□天相投顧 張春雷

　　在利率市場(chǎng)化快速推進(jìn)，以余額寶[微博]為代表的各“寶寶”類貨基廣受追捧的背景下，貨幣基金資產(chǎn)規(guī)模突飛猛進(jìn)。據(jù)天相統(tǒng)計(jì)，截至2014年年中，我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模已達(dá)1.59萬億元，較2013年末增長(zhǎng)112%，已占公募基金的44%，市場(chǎng)地位凸顯。但2014年以來，在定向?qū)捤傻日�策影響下，市�?chǎng)流動(dòng)性一轉(zhuǎn)2013年下半年的趨緊狀態(tài)，整體保持中性偏松狀態(tài)，貨幣基金的年化收益也從去年年末的近6%逐步回落至目前4%左右水平。在此新常態(tài)下，優(yōu)選適合自己的貨基變得越發(fā)重要。

　　我們認(rèn)為，收益率并不是貨幣基金的全部，優(yōu)選時(shí)要綜合考慮管理人綜合實(shí)力、產(chǎn)品規(guī)模、附屬功能等因素。我們總結(jié)了以下幾個(gè)關(guān)注點(diǎn)供投資者參考。

　　第一，看公司。投資貨幣基金要考察基金管理人的綜合實(shí)力，以及在貨幣基金領(lǐng)域的投資管理能力，一般而言，固定收益管理資產(chǎn)規(guī)模較大的大型基金公司，貨幣基金業(yè)績(jī)穩(wěn)定性較高。貨幣基金投資短期債券對(duì)于其收益的提高功不可沒，面對(duì)貨幣基金的高流動(dòng)性，基金經(jīng)理對(duì)債券的選擇、期限的配置至關(guān)重要。我們可以通過季報(bào)中披露的“影子定價(jià)”與“攤余成本法定價(jià)”的偏離次數(shù)、最大偏離及負(fù)偏離來考察，偏離次數(shù)越多，負(fù)偏離越大，說明該貨幣基金配置中短債券的風(fēng)險(xiǎn)越高。譬如老牌勁旅南方基金、廣發(fā)基金[微博]等，貨幣基金管理經(jīng)驗(yàn)豐富，其在流動(dòng)性管理方面成效顯著，旗下貨幣基金長(zhǎng)期以來偏離度相對(duì)較低，有利于保障貨幣基金的投資業(yè)績(jī)。

　　第二，看業(yè)績(jī)。在收益相似的眾多貨幣基金中選擇收益率相對(duì)較高，且長(zhǎng)期以來業(yè)績(jī)波動(dòng)較低的貨幣基金值得關(guān)注。對(duì)于業(yè)績(jī)的考察，較為常見的是7日年化收益率和每萬份基金單位收益，將七日收益率加總，之后算出日收益率，在此基礎(chǔ)上乘以365天，得出的收益率即為七日年化收益率；投資1萬元可以在當(dāng)日市場(chǎng)上得到的回報(bào)額為每萬份基金單位收益。如果說七日年化收益率代表了基金的過去，那么，每萬份基金單位收益則代表了基金的當(dāng)前狀況。貨幣基金轉(zhuǎn)換估值方法、錯(cuò)配券種期限以及遭遇較大贖回時(shí)都有可能導(dǎo)致當(dāng)日的每萬份單位收益飆升，而其實(shí)際收益卻并未有大幅提升，因此，選擇較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)7日年化收益率波動(dòng)較低，且近期7日年化收益率相對(duì)較高，每萬份基金單位收益也較高的基金是明智之選。

　　第三，看規(guī)模。作為現(xiàn)金管理工具，貨幣基金每天都要應(yīng)對(duì)頻繁的申贖，規(guī)模越大，越能平滑資金進(jìn)出造成的沖擊，越能使貨幣基金實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的收益。規(guī)模較小的貨幣基金，議價(jià)能力較弱，不利于其收益，且存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，從公司角度看，公司對(duì)于規(guī)模較小的貨幣基金管理人員的投入也不會(huì)太高。但要注意的是，當(dāng)貨基規(guī)模過大時(shí)，也會(huì)影響投資的效用，最終影響收益率水平。

　　第四，看功能。當(dāng)前市場(chǎng)中除普通貨幣基金外，還存在多種創(chuàng)新類貨幣基金。如交易型貨幣基金(銀華日利、華寶添益等)，同時(shí)開通一級(jí)市場(chǎng)申贖及二級(jí)市場(chǎng)交易功能，其中申贖采用全額現(xiàn)金替代模式，大多數(shù)投資者將進(jìn)行買、賣交易，而非申、贖，對(duì)份額影響較小，且基金資產(chǎn)中可以保留較少的現(xiàn)金資產(chǎn)比重，利于基金經(jīng)理操作與產(chǎn)品收益提升，收益一般優(yōu)于傳統(tǒng)貨幣基金。可進(jìn)行套利交易，但需注意大額交易時(shí)易產(chǎn)生折價(jià)。場(chǎng)內(nèi)申贖“T+0”貨幣基金(添富快線貨幣、大成現(xiàn)金寶等)，通過“上證基金通”平臺(tái)對(duì)申購(gòu)、贖回申請(qǐng)有效性進(jìn)行實(shí)時(shí)確認(rèn)，借助中登上海的凈額交收模式，實(shí)現(xiàn)贖回款項(xiàng)的T+0可用、T+1取現(xiàn)，滿足投資者對(duì)證券賬戶閑余資金的高流動(dòng)性需求。針對(duì)消費(fèi)推出的互聯(lián)網(wǎng)寶寶類貨幣基金(余額寶等)，借助電商平臺(tái)，用戶把錢轉(zhuǎn)入平臺(tái)內(nèi)，可以獲得一定的基金收益，同時(shí)平臺(tái)內(nèi)的資金還能隨時(shí)用于網(wǎng)上購(gòu)物、轉(zhuǎn)賬等支付功能。銀行系寶寶類基金(掌柜錢包、嘉實(shí)薪金寶等)，在功能開發(fā)上，通常與余額理財(cái)、自動(dòng)還信用卡、轉(zhuǎn)賬匯款、網(wǎng)上商城等業(yè)務(wù)相結(jié)合，使貨幣基金的支付能力大幅增強(qiáng)。其次，由于銀行擁有更加成熟強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、風(fēng)控和團(tuán)隊(duì)，加之資金閉環(huán)，在安全性方面較其他平臺(tái)具備更加突出的優(yōu)勢(shì)；此外還有話費(fèi)寶等等。每類貨幣基金都有各自的優(yōu)勢(shì)，根據(jù)自己的需要選擇適合自己的貨幣基金是較佳的選擇。

　　當(dāng)然，購(gòu)買貨幣基金時(shí)還有其他一些因素需要注意。比如，可以選擇產(chǎn)品線完善基金公司旗下的貨幣基金，以方便轉(zhuǎn)換為該公司旗下其他優(yōu)質(zhì)基金；持有人結(jié)構(gòu)個(gè)人投資者占比高的，收益更加穩(wěn)定；了解貨幣基金的結(jié)算時(shí)間，在結(jié)算前購(gòu)買可多獲得一天的收益等等。總之，在收益率逐步回歸常態(tài)的背景下，購(gòu)買貨幣基金時(shí)不要盲從，優(yōu)選適合自己的貨基才是王道。