曹淑彥

　　基金調倉白酒中藥

　　在滬港通臨近的刺激下，白酒股喜迎估值修復，前期已經調倉白酒的基金坐享收益，沒有提前調倉的基金近期也忙于配置相關個股。

　　有基金人士透露，其實基金已經完成了調倉，主要是調到了白酒和中藥板塊上。“之前成長股已經炒得差不多了，該換成低估值、股息率比較高的個股了，正好借著滬港通的這個時機調倉。”該人士同時表示，近期買入白酒的既有境內基金也有QFII資金。而近期房地產的上漲主要是因為之前跌得較多，價格很便宜，再加上有政策放松的預期所致。

　　一些基金搶占了先機，在二季度末之前就已經對白酒進行了加倉，近期業績表現搶眼。如易方達中小盤股票，二季度增加了對貴州茅臺和五糧液的配置，其中對五糧液的持倉增加了3.18個百分點，該基金在7月14日-7月22日的凈值漲幅達6.49%。再如鵬華消費優選股票，近一周多時間更是取得了6.83%的收益，該基金在二季度不僅增持了五糧液、山西汾酒，而且將貴州茅臺、洋河股份新納入其十大重倉股名單。國富焦點驅動混合二季度也大手筆增配白酒，不僅增加了五糧液、瀘州老窖、洋河股份、貴州茅臺的配置，古井貢酒也新晉成為其第十大重倉股，14日-22日該基金也錄得超5%的收益。

　　QDII基金也開始布局。博時大中華亞太精選基金經理張溪岡表示，滬港通對于主要投資于港股的QDII來說是明顯利好。新增資金在港股尋找的投資機會，也是QDII基金需重點關注的方向。不僅僅是QDII，其他各種渠道的資金也正在趁滬港通推出之際，提前進入香港，導致港匯近期明顯走強。對這些新增資金來說，A/H溢價股、港股中的稀缺標的，都是可能的重點布局機會。

　　隨著滬港通正式啟動的臨近，市場開始進入滬港通主題炒作周期，相關板塊迎來估值修復行情。據了解，基金借助滬港通主題，近期紛紛調倉白酒、中藥。機構認為，除了白酒和中藥，銀行、汽車等行業也將借此紅利迎來一波行情。

　　滬港通帶來多重機會

　　滬港通給原本沉寂的二級市場增添了多種色彩，一時間，機構將滬港通的投資機會羅列出4大部分。

　　白酒股的估值修復行情已經顯現。安信證券表示，白酒板塊上漲的催化劑主要來源于滬港通，看好三季度優質白酒龍頭反彈行情。

　　華泰證券認為，滬港通紅利下A股市場銀行股久旱逢甘霖。兩市銀行股估值的差異在滬港通后將得到一定平衡，A股中銀行股的走勢有望跟上港股，短期存在10%-15%的上行空間。海外機構投資者對金融藍籌，尤其是銀行股的偏好較強，滬港通后3000億元海外資金的流入，對銀行股持倉量的提升以及股價的回升都將有積極作用。

　　東方證券則表示，根據QFII投資偏好，預計滬港通有望修復A股汽車公司中低估值、業績增長確定的公司估值水平，可從三個角度選擇滬港通投資標的，即高股息率、低估值、受益新能源汽車政策及國企改革的公司。

　　星石投資首席策略師楊玲認為，滬港通啟動后，投資者的套利活動將利好內地大盤藍籌股。但是內地正處于經濟轉型升級的關鍵時期，經濟去產能、金融去杠桿過程遠未走完，宏觀經濟運行較為疲弱，銀行、鋼鐵、水泥等傳統行業難有表現機會，同時考慮到滬股通存在明確額度限制，難以改變大盤藍籌的整體走勢，消費、醫藥保健、非銀金融等與宏觀經濟形勢的相關度不高，又符合國內經濟轉型升級的方向，這些股票或成為滬港通的最大受益者。楊玲同時指出，內地科技類股票估值相對偏高，香港市場科技股估值相對合理，兩市之間的套利空間在滬港通啟動后將由于套利者的套利活動而逐漸縮小甚至消失，滬港通的啟動對內地高估值的科技類成長股形成一定利空。

　　張溪岡表示，博時大中華亞太精選QDII主要投資方向是港股，未來除了繼續關注信息技術、環保節能、新型消費等發展空間較大的新興行業之外，還會積極尋找有可能受惠于滬港通的行業個股來進行投資。香港中資股目前的估值水平仍然偏低，恒生國企指數接近歷史低位，下跌空間十分有限，看好港股下半年的投資機會。

