)會(huì)兩黨議員也正在快速推進(jìn)完全禁止進(jìn)口俄羅斯能源的法案。美國(guó)國(guó)務(wù)卿布林肯6日表示，美國(guó)正在與其歐洲盟友合作，共同研究禁止進(jìn)口俄羅斯石油的可能性，以此作為對(duì)俄羅斯的新制裁措施。俄羅斯是全球主要石油出口國(guó)之一，若針對(duì)俄羅斯油氣出口實(shí)施制裁，不但將嚴(yán)重影響歐洲能源市場(chǎng)，也將對(duì)全球原油市場(chǎng)帶來巨大沖擊，并有可能觸發(fā)全球能源危機(jī)，甚至可能間接導(dǎo)致俄烏沖突進(jìn)一步升級(jí)。

　　另一方面，國(guó)內(nèi)新一年政府工作得以確定，“穩(wěn)增長(zhǎng)”方向延續(xù)，政策目標(biāo)未超市場(chǎng)預(yù)期。2022年GDP增速目標(biāo)5.5%左右（2021年是6%以上，實(shí)際8.1%），赤字率2.8%，專項(xiàng)債3.65萬億。金鷹基金判斷，相對(duì)較高的目標(biāo)設(shè)置，主要為了扭轉(zhuǎn)預(yù)期、凝聚共識(shí)，推動(dòng)各方共同發(fā)力。就業(yè)指標(biāo)1100萬人以上，5.5以內(nèi)（以往表述是5.5%左右），顯現(xiàn)對(duì)就業(yè)問題的較高關(guān)注，政策以穩(wěn)市場(chǎng)主體穩(wěn)就業(yè)，通過企業(yè)穩(wěn)崗擴(kuò)崗。貨幣政策寬松積極，財(cái)政強(qiáng)調(diào)可持續(xù)性，加大財(cái)政支出，擴(kuò)大專項(xiàng)債應(yīng)用范圍?？傮w來看，延續(xù)去年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以來的“穩(wěn)增長(zhǎng)”總基調(diào)，政策靠前發(fā)力。

　　回到市場(chǎng)，俄烏沖突加劇通脹擔(dān)憂，短期市場(chǎng)趨于弱市，待俄烏局勢(shì)明朗后，A股春季反彈攻勢(shì)或仍存。近期圍繞俄烏局勢(shì)的通脹擔(dān)憂有待消化，國(guó)內(nèi)也需要等待兩會(huì)后更多政策或觀察到重要經(jīng)濟(jì)金融指標(biāo)改善，才能真正提振市場(chǎng)信心。目前來看，1-2月投資和消費(fèi)弱改善，2月信貸社融趨穩(wěn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面改善有待“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策發(fā)力。不過，海外美聯(lián)儲(chǔ)3月加息25BP得以落地，在5月議息會(huì)議前或存有空窗期，此期間若俄烏沖突趨緩，大宗商品價(jià)格回落，風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，市場(chǎng)主線有望回到業(yè)績(jī)主導(dǎo)的一季報(bào)，A股或仍存春季反彈攻勢(shì)的可能。

　　行業(yè)配置上，金鷹基金建議堅(jiān)持穩(wěn)增長(zhǎng)+科技的均衡配置。為應(yīng)對(duì)全球通脹中期化的潛在可能，穩(wěn)增長(zhǎng)主線仍需有一定配置，即銀行地產(chǎn)鏈、新老基建鏈和大眾消費(fèi)等，在穩(wěn)增長(zhǎng)政策未落地前，市場(chǎng)或仍會(huì)對(duì)主線存在期待。自下而上、繼續(xù)左側(cè)關(guān)注估值具有性價(jià)比的科技板塊，前期科技板塊雖有一定反彈，但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好快速回落，打斷了科技板塊反彈趨勢(shì)。隨著一季報(bào)密集披露期的到來，業(yè)績(jī)高增、性價(jià)比合適的景氣方向或仍可為。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　本資料所引用的指數(shù)、板塊等所有相關(guān)數(shù)據(jù)的過往表現(xiàn)不代表未來表現(xiàn)，也不作為投資建議。本資料所引用的觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)僅為研究人員個(gè)人觀點(diǎn)，是其在目前特定市場(chǎng)情況下并基于一定的假設(shè)條件下的分析和判斷，并不意味著適合今后所有的市場(chǎng)狀況，不構(gòu)成對(duì)閱讀者的投資建議。基金過往業(yè)績(jī)不代表未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的過往投資業(yè)績(jī)不預(yù)示本基金的未來表現(xiàn)。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本資料不構(gòu)成本公司任何業(yè)務(wù)的宣傳推介材料、投資建議或保證，不作為任何法律文件。本公司或本公司相關(guān)機(jī)構(gòu)、雇員或代理人不對(duì)任何人使用此全部或部分內(nèi)容的行為或由此而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。

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責(zé)任編輯：石秀珍 SF183