2014年二季度公募基金產品發行綜述：基金認購降溫，產品創新以貨基為主

　　分析師：伍彥妮

　　1.全市場概況：基金認購全面降溫

　　1.1發行規模和數量：發行數量反彈，平均發行規模創新低

　　2014年二季度公募基金發行市場不容樂觀。盡管基金發行數量出現反彈(由一季度的70只回升至92只)，但募集總規模繼續下降，跌至617億份。單只產品平均募集份額為6.71億份，為2004年來歷史最低。基金發行市場顯現出供給超出需求的失衡局面。

圖1：公募基金2014年二季度發行規模

　　1.2成立基金類型分布：各類型認購熱情普降，固收類產品募集量創新低

　　無論從個數還是規模來看，二季度成立的基金中權益類產品都超過固定收益類產品：發行的92只基金中，權益類產品有54只(占比59%)，募集總規模為361億元(占比59%)；固定收益類38只(占比41%)，募集總規模為256億元(占比41%)。固定收益類產品的募集規模為近一年來最低。

　　具體來看，股票型基金和混合型基金分別募集成立了26只和27只，募集規模分別為165億元和192.5億元，平均募集規模分別為6.35億元和7.11億元。債券型和貨幣型基金分別募集成立了19只(108億元)和19只(149億元)，平均募集規模分別為5.63億元和7.79億元。QDII基金2季度僅發行成立一只，募集規模為3億元，也為2012年以來最低。各類型產品的平均募集規模都不超過8億元，顯示出全市場對基金投資熱情的下降。

圖2：各類型基金2014年二季度發行規模

　　1.3 募集規模較大基金中等以下風險產品居多

　　在慘淡的發行市場下，二季度僅有12只基金募集規模超過10億(見下表)。其中5只為貨幣型基金(2只在季度末規模縮減至5億以下)；剩余7只基金中，中郵核心競爭力、嘉實對沖套利、工銀絕對收益為具有絕對收益特征的混合型基金；中銀聚利分級、工銀純債為風險較低的債券型基金；國壽安保滬深300和南方中國夢為風險較高的權益類產品。

　　兩只募集規模較大的較高風險權益類產品中，國壽安保滬深300為國壽安保基金公司旗下的第一只股票型基金。依托于強大的股東方——中國人壽資產管理公司，國壽安保目前旗下的兩只基金均保持了較大規模。南方中國夢則由前中銀績優基金經理彭硯管理，主打“中國夢”主題牌，股票倉位可在0～95%的較大范圍內波動，吸引了較多投資者的注意。

表1：二季度募集規模超過10億的基金

　　2. 新成立產品特征：貨幣型基金創新較多

　　從二季度的新成立的產品來看，基金創新更加關注產品的費率、流動性和絕對收益目標。這樣的創新更加能夠貼近投資者的投資需求。另外，互聯網定制基金也逐漸普遍化。

　　2.1 貨幣型基金：流動性再次提升與多類份額的演進

　　2013年以來，貨幣型基金在流動性上進化為贖回T+0。今年以來，貨幣型基金的進一步進化和創新主要體現在兩方面：1)與銀行卡綁定的自動申購贖回功能；2)多類份額的出現。

　　中信銀行薪金寶：實現貨基自動申贖

　　在余額寶[微博]為首的“寶寶們”大肆掠奪商業銀行活期存款的背景下，多家銀行設置了寶寶們的轉入金額上限以應對存款流失，但中信銀行反其道而行之，主動與基金公司進行合作，開發了薪金寶產品，進一步提升了貨幣型基金的流動性，被稱為“貨幣型基金3.0”。

　　薪金寶功能的便利之處在于：1)ATM取現和POS刷卡時，如果余額不足，將自動發起贖回銀行卡內的貨幣型基金。2)銀行卡內余額超過一定金額時，可以設置為自動申購貨幣型基金。中信銀行卡的持有人開通該項功能，能夠非常便利地使卡內閑置資金得到充分的利用。

　　中信銀行與以下三家基金公司進行了合作。目前這三只基金的規模均不大，但與成立之時相比已經有所增長。

表2：中信銀行薪金寶合作基金

　　多類份額的演進：A\B——R——E——C——DEF

　　貨幣型基金的不同份額往往對應了不同費用。傳統的貨幣型基金只簡單分為A類份額和B類份額。A類份額為起點較低面向個人投資者的基礎份額，B類份額往往針對機構投資者、設置了較高的申購起點和較低的銷售服務費。2013年3月開始出現了R類份額(易方達天天R)，R類份額主要針對養老金\社保客戶，申購起點不高，銷售服務費較低。