　　對于基金而言，凱石工場認為，滬港通帶來的投資機會有三點：首先是同時在滬港兩地上市且A/H股價差較大的相關個股，在一價定律作用下客觀上存在價差收斂的要求，由此帶來A/H股套利機會；其次，對于兩市間的稀缺互補板塊均有帶動作用，比如A股中的白酒、醫藥、電力設備、軍工，港股中的博彩、娛樂場所等；第三，A股中易受境外機構青睞的低估值、高股息率的藍籌股將受益于滬港通機制，迎來估值修復良機。

　　針對當前的A/H股套利機會，凱石工場表示，截至7月21日，目前86只A+H股中，有30只相對H股存在折價，其中折價比率超過10%的有23家，從結構上來看，多數隸屬于金融保險、建筑地產等藍籌板塊。此外，有56只相對H股溢價，部分信息通訊、機械設備等個股溢價居前。總體而言，現階段部分折溢價較高的個股仍具備一定的套利空間。

　　部分機構認為滬港通或改變藍籌股投資邏輯

　　□本報記者 張昊

　　近日隨著滬港通的逐步推進，A股和H股套利空間日漸確認，藍籌股迎來一輪上漲，而此前關注成長股的機構投資者也開始將目光轉向藍籌股。多位機構人士對中國證券報記者表示，藍籌股可能迎來一波行情。不過也有機構投資者認為，由于滬港通在初始階段還有諸多規則限制，因此此輪藍籌股行情的持續性或相對有限。

　　藍籌“悄悄”上漲

　　就在以創業板為代表的成長股調整之時，以地產、銀行、券商為代表的藍籌板塊迎來了一波上漲行情。而藍籌股近期上漲的邏輯之一就是滬港通的推進帶來的套利機會，部分機構投資者因此看好藍籌股未來的走勢。

　　南方基金首席策略分析師楊德龍認為，隨著滬港通正式開通的臨近，市場投資者開始更多關注滬港兩地上市公司中滬市估值偏低的個股，以及港股稀缺的滬市中國特色股，具體包括房地產、建材、公用事業、中藥和白酒等板塊。展望后市，隨著滬港通的啟動，國內投資者會更多地借鑒國際投資者的理念和方法，藍籌股有望重新獲得投資者青睞。與此同時，創業板指數整體估值過高，多數創業板個股中報業績不佳，成長性受到質疑，難以支撐過高的估值，可能繼續向下修正。

　　大成基金[微博]認為，隨著上市公司半年報的披露，部分創業板及中小板個股的業績增長速度被認為難以匹配其高企的估值，而傳統藍籌股的低估值已隱含了悲觀的業績預期，具有一定的安全邊際；另外，一些具有改革轉型預期的傳統企業受到資金青睞。

　　深圳國誠投資[微博]的投資總監黃道林認為藍籌股可能會迎來一個“春天”。黃道林對中國證券報記者表示，滬港通對藍籌股構成利好，因為香港市場的很多藍籌股相對于A股是溢價的；同時，香港市場創業板的估值偏低，很多公司股票成為無人問津的“仙股”。因此，滬港通對于創業板某種程度構成利空。加之近期藍籌板塊又有國企改革等政策利好助力，“所以藍籌股迎來一波行情是理所當然的。”

　　實質利好或有限

　　不過，也有公募基金人士對滬港通的利好效應持中性觀點。寶盈基金[微博]投資經理程賓賓認為，滬港通在某種程度上會改變目前A股市場藍籌股的投資邏輯，但其實質利好或較為有限。

　　程賓賓表示，對于很多藍籌行業而言，利空的因素都是眾所周知的，這正是打壓藍籌板塊估值的重要原因。“為什么萬科在香港市場比A股貴得多？要么是香港市場投資者不夠理性，要么就是A股市場的投資者過于悲觀。即使一些行業、個股存在各種各樣的問題，當它們足夠便宜的時候，依然會有非常強的投資價值。”但程賓賓并不認為藍籌股的上漲會迎來市場的風格轉換。“短期會有一定的風格轉換，但幅度不會很大，持續的時間也不會太長。”

　　不過，程賓賓認為滬港通整體上對于藍籌的利好很可能是有限的。“滬港通有很多細則我們還沒有看到，如果按照之前的理解，資金量可能不會很大，此外，如果交易細則限制較多，可能藍籌股給大家帶來的投資機會更多是心理博弈層面的影響，實質性的影響還比較遠。”與此同時，A股獨有的稀缺品種可能會迎來一波上漲機會。“一些只有A股才有的品種，可能會引發港股投資者的興趣，比較有代表性的是白酒。同樣的，H股有而A股投資者特別想投資的個股也會有機會，這要靠大家自己去發掘，整體機會可能不會有大家想象的那么大。”