10月29日早間，貴州茅臺(tái)開(kāi)盤封死跌停，股價(jià)549.09元/股，一舉跌破600元價(jià)位，并且股價(jià)創(chuàng)2017年10月16日以來(lái)新低。貴州茅臺(tái)市值也瞬間跌去766億元。

　　

　　另外，10月23日貴州茅臺(tái)已經(jīng)大跌7.40%，自10月23日至今日跌停的5個(gè)交易日，貴州茅臺(tái)跌幅達(dá)到20.77%，總市值跌去1807億元。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，該市值也超過(guò)3524家A股公司市值（10月26日最新收盤市值計(jì)算）。

　　這和茅臺(tái)最新發(fā)布的三季報(bào)不無(wú)關(guān)系。10月28日晚間，貴州茅臺(tái)、瀘州老窖及五糧液三家A股白酒巨頭紛紛公布三季報(bào)，三家公司前三季度營(yíng)收凈利均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。

　　貴州茅臺(tái)在前三季度整體依然保持不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入522.42億元，同比增長(zhǎng)23.07%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為247億元，同比增長(zhǎng)23.77%。

　　但值得注意的是，貴州茅臺(tái)2018年第三季度歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)實(shí)際同比增長(zhǎng)率僅為2.71%，而2017年以來(lái)的6個(gè)單季度最低增速為去年第一季度的25.24%。

　　有投資者認(rèn)為，茅臺(tái)三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀陬A(yù)期，主要是由于去年第三季度基數(shù)較高，且今年茅臺(tái)計(jì)劃外銷量同比下降所導(dǎo)致。

　　但這種說(shuō)法在與同行白酒龍頭的對(duì)比中似乎站不住腳，根據(jù)業(yè)績(jī)情況，五糧液、瀘州老窖、洋河股份第三季度凈利潤(rùn)增速分別為19.61%、45.49%以及21.53%，均高于茅臺(tái)。

　　而貴州茅臺(tái)上次跌停還要追溯到2013年9月2日，當(dāng)時(shí)也是因?yàn)闃I(yè)績(jī)不佳，2013年上半年貴州茅臺(tái)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)均為個(gè)位數(shù)，分別為6.58%和3.61%。受到中報(bào)數(shù)據(jù)利空影響，開(kāi)盤僅10分鐘，貴州茅臺(tái)就被巨額買單打到了跌停板。但在巨額買單關(guān)照下，股價(jià)當(dāng)天盤中也一度打開(kāi)跌停。

　　

　　受貴州茅臺(tái)跌停影響，其它白酒股也大幅下跌，截至發(fā)稿，貴州茅臺(tái)、洋河股份、古井貢、口子窖、順鑫農(nóng)業(yè)、伊力特、水井坊等紛紛跌停，口子窖、山西汾酒等跌超9%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，近5個(gè)交易日，A股白酒板塊總市值縮水超3400億元。

　　

　　

　　這幾家基金最受傷

　　從三季報(bào)股東情況來(lái)看，香港中央結(jié)算三季度末持股9556萬(wàn)股、持股比例7.61%為貴州茅臺(tái)第二大股東，易方達(dá)資產(chǎn)管理有限公司持股也較多，三季度末持股1226萬(wàn)股為第貴州茅臺(tái)四大股東。以三季度末股價(jià)730元計(jì)算，如果期間持股不變，短短16個(gè)交易日時(shí)間，這兩大股東持有貴州茅臺(tái)市值將跌去172億元和22億元。

　　另外，證金公司、匯金公司、新加坡政府投資有限公司、全國(guó)社保一零一組合也在貴州茅臺(tái)前十大股東之列。而且在第三季度中，香港中央計(jì)算有限公司、證金公司以及新加坡政府投資有限公司等，三家均增持較多貴州茅臺(tái)股票，分別增持457.55萬(wàn)股、105萬(wàn)股和86.42萬(wàn)股。

　　

　　全國(guó)社保基金一零一組合成為貴州茅臺(tái)的新晉第十大股東，持有263萬(wàn)股，占比0.21%。

　　不過(guò)，統(tǒng)計(jì)顯示，一向敏感的滬港通資金，最近一個(gè)月內(nèi)在持續(xù)凈賣出貴州茅臺(tái)，最近一個(gè)月被外資凈賣出59.47億元，這也使得貴州茅臺(tái)成為凈賣出金額最大的滬股通股票。

　　機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)：消費(fèi)環(huán)境疲弱不會(huì)動(dòng)搖茅臺(tái)地位

　　雖然茅臺(tái)在三季度業(yè)績(jī)大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，不少券商仍給出增持或買入評(píng)級(jí)。同時(shí)，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，白酒行業(yè)增速在明年下行概率較大，板塊估值會(huì)受到一定壓制，不過(guò)仍長(zhǎng)期看好。

　　華泰證券：消費(fèi)環(huán)境疲弱不會(huì)動(dòng)搖茅臺(tái)地位

　　華泰證券認(rèn)為，受到整體消費(fèi)環(huán)境和高基數(shù)影響，茅臺(tái)18Q3 收入增速明顯下降。18Q3 經(jīng)銷商打款政策的放松助力價(jià)格穩(wěn)定和預(yù)收款止跌回升。

