□好買基金研究中心

　　近些年，國內CTA基金進入快速發展階段。去年至今，約有136只CTA基金成立，遠超過去幾年。隨著未來兩三年內期貨市場新的產品上市，目前規模2000多億元的期貨市場保證金，或將達到五六千億元，整個CTA在中國未來發展空間較大。

　　CTA基金作為一種主要投資商品期貨、期權、股指期貨的私募，與股票、債券等傳統資產相關性較小。根據好買基金研究中心數據，以2013年5月至2014年5月期間均有單月業績數據的CTA基金為樣本，通過這些基金的平均收益率與同期滬深300指數做比較，我們能夠發現CTA基金的一些特點。

　　數據顯示，CTA基金與滬深300的相關性較小甚至為負相關。比如，在滬深300表現較好時CTA基金未必會跟隨指數上漲；而滬深300表現差時，CTA基金卻可能走出一波比較好的收益行情。從數據中不難發現，在近一年里，CTA基金只有兩個月未跑贏滬深300指數，其余10個月均領先滬深300指數。在滬深300指數下跌的8個月中，CTA基金有4個月取得正收益。所以，在當前股市持續低迷的情況下，可以選擇CTA基金作為資產配置的一種。

　　目前CTA基金的投資范圍非常廣泛，投資品種遍及農產品、能源、金屬、外匯、股指和利率等多個領域，能夠有效地分散單一市場帶來的風險，并有利于尋找投資機會。

　　由于期貨市場與股票市場有較大不同，管理期貨CTA基金并不像股票市場基金一樣，只能依靠股市上漲賺錢，任何方向的波動都可能成為CTA基金的機會。因此，CTA基金的成功，更多取決于所采取的交易策略本身的優劣。對于期貨市場無所謂行情好壞，只看采取的策略是否適應當前市場環境。

　　CTA基金的策略大致可分為宏觀基本面、趨勢跟蹤、統計套利、程序化交易幾大類，各個策略又包含了一些不同的子策略。

　　每一種策略都有獨特優勢及適應環境，比如當市場呈現明顯上漲或下跌趨勢時，趨勢跟蹤策略一般會表現較好；當市場呈現趨勢逆轉或盤整時，趨勢跟蹤策略的表現往往不及其它策略。另外，由于時間越長，趨勢越容易建立，所以在中長周期的投資中，一般采用趨勢跟蹤策略較多。而短期，尤其是日內交易，則主要是以當日的波動獲利。

　　另外，由于程序化交易是將交易策略系統化，當趨勢確立時，系統會發出多空訊號并鎖定市場中的價量模式，并且有效掌握價格變化的趨勢，使投資者在期貨市場的上漲和下行通道中均有可能獲得正收益。所以，相比于人工交易，程序化交易更容易控制風險。

　　采用套利策略的基金幾乎全要借助量化模型以及電腦程序在短時間內完成交易，且套利策略的風險較小，同時盈利空間也較小，所以一般需要配合杠桿操作或者其他策略輔助才會有可觀收益。

　　很多期貨私募在操作時并不單一采取某種策略，而是多種策略相結合。比如，白石資產、璽鳴投資、持贏投資等。相比較上述單一策略，多策略的CTA基金擁有更大的靈活性，當市場處于當前策略不利的市場時，基金經理可更換其它更加有效的策略。

　　以璽鳴投資為例，璽鳴主要采取的投資策略有主觀交易、同產業對沖交易、套期交易三種，而這些策略的核心便是精密研究。比如，在進行操作之前，璽鳴會研究投資品種所處的大周期以及結構性特點，并根據供求關系來決定做空還是做多。采取多種策略相結合的好處是，即便在很多投資品種不好操作的情況下，經過研究也能發現一些投資機會。