□國金證券 王聃聃 孫昭楊

　　近期披露的經濟數據繼續顯示經濟基本面轉暖，微刺激政策效果不斷釋放，同時在流動性相對充裕等因素配合下，市場結構性投資機會豐富。從基金投資組合搭配的角度，在經濟結構轉型的大趨勢下，成長風格基金具備持續投資價值，但在過去一年多的時間，以創業板為代表的新興成長漲幅巨大，當前的高估值使得整體行情將受到制約，需要從中甄選選股能力突出的產品；而以醫藥、食品飲料等為代表的消費成長類板塊已經具備一定的估值優勢，其較好的風險收益配比值得短期重點關注。此外，主題策略基金可繼續作為組合中靈活配置的一部分。

　　廣發消費品

　　投資要點

　　廣發消費品精選股票型基金(以下簡稱“廣發消費品”)精選消費品行業的優質公司進行投資，自成立以來業績表現平穩且良好。目前消費類板塊已經具備較好的估值優勢，同時其穩健增長的特征，也使得此類板塊兼備價值成長屬性，相關基金可側重關注。

　　產品特征

　　廣發消費品基金自2012年6月成立以來業績表現平穩，注重自下而上的選股，中長期收益表現相對突出。基金重點關注消費品行業內的公司，經過一段時間的調整，消費類板塊目前已經具備較好的估值優勢，同時考慮其穩健增長的特征，使得相關基金具備一定的投資價值。

　　業績表現平穩，中長期相對突出：廣發消費品基金自2012年6月成立以來，業績表現平穩，從各階段業績統計來看，廣發消費品基金最近一個季度、最近半年和最近一年都處于同業基金排名中上游水平，同時從風險控制角度看，該基金短、中、長各期風險調整后收益較佳，顯示出較強的投資管理能力。

　　消費板塊具備估值優勢：廣發消費品重點關注消費品行業內的公司，相較于新興成長股的高估值，經過一段時間的調整，消費類板塊目前已經具備較好的估值優勢，服裝、零售、農業、白酒的PB已經處于歷史低點，食品、醫藥、旅游的PB也調整到相對較低的位置。國內消費需求長期增長潛力毋庸置疑，就下半年的短期投資，考慮去年低基數效應，今年地產下滑、政策刺激消費，消費品有望迎恢復性增長，包括景氣改善最確定的農業、旅游和估值已經調到合理位置、增長確定的食品、醫藥龍頭，都具備較好的投資價值。

　　自下而上關注確定性增長個股：廣發消費品雖然是一只股票型基金，但在資產配置上也注重靈活調整，從基金披露的歷史數據來看，股票倉位隨市場波動的特征較為明顯。此外，廣發消費品基金更為注重自下而上的選股，并通過適度集中獲取超額收益，最近一年基金的持股集中度平均在50%左右。

　　嘉實研究精選

　　投資要點

　　嘉實研究精選股票型基金(以下簡稱“嘉實研究精選”)注重自下而上的精選策略，基金設立以來顯示出良好的業績持續性，長期來看取得了突出的管理業績。作為一只注重自下而上選股能力突出且側重消費板塊投資的基金，其穩健優勢值得關注。

　　產品特征

　　嘉實研究精選基金成立以來顯示出長期穩定且優異的業績特征，從基金投資操作來看，嘉實研究精選對市場節奏把握良好，近年來隨著市場震蕩，基金更注重順應市場趨勢適度靈活配置。集中投資、適度調整以及在此基礎上良好的選股能力也是基金獲得超額收益的主要來源。

　　成立以來業績平穩且優異：嘉實研究精選自2008年5月成立以來為投資者取得了較好的投資收益。截至2014年7月9日，嘉實研究精選累計獲得了139.81%的絕對收益，在同業232只基金中排名第一位。此外，從各階段業績來看，嘉實研究精選的管理業績也顯示出平穩且優異的特征。

　　把握市場節奏，適度靈活配置：嘉實研究精選基金成立以來在各個階段均取得了不錯的管理業績，且分年度來看，無論是在牛市中還是在震蕩行情中均有良好表現，對市場節奏的較好把握，是基金能夠適應不同市場環境的原因之一。整體來看基金的靈活配置也取得了一定的效果，使得基金下行風險控制在同業中較為突出。

　　具備良好的選股能力：挖掘企業內在價值，尋找具備長期增長潛力的上市公司是嘉實研究精選基金的投資目標。從操作上來看，集中投資、適度調整以及在此基礎上良好的選股能力也是基金獲得超額收益的主要來源。從持股風格來看，基金更關注中盤或中小盤股票的適度調整，并通過適當集中投資提高投資效率，且從量化的角度來看，該基金具備良好的選股能力。今年以來，該基金以大消費作為主要配置，較好的估值優勢以及穩健增長的特征，使得消費類個股具備較好的風險收益配比，相關基金可作為重點關注的品種。