表3：易方達天天基金各類份額

　　2013年10月來，華夏、嘉實、諾安等多家基金公司陸續對貨幣型基金\短期理財型基金設立E類份額。根據招募說明，E類份額“通過基金管理人指定的電子交易平臺辦理申購、贖回等業務”，或者“通過基金管理人網上直銷系統等銷售機構公開發售”。E類份額通常有一定的費率優惠，諾安天天寶基金的費率如下表所示。

表4：諾安天天寶基金各類份額費率

　　2014年1月，南方基金于在A\B類份額的基礎上推出C類份額，對于大筆的資金或持有較長時間的投資者給予相對較低的費率，費率結構如下表。可以看出，只要持有時間超過14天，或者賬戶持有數量超過50萬份，就能夠享受C類份額的相對優惠的費率。對于相對小額資金的短期申贖，則收取較高的管理費\銷售服務費。

表5：南方現金通基金各類份額費率

　　銀華基金于2014年6月發行成立銀華活錢包，設立了ABCDEF6類份額。隨著份額持有時間的延長，銷售服務費和管理費逐級遞減。與南方現金通相比，銀華活錢包的份額只與份額持有時間有關，與金額大小無關，并在持有時間上分得更細。具體設置規則和收費方式如下：

表6：銀華活錢包基金各類份額費率

　　貨幣型基金在節假日等資金面緊張的時候，往往會面對短期資金的申贖。這些短期資金的沖擊一方面會給業績帶來一定的影響，一方面也會攤薄現有投資者的收益。貨幣型基金多類份額的出現，通過份額的分類對這類短期資金收取了相對較高的管理費\銷售服務費，一方面能夠更好地保護已有投資者的利益，另一方面也鼓勵了長期投資。

　　2.2 權益類基金：指基標的覆蓋市場熱點，4成混合型基金主打絕對收益

　　指數型基金：標的指數覆蓋細分行業\市場熱點

　　二季度成立的指數型基金的發展方向以覆蓋細分行業和市場熱點為主。如富國中證軍工、前海開源中證軍工、易方達滬深300非銀ETF等、廣發可選消費ETF。這些指數基金為市場提供了更為豐富的投資工具，部分指基還設立了分級份額，提供細分行業杠桿性投資工具，如富國中證軍工等。發行指數型基金的公司分布在大型公司(鵬華、嘉實、易方達、廣發)和小型公司(前海開源、申萬菱信[微博]、國壽安保)兩頭。在12只指數型基金中，ETF基金占據5席。

表7：2季度成立的指數型基金

　　主動股票型基金：繼續主打績優基金經理\主題投資

　　二季度發行成立14只主動股票型基金，繼續以主打績優基金經理以及主題投資為主。覆蓋的主題包括大國新經濟、銀發商機、改革紅利、生態中國、高端制造等。

表8：2季度成立的主動股票型基金

　　混合型基金：4成基金投資目標為絕對收益

　　二季度成立的27只混合型基金中，靈活混合型基金的數量居首(20只)，其次為偏債混合型基金(4只，28億元)。從業績比較基準來看，混合型基金中絕對收益目標的基金有11只，包括2只保本型基金、3只偏債混合型基金和6只靈活混合型基金。在這些絕對收益混合型基金中，比較有新意的是嘉實對沖套利和新華一路財富。前者是嘉實繼嘉實絕對收益基金之后推出的又一款采用股指期貨對沖獲取絕對收益的基金；后者則是新華基金[微博]與一路財富合作的互聯網定制基金，在認購階段代銷機構僅有一路財富一家，基金的業績比較基準也較高(10%)。

圖5：二季度成立混合型基金的數量和規模

　　2.3 債券型基金：純債準債為主

　　二季度成立的債券型基金以不能夠購買股票的純債型基金和準債型基金為主。二季度新成立的債券型基金在產品設計上基本延續了近一年已有的創新方向。主要特色包括：1)浮動費率基金，如嘉實3個月理財等；2)定期開放型基金，如鑫元一年定期開放等；3)互聯網定制基金，如長城淘金一年期等。

圖6：二季度成立債券型基金的數量和規模