基金二季報已經披露完畢，總體來看，二季度各類型基金全部實現盈利，行業整體賺錢效應再度顯現。但是，投資者對于基金產品的贖回步伐卻沒有停止，除貨幣基金以外的各類型基金二季度均呈現凈贖回態勢。從持倉明細來看，新進重倉股中，電子行業成為新進數量最多的行業。

　　基金賺錢效應再度顯現

　　在政府出臺穩增長措施以及推進改革的速度略超預期的影響下，A股市場震蕩上行。在此背景下，二季度公募基金整體盈利759.87億元，尤其是偏股型基金收入頗豐。具體來看，股票型基金盈利271.28億、混合型基金盈利126.06億、貨幣市場基金盈利210.82億，此外，債券型基金、保本型基金、QDII基金和商品類基金亦分別盈利127.06億、12.39億、12.21億和476.15萬利潤。股票型基金和貨幣市場基金是二季度的盈利大戶。

　　從公司角度看，天弘基金旗下基金二季度合計盈利達到71.28億，位居首位。華夏、南方、工銀瑞信[微博]和嘉實旗下基金二季度整體盈利規模躋身行業前五，分別為49.60億、42.14億、40.37億和38.16億。單只基金角度，天弘增利寶、華夏現金、工銀貨幣三只貨幣型基金憑借規模優勢，盈利能力位列前三。而中郵核心成長二季度盈利10.53億，在所有基金中排名第四，也成為當季最賺錢的權益類投資基金。

　　投資者贖回步伐加快

　　面對二季度市場的小幅回暖，基民非但沒有加大投資力度，反而加快了贖回的步伐。新基金申購數量降至十年來最低，除貨幣基金以外的各類型基金二季度均呈現凈贖回態勢，數據的背后是全市場對基金投資熱情度的顯著下降。

　　贖回規模來看，大型公司如華夏、博時、匯添富、南方、華寶興業等均在凈贖回前十大公司之列。華夏整體凈贖回343.04億份、博時182.84億份、匯添富72.03億份，南方、華寶興業等凈贖回也在60億份以上。

　　中小基金公司在凈贖回的比例上更為驚人，2013年剛剛成立的永贏基金二季度凈贖回75.64%，全公司總份額僅剩1.46億份；前海開源和國開泰富兩家同為去年成立的新公司凈贖回比例分別達47.63%和31.13%。

　　股票倉位較前期基本持平

　　截至二季末，可比的開放式偏股基金平均股票倉位為78.14%，比一季末小幅下降0.84個百分點，變化不大。其中股票型基金平均倉位為83.82%，環比小幅上升0.09個百分點，混合型基金平均倉位為70.25%，小幅下降1.95個百分點。

　　不過具體到基金公司，調倉方向卻出現較大分化，財通、益民、方正富邦、中海、國金通用和長安等中小基金公司紛紛大幅加倉，倉位增幅均超過10個百分點。大型基金公司中富國、南方、上投摩根和華安等倉位上升較為明顯，增倉均在4個百分點以上。

　　與此同時，個別基金公司在二季度顯著減倉，其中減倉最兇猛的當屬前海開源基金，該公司整體倉位從一季末的接近87%大跳水到二季末的15.78%，倉位下降多達71個百分點，這樣大幅度砍倉實屬罕見，業內猜測可能同新股發行開閘有關，該基金可能賣掉老股集中資金打新。此外，天弘、華泰柏瑞、招商、新華、華寶興業和融通等基金公司倉位降幅均超過5個百分點，減倉明顯。

　　持倉調整偏重電子行業

　　在重倉股調整方面，基金在二季度的最大動作是對一些基本面發生變化的核心重倉股大幅減持，伊利股份首當其沖，被減持幅度最大，重倉該股的基金數量大幅下降。與此同時，基金對華策影視、長安汽車、康得新和中國平安增持力度居前。另外，各家基金公司的頭號重倉股分布較為分散，凸顯出基金投資風格的多樣化和對市場機會的明顯分歧。

　　從基金新進重倉股的行業屬性上看，按申銀萬國[微博]一級行業分類，電子行業類股票數量最多，達23只，占比為10.80%。其次是有色金屬行業、機械設備行業和化工行業，均有17只個股被基金新納為重倉股。此外，業內有10只個股被基金新進重倉的行業還有醫藥生物行業、通信行業、計算機行業和農林牧漁行業。

　　美國經濟延續復蘇市場關注加息時點

　　美聯儲日前發布的經濟形勢報告指出，近幾周全美12個地區經濟活動均實現小幅至溫和增長，主要受消費者支出、旅游業、制造業、勞動力市場推動。耶倫在出席眾議院金融服務委員會聽證會時也表示對美國經濟持樂觀態度，并再次強調一季度意外的負增長與經濟的潛在動力以及多項消費和生產指標不符。

　　美國主要經濟數據支持了美聯儲的樂觀判斷：今年二季度美國工業產出年化增長率5.5%，為10年三季度以來最高。占工業產出比重最大的制造業產出二季度年化增長率6.7%，為12年一季度以來的最大增幅。工業生產的擴張有利于美國經濟復蘇及就業增長，這是美國消費者和企業支出在第二季度企穩回升的最新跡象。另外，6月份新增就業人數達到28.8萬，如果這一勢頭得以維持，今年的就業增長將是1999年以來最佳；而失業率降至近六年來低點6.1%。

　　隨著美國經濟重拾復蘇勢頭，以及在低利率水平環境下金融市場風險在不斷增加，市場對美聯儲提前加息的呼聲越來越強。

　　耶倫15日在就半年度貨幣政策作證時說，如果就業市場的改善要大幅快于預期，美聯儲有可能更早、更快地加息。但耶倫指出，目前美國的失業率還高于預期的合適水平，通脹也低于美聯儲的目標水平，同時工資的增長依舊緩慢，因此還有必要維持超寬松的貨幣政策。

　　凱石點評：

　　耶倫的表態顯示，美聯儲貨幣政策決定參考的重中之重是就業市場的各種指標，而非通脹水平。中期來看，美國經濟復蘇趨勢基本確立，疊加寬松的貨幣環境，將繼續有利于推高美國資產價格，尤其股票和房地產市場。其投資機會在下半年依舊明朗。

　　綜上，凱石工場2014下半年QDII投資策略依舊維持對美國市場基金的核心配置。產品推薦國泰納斯達克[微博]100指數基金、大成標普500等權重指數基金、鵬華房地產基金、易方達標普消費品基金、博時大中華亞太精選、富國中國中小盤。