　　中銀行業優選

　　投資要點

　　中銀行業優選靈活配置混合型基金(以下簡稱“中銀行業優選”)主要投資于能夠分享中國經濟長期增長的、在所屬行業中處于領先地位的上市公司，基金成立以來業績持續優秀，并在控制投資風險的前提下，為基金投資人尋求中長期資本增值機會。

　　產品特征

　　中銀行業優選基金成立以來中長期及短期的風險收益配比均較為出色。基金持續保持相對較高的權益倉位，在行業配置及個股選擇上隨市積極調整。目前核心行業配置以科技、大眾消費品及醫藥為主。重倉股保持相對穩定，整體換手率在同業中居中，操作風格相對穩健。

　　各階段風險收益配比較佳：中銀行業優選基金在核心投資理念上，采取“自上而下”和“自下而上”相結合的投資策略。通過策略性資產配置把握市場時機，評估行業的相對優勢并優選其中處于領先地位的龍頭公司。從實際投資效果來看，該基金的投資操作風格偏向穩健，歷史風險收益配比較佳。

　　隨市靈活調整，重配新興及消費行業：中銀行業優選基金成立以來一直維持相對較高的權益倉位，但同時也配置20%上下的債券類固定收益品種以平衡組合風險。行業配置方面，基金注重隨市場環境變化積極調整，今年以來，中銀行業優選基金降低了藍籌股的持倉比例，重新增加了成長股的持倉比例。在行業配置上，主要是增加了在計算機、輕工和電子行業的配置比例。目前，基金的核心倉位延續之前的配置方向，仍然是以科技、大眾消費品和醫藥為主。

　　結構性機會不斷，精選優質成長股：基金經理張琦擁有豐富的管理經驗，投資風格穩健，自下而上個股投資能力突出。單獨管理中銀行業優選基金至今，兩年多的時間里取得了超過33%的回報率。投資過程中，雖經歷不同的市場環境，基金經理始終堅持以優選個股為主、公司研究為基礎的投資理念。對于下半年的投資，基金將通過深入研究嚴格挑選成長股，繼續關注低估值持續穩定增長的行業龍頭企業。

　　工銀主題策略

　　投資要點

　　工銀瑞信[微博]主題策略股票型基金(以下簡稱“工銀主題策略”)在自上而下的投資分析框架下，深入挖掘潛在投資主題，挑選實質受益的上市公司，把握相關主題投資機會，追求基金資產長期穩定的增值和收益。基金成立以來業績表現良好，持續性強。

　　產品特征

　　工銀主題策略基金在主題投資及行業配置上都采用組合型的投資模式。把握市場熱點的同時，可較好地通過均衡配置分散風險。基金行業配置目前主要集中在節能環保、醫療服務、國防軍工、新能源汽車及其產業鏈、信息安全、北斗產業鏈及新一代信息技術等領域上。

　　大類資產配置穩定，業績表現良好：工銀主題策略基金自成立以來保持了一貫的高股票倉位，在大類資產上基金擇時操作很少，季度間增減倉變動溫和，幅度波動不大。截至7月9日，基金成立以來總回報率超過35%，近兩年業績回報達到39.14%，今年以來收益上漲6.85%，上述業績表現均排名同期同類型基金中上水平。

　　組合型主題投資及行業配置，有效分散風險：基金在行業配置上采用的是組合型的主題投資模式，也就是選擇多個行業進行組合投資，而不是圍繞某一個主題。在行業選擇上基金更多的是基于宏觀經濟走勢，通過分析行業的產業特點而進行篩選、組合。今年以來，基金行業配置主要集中在節能環保、醫療服務、國防軍工、新能源汽車及其產業鏈、信息安全、北斗產業鏈及新一代信息技術等幾個主要領域上。組合型的主題投資模式及行業配置方式在把握市場熱點的同時，可較好地通過均衡配置分散風險。在現階段市場環境下，這種投資模式取得了不錯效果。

　　精選個股，提前布局行業熱點：個股選擇方面，工銀瑞信主題策略基金遵從價值投資理念，側重對企業基本面研究，關注基本面出色以及發展處于拐點期的企業，此外，管理層的綜合管理能力也是基金挑選個股的重要標準之一。另外，基金傾向于做左側交易，提前布局尚未啟動的主題行業熱點。