□朱邦凌

　　2013年股基冠軍中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)基金，今年上半年斬獲39.42%的凈值增長(zhǎng)，以大幅領(lǐng)先的姿態(tài)衛(wèi)冕股基半程冠軍。其奪冠秘訣在于重倉(cāng)持有創(chuàng)業(yè)板股票，近年來(lái)中郵戰(zhàn)略前十大重倉(cāng)股基本以創(chuàng)業(yè)板股票為主，主板往往僅留一個(gè)席位或干脆缺席。

　　自年初滬深股市IPO新政以來(lái)，新股連續(xù)漲停，再度成為投資熱點(diǎn)，公募基金也對(duì)新股與次新股趨之若鶩。不少公募基金選擇從二級(jí)市場(chǎng)直接買入新股。中郵戰(zhàn)略即是如此。今年一季度末，中郵戰(zhàn)略前十大重倉(cāng)股中有2只為今年1月上市的新股東方網(wǎng)力和博騰股份。這兩股在二級(jí)市場(chǎng)的瘋狂表現(xiàn)，為該基金凈值提升做出了巨大貢獻(xiàn)。

　　中郵戰(zhàn)略近年來(lái)?yè)Q倉(cāng)頻繁，2013年一季報(bào)中前十大重倉(cāng)股到了當(dāng)年二季度末僅剩5只，而到了三季度末，又有三個(gè)席位被新進(jìn)個(gè)股占據(jù)，持倉(cāng)則進(jìn)一步集中。今年一季度末，其十大重倉(cāng)股較去年四季度末又更換了一半。

　　作為今年的股基冠軍，中郵戰(zhàn)略基金投資策略典型地折射出目前A股市場(chǎng)的畸形生態(tài)。追逐創(chuàng)業(yè)板與次新股，為此頻繁換倉(cāng)，這對(duì)個(gè)體投資來(lái)說(shuō)無(wú)可厚非，投資標(biāo)的選擇是包括基金經(jīng)理在內(nèi)的投資者的自由。但個(gè)體的理性疊加，映射的卻是群體的投資非理性。

　　2013年以來(lái)，包括公募基金在內(nèi)的市場(chǎng)主體扎堆在新興產(chǎn)業(yè)起舞，在創(chuàng)業(yè)板抱團(tuán)。與重倉(cāng)持有新興產(chǎn)業(yè)與創(chuàng)業(yè)板個(gè)股相對(duì)應(yīng)的，是A股整體投資的疲弱。無(wú)論從交易量還是指數(shù)表現(xiàn)，滬市已逐漸邊緣化。追逐新興產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)業(yè)板的游戲，從一個(gè)側(cè)面反映出以公募基金為首的機(jī)構(gòu)投資者已逐漸喪失了投資自信，而根源則在于熊市折磨下基金市場(chǎng)定價(jià)權(quán)的喪失。

　　由于增量資金遲遲不愿入場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板的瘋狂，歸根到底還是由流動(dòng)性推動(dòng)的階段性行情，是流動(dòng)性暫時(shí)緩解后資金的抱團(tuán)取暖，因?yàn)槟壳暗墓墒写媪抠Y金無(wú)法撬動(dòng)巨無(wú)霸的藍(lán)籌和全面行情，在流動(dòng)性主導(dǎo)和風(fēng)格轉(zhuǎn)化極快的A股市場(chǎng)，基金實(shí)在難以堅(jiān)守監(jiān)管層倡導(dǎo)的長(zhǎng)期持股與價(jià)值投資理念，無(wú)奈之下只有在較低流通市值的創(chuàng)業(yè)板集中發(fā)力。

　　奠定中郵戰(zhàn)略基金今年上半年業(yè)績(jī)的是重倉(cāng)股東方網(wǎng)力、博騰股份等次新股。市場(chǎng)質(zhì)疑，很難說(shuō)清楚到底是機(jī)構(gòu)的熱烈追捧導(dǎo)致新股價(jià)格不斷創(chuàng)出新高，還是因?yàn)楣蓛r(jià)不斷創(chuàng)出新高引發(fā)更多機(jī)構(gòu)進(jìn)一步追捧。但新股瘋狂炒作可能危害整體市場(chǎng)的健康，樂此不疲的投資機(jī)構(gòu)難辭其咎。熱炒新股與次新股的根源，同樣在于流動(dòng)性推動(dòng)的股市運(yùn)行本質(zhì)。在流動(dòng)性思維下，A股形成了兩大怪疾，表現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)上就是狂追所謂有題材的績(jī)劣股，表現(xiàn)在一級(jí)市場(chǎng)上就是暴炒新股。

　　依靠重倉(cāng)次新股與創(chuàng)業(yè)板公司的基金“新任一哥”，與前公募基金明星經(jīng)理王亞偉的重倉(cāng)重組股本質(zhì)是同一投資思維，映射的都是A股投機(jī)文化的盛行與價(jià)值投資理念的缺失。媒體報(bào)道，王亞偉再次面對(duì)內(nèi)幕交易的質(zhì)疑。業(yè)內(nèi)分析稱，王亞偉以投資冷門的重組股著稱。投資節(jié)奏亦相同：找到市場(chǎng)并不關(guān)注的公司，低位重倉(cāng)進(jìn)入，半年或一年后，上市公司會(huì)發(fā)布各類重組并購(gòu)消息，刺激股價(jià)迅速拉高。由此，王亞偉管理的兩只基金業(yè)績(jī)奇高，多年穩(wěn)居公募基金凈值排名首位。

　　重組概念股成了基金“潛伏”的土壤，是退市機(jī)制失靈造成市場(chǎng)生態(tài)失衡的結(jié)果，“逆向選擇”盛行，投資者被動(dòng)選擇最便宜的次品，導(dǎo)致股價(jià)結(jié)構(gòu)扭曲。ST企業(yè)吃香，重組賣殼題材滿天飛，是長(zhǎng)期以來(lái)A股市場(chǎng)的真實(shí)寫照，是造成二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)結(jié)構(gòu)扭曲的主要原因。在這種市場(chǎng)氛圍下，投資者首先關(guān)注的不是上市公司的業(yè)績(jī)而是題材，甚至出現(xiàn)專門炒作有題材的績(jī)劣股的投資者群體。*ST長(zhǎng)油暫停上市前，不少投資者甚至以貸款或全部家當(dāng)舍命一搏，正是之前烏雞變鳳凰故事屢屢上演的負(fù)面激勵(lì)。退市制度欠缺造成的殼資源溢價(jià)，導(dǎo)致股價(jià)結(jié)構(gòu)扭曲和市場(chǎng)的局部泡沫化，進(jìn)一步帶來(lái)投資理念扭曲和價(jià)值投資缺失，投機(jī)文化成為市場(chǎng)主流。

　　扭轉(zhuǎn)A股的畸形生態(tài)，需要資本市場(chǎng)的整體改革。近大半年來(lái)，“新國(guó)九條”的頂層設(shè)計(jì)、注冊(cè)制改革的穩(wěn)步推進(jìn)、對(duì)內(nèi)幕交易加大打擊力度、新一輪退市制度改革向縱深推進(jìn)、多層次資本市場(chǎng)建設(shè)、滬港互通的啟動(dòng)、培育私募基金等，資本市場(chǎng)系列制度建設(shè)正在形成合力，在改善A股生態(tài)的同時(shí)，也將塑造嶄新的投資文化。只是冰凍三尺，非一日之寒，市場(chǎng)轉(zhuǎn)型的過程將充滿曲折，類似中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)基金這樣的投資策略恐怕一時(shí)還難以改變。

　　(作者系資深市場(chǎng)評(píng)論人)