眾祿基金研究中心 廖帥

　　2014年7月17日，工銀瑞信[微博]、上海東方證券資管、國壽安保、國開泰富4家基金管理人率先披露基金二季報。這首批基金中，主動偏股型基金共計12只，其中，工銀瑞信基金旗下產品占11席。以下我們將對這批主動偏股型基金的二季報做整體性解讀。

　　基金后市展望：對市場走勢看法分化  仍較認可成長股投資機會

　　從基金對后市的展望來看，基金對市場走勢的看法比較分化，有些基金態度比較謹慎，其考量的因素主要是國內經濟下行壓力較大或是主題行業已經在二季度充分演繹，而有的基金則比較樂觀，這些基金考量的因素主要是穩增長政策推出以及相對寬松的流動性環境；基金在重點配置方向上的觀點分歧比較小，總體上還是比較認可側重挖掘成長股機會這個思路。

　　股票倉位：減倉應對窄幅波動 投資情緒尚不積極

　　從大類資產配置來看，這批主動偏股型基金的平均股票倉位為79.85%，較一季度下降0.89%。其中，主動股票型基金平均股票倉位為83.54%，較一季度下降1.65%，低于其近三年來的平均水平，個基上看，這10只主動股票型基金中有80%都選擇了減倉；混合型基金平均股票倉位為61.37%，較一季度上升2.92%，但也低于近三年來的平均值。從股票倉位來看，在窄幅震蕩的二季度，這批基金的風險偏好有所降低，對后市的投資情緒也尚不積極。

圖1：2014年首批二季報-開放式主動偏股型基金股票倉位(單位：%)

　　行業配置：側重布局成長型行業 較親睞電子信息技術產業

　　從行業配置來看，這批基金持有比重最大的行業是制造業，信息技術傳輸、軟件和信息技術服務業，金融業，以及房地產，其中，根據其重倉股估測，制造業項下持有量較大的是計算機、通信與其他電子設備制造業，通用設備制造業，以及醫藥制造業。可見，成長性行業是其布局的重點。在二季度，這批基金增持最多的是制造業、金融業，其中，根據其重倉股估測，制造業項下增持較多的是計算機、通信與其他電子設備制造業，而減持力度最大的是房地產業、批發和零售業。從行業布局的變化可以發現，成長板塊更受其青睞。

表1：2014年首批二季報-開放式主動偏股型基金行業配置

　　股票配置：調增成長股持有比重

　　從重倉股來看，這批基金的前十大重倉股分布在通信、機械設備、休閑服務、家用電器、房地產、電子、計算機七大行業。相比一季度，食品飲料業的伊利股份、房地產業的北京城建退出十大重倉股名單，取而代之的是通信業的東方通信和佳訊飛鴻。這一變化軌跡顯示出這批基金調增成長股持有比重的投資思路。

表2：2014年首批二季報-開放式主動偏股型基金重倉股