　　其表示，行業(yè)增速放緩但茅臺(tái)領(lǐng)先地位仍然穩(wěn)固，維持“增持”評(píng)級(jí)。在整體消費(fèi)環(huán)境疲弱的背景下，茅臺(tái)酒作為可選消費(fèi)難以避免的受到負(fù)面影響，但是這并不會(huì)動(dòng)搖貴州茅臺(tái)在高檔白酒行業(yè)中的絕對(duì)領(lǐng)先地位。

　　國(guó)金證券：明年茅臺(tái)可執(zhí)行量是報(bào)表最大挑戰(zhàn)

　　國(guó)金證券認(rèn)為，茅臺(tái)業(yè)績(jī)低于預(yù)期，去年同期基數(shù)高和確認(rèn)節(jié)奏放緩是重要原因。

　　其表示，單三季度業(yè)績(jī)大幅低于市場(chǎng)預(yù)期的主要原因有：

　　1、同期的較高基數(shù)：同期茅臺(tái)基本 將發(fā)貨全額全部計(jì)入報(bào)表；

　　2、報(bào)表確認(rèn)節(jié)奏的放緩：?jiǎn)稳径裙久┡_(tái)酒僅確認(rèn)168.82億元收入，對(duì)應(yīng)確認(rèn)量預(yù)計(jì)在8700噸左右，少于實(shí)際發(fā)貨量。系列酒單三季度實(shí)現(xiàn)收入19.40億元，同比增加32.0%，也顯著低于今年上半年57%的收入增速，扣除提價(jià)貢獻(xiàn)后、量增貢獻(xiàn)約10%。

　　國(guó)金證券表示，19年茅臺(tái)可執(zhí)行量是報(bào)表最大挑戰(zhàn)，中秋國(guó)慶雙節(jié)后，飛天一批價(jià)穩(wěn)定在 1700-1750元區(qū)間內(nèi)，發(fā)貨節(jié)奏相比節(jié)前有較快下 降，也使得目前需求端仍處于饑渴狀態(tài)，短期內(nèi)賣方市場(chǎng)尚未見(jiàn)逆轉(zhuǎn)跡象。 2019年茅臺(tái)酒可執(zhí)行量是報(bào)表端將面對(duì)的最大挑戰(zhàn)，提價(jià)將是茅臺(tái)報(bào)表維持雙位數(shù)以上增長(zhǎng)的重要假設(shè)，否則唯有大幅釋放預(yù)收賬款 。

　　不過(guò)，國(guó)金證券仍對(duì)茅臺(tái)維持買入評(píng)級(jí)。

　　聯(lián)訊證券：高基數(shù)致茅臺(tái)酒收入增速回落

　　聯(lián)訊證券認(rèn)為， 茅臺(tái)前3季度，白酒業(yè)務(wù)收入522.42億元，同比增長(zhǎng)23.07%。其中，3季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入188.45億元，同比增長(zhǎng)3.2%；環(huán)比增長(zhǎng)18.3%。增速回落，主要系上年同期茅臺(tái)酒放量導(dǎo)致基數(shù)較高影響所致。

　　聯(lián)訊證券預(yù)計(jì)，2018、2019年，公司將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入763.61億元、904.51億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)342.79億元和410.17億元；EPS達(dá)到27.29元、32.65元。維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　而對(duì)于白酒行業(yè)，中泰證券表示，通過(guò)秋糖會(huì)的多家名酒會(huì)議和經(jīng)銷商交流，認(rèn)為白酒行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響正在顯現(xiàn)，明年增速下行概率較大，但其結(jié)果不是全面回落而是分化加劇，高端酒放緩但不會(huì)倒退，次高端仍將受益換擋升級(jí)。

　　川財(cái)證券則表示，隨著季報(bào)的披露，市場(chǎng)對(duì)白酒景氣周期能否持續(xù)存在分歧，機(jī)構(gòu)集體調(diào)倉(cāng)或者被動(dòng)減倉(cāng)都會(huì)放大白酒板塊的指數(shù)波動(dòng)。在市場(chǎng)情緒比較低迷的情況下，板塊估值會(huì)受到一定壓制。

　　從短期看，受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩預(yù)期、消費(fèi)數(shù)據(jù)疲軟、機(jī)構(gòu)倉(cāng)位博弈等多重因素影響，消費(fèi)行業(yè)整體估值仍處于消化的過(guò)程；從業(yè)績(jī)?cè)鏊倏矗拙瓢鍓K頭部企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛锌赡苓M(jìn)一步壓制板塊估值，需待經(jīng)濟(jì)預(yù)期和消費(fèi)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)暖后，可迎來(lái)板塊的估值提振； 長(zhǎng)期來(lái)看，業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增長(zhǎng)依然是配置白酒板塊的主要驅(qū)動(dòng)力，隨著大眾消費(fèi)占比提升及行業(yè)格局的逐步成熟，白酒行業(yè)周期性相對(duì)弱化，行業(yè)成長(zhǎng)更為平穩(wěn)，看好具備品牌壁壘、良好的激勵(lì)體制、前瞻戰(zhàn)略與執(zhí)行力的優(yōu)質(zhì)白酒企業(yè)持續(xù)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。

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