有人買股票的時候一定有人在賣,賺取價差,加快頻率,也是一種α
α策略有不同的收益及回撤情況,投資策略會根據不同投資者構建不同策略,以達到長期合作的目的
多因子策略雷同并不是壞事,大家共同投資優質公司,眾人拾柴火焰高
申毅,申毅投資董事長
股票、股票衍生品、外匯和大宗商品市場的交易大師。1999年,擔任高盛ETF美國自營部門的負責人,并創立了高盛歐洲ETF部門。曾擔任安碩(ishares)前35支ETF首席做市商、也曾擔任業內領先的數量型對沖基金千禧的高級投資組合經理,管理的資產規模超過120億。他也曾管理過對沖基金Digilog 4th Power,該產品在2006年7月在巴克萊全球對沖基金指數排名第一。
申毅眼中的各類α
申毅以前在美國、歐洲的時候都是做市商出身,所有的模型都是有做市商的烙印——在牛市的時候賣出,熊市的時候買入,希望買入的時候便宜一點兒,賣出的時候價格高一點兒,賺取價差。在申毅看來,這也是一種α,交易中的α。只不過這樣的α數值少,因而需要加快交易頻率,擴大交易范圍。
舉個例子說一個交易過程中的細節。大多數基金公司一般是月底更新多因子模型組合,要么是一周一次,要么是一個月一次,也有一季一次,所以每次到了月末季末的時候市場指數不一定波動,但是內部的那些股票的組合經常有大的波動。申毅利用系統選擇買入跟賣出的價位和方法,從而和別人形成買賣關系,提供所需要的流動性。申毅的風險敞口小,選擇的都是交易量比較大,成本比較低的標的。得到的結果就是一方面,回撤極小——申毅的最大歷史回撤為0.6%,比國債的波動率還小;另一方面這樣的產品比較吸引海外投資者,因為他們杠桿的成本比較低,穩定5%的收益率,0.6%回撤對他們而言是很好的回報。
除了買賣價差以外,申毅認為還有一些模型預測的α也可以帶來收益。比如,針對某一個股票,把一天的交易時間拆分成240分鐘,利用系統搜索股票每分鐘的交易情況,從而了解其他研究α的同行的買賣選擇,這些經常在交易的股票往往都比較優質,跟著同行們做出同樣的買賣,也是不錯的,這樣可以少出一些腦力勞動。當然,只選擇一個股票的話,基金的市場容量比較小,而選擇幾千個股票就可以避免。
申毅認為,所謂新形勢、新思路實際上就是沒形勢。在弄不清形勢的情況下,量化對沖的局面是比較穩妥的做法,等到熊市牛市明確了再想其他的辦法。目前量化投資收益很穩定,風險比較小,要是想得到α投資新趨勢,則需要廣泛收集信息。
α模型需根據投資者而定
交易成本對申毅極其重要,而國內的軟件無法滿足申毅的要求,因此申毅自己開發了交易平臺,可以連接上國內所有券商的端口。
由于軟件是自己開發的,策略調整、模型改變就變得比較靈活。申毅期望能和投資者達成常年的合作關系,往往在了解投資人的組成及其風險偏好、預期收益率后調整α模型及投資策略。這樣對風險和回報的范圍控制相對靈活,把握比較大。直到現在,申毅的所有產品的回報都在他們的預期范圍內。
多因子策略雷同不是壞事
多因子策略是α策略中一個大的派別,盡管每個內容有不同,但是估值、成長性等基本差不多,在基本因子趨同的情況下就有可能帶來分析結果的雷同性。不少人對此有所擔心。
但是申毅認為,雷同根本不是壞事。以美國為例,美國最好的前20家基金公司的持倉重復率達40%,也就是說,大家選擇好的公司最后得到的結論是差不多的。就中國現在而言,如果大家買一樣的股票,就會推高股票價格,在交易中間產生很多收益。因此重合度高并不一定是壞事。
隨著國內的財務數據越來越透明,公司財務造假的行為披露就越來越快,加之現在信息傳播也日益加快,好公司與差公司也就越來越容易區分。當所有人都跟著好的公司投資,中間經濟成長,GDP成長,大家的收入增加,何不為一件好事。
公司名稱 | 上海申毅投資咨詢有限公司 | 公司地點 | 上海 |
投資策略 | 市場中性、套利 | 成立時間 | 2004年6月 |
申毅對沖1號凈值走勢 |
數據來源:好買基金研究中心,數據截至日期:2014年7月14日
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