新規帶來股債悲喜�。汗墒杏�增量債市臨拋壓

　　上百只股基面臨集體加倉

　　□本報記者 曹淑彥

　　證監會[微博]近日發布重新制訂后的《公開募集證券投資基金運作管理辦法》(簡稱《運作辦法》)及其實施規定，今年8月8日起施行。其中規定，股票型基金最低倉位從原來的60%提高到80%。據海通證券測算，這意味著一年內約有155只股票型基金需要加倉，170億元左右的增量資金進入股市。由于基金杠桿倍數的限制，兩年內一半的債基需要降低杠桿，拋售債券量約500億元。

　　上百只股基面臨加倉

　　《運作辦法》第三十條規定，基金合同和基金招募說明書應當按照規定載明基金的類別，其中，第一項是“百分之八十以上的基金資產投資于股票的，為股票基金”。這意味著，股票型基金最低倉位需要從原來的60%提高到80%。另據《運作辦法》的實施規定，《運作辦法》第三十條第一項，自實施之日起一年后開始執行。

　　基金公司產品人士介紹，老股基同樣適用于《運作辦法》的該規定，給予一年的調整期，這意味著一年內，全市場股票型基金的倉位必須提高到80%以上。海通證券表示，根據基金一季報，有155只股票型基金(占比約36%)股票投資比例低于80%，這些基金的平均持倉在70%左右。

　　倉位下限提高，對于股基的基金經理操作，業內人士認為整體影響不大。海通證券表示，雖然舊辦法規定股票基金股票投資比例高于60%即可，但事實上，大多數股票基金經理保持較高的股票投資比例，從2006年以來，僅有4個季度，股票型基金的持倉低于80%，同時，近年來市場波動率逐漸降低，擇時對收益的貢獻度整體下降，基金經理主動調倉的積極性也不如以往，所以提高股票投資下限，看上去大大減少了基金經理靈活操作的空間，但是實際上影響不大。

　　另有基金公司人士認為，實際投資中基金經理的擇時能力并不好，近期更是主要依靠個股來獲取超額收益，因此，提高股基倉位下限，使得產品的定位更精準，也淡化基金經理主動擇時，其實有利于股票基金未來的表現。

　　從目前股票型基金整體倉位水平來看，80%的底線也并不構成問題。眾祿基金研究中心倉位測算顯示，上周開放式偏股型基金(包括股票型基金和混合型基金)，平均倉位為83.39%，股票型基金平均倉位為87.65%。

　　債市或迎拋壓

　　根據海通證券統計，倉位低于80%的基金如果全部上升到80%，給股票市場帶來的增量資金約170億元左右。海通證券認為，相比于A股20萬億元的流通市值，并不會對股市造成明顯影響。根據一季報數據，提高股基的股票投資下限，只需減持35億元債券，此舉對債市影響不大。

　　然而，《運作辦法》對基金杠桿倍數的規定，卻可能對債市產生一定影響�！哆\作辦法》及實施規定列明，基金總資產不得超過基金凈資產的140%，封閉運作的基金和保本基金可以豁免，但是總資產/凈資產不得超過200%；杠桿型基金可以豁免，其杠桿比率由基金合同自行約定，但基金名稱中應當列明杠桿，法律文件中應當明確杠桿投資策略、充分揭示風險并做好投資者適當性安排。新辦法實施之日起2年后開始執行。

　　海通證券表示，140%的杠桿上限會對債券市場有一定負面影響。債券基金普遍杠桿比例較高，開放式債基均值在145%左右，約有50%的債基杠桿超過140%，其中10%的債基總資產/凈資產超過200%。根據今年一季報數據，如果超過標準的債基全部下調杠桿，則需要賣出超過500億元的債券，約占一季度末債券基金總規模的13%。不過，債券基金降杠桿在2年后開始執行，對市場的沖擊將十分有限。

　　有基金人士表示，1-2年的調整期還有些緊張，對于一些流動性不好的債券，需要盡早準備賣出，不然等到最后期限時很可能賣不出或者引發踩踏。