好買基金研究中心

　　事件：

　　中國人民銀行[微博]貨幣政策委員會日前召開二季度例會。市場普遍注意到本次會議新聞稿和前兩個季度的會議如出一轍，但增加了兩條：一是會議認為當前“經(jīng)濟金融結(jié)構(gòu)開始出現(xiàn)積極變化”，二是強調(diào)“靈活運用多種貨幣政策工具”。該兩條微言大義，更加強化了市場對后世貨幣政策繼續(xù)寬松的預期。

　　好買基金研究中心點評：

　　第一條，“經(jīng)濟金融結(jié)構(gòu)開始出現(xiàn)積極變化”。可以分為兩個方面解讀，一是指經(jīng)濟出現(xiàn)積極變化，應是指2季度末經(jīng)濟增長出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，表現(xiàn)在數(shù)據(jù)上，6月PMI為51.0%，環(huán)比升0.2，連續(xù)4個月回升，同時物價穩(wěn)定，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)向好，和日本經(jīng)濟短期仍保持較好增長，導致的我國外圍經(jīng)濟環(huán)境持續(xù)轉(zhuǎn)好。二是金融結(jié)構(gòu)出現(xiàn)積極變化，應是指金融市場平穩(wěn)運行，同時自去年加強了銀行表外資產(chǎn)監(jiān)管以來，銀行的表外業(yè)務持續(xù)回到表內(nèi)，影子銀行風險得到遏制，銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定不僅有利于金融市場的穩(wěn)定，也有利于經(jīng)濟實體的發(fā)展。

　　第二條，“靈活運用多種貨幣政策工具”。可以解讀為對2季度兩次定向降準，提高再貸款，創(chuàng)設PSL和調(diào)整存貸比，金融工具的運用的肯定，同時表明如有必要，仍會繼續(xù)使用類似的金融工具，如正逆回購，SLO，SLF，甚至不排除會全面降準和降息的可能。

　　好買基金認為，在匯率仍未自由浮動的前提下，貨幣依賴于外匯占款和本國央行[微博]的貨幣金融工具，兩者同時進行調(diào)節(jié)，外匯占款增速下降，將拓寬我國貨幣政策的自主空間，下半年貨幣政策仍將寬松為主，流動性易松難緊。