凱石工場(chǎng)基金研究中心

　　導(dǎo)語(yǔ)

　　2014年上半年，債券市場(chǎng)由年初的平淡逐漸好轉(zhuǎn)，在此背景下債券型基金也取得了不錯(cuò)的回報(bào)。預(yù)計(jì)2014年下半年，在各項(xiàng)微刺激政策的推動(dòng)下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面將延續(xù)企穩(wěn)趨勢(shì)，但是在隱憂逐漸暴露的過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)向下波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)將始終存在。從資金供求的角度來(lái)講，下半年去產(chǎn)能去杠桿對(duì)于資金需求的降低，對(duì)應(yīng)于微刺激政策下供給的不斷放量，流動(dòng)性應(yīng)當(dāng)會(huì)依舊適度偏松。總體來(lái)看，未來(lái)經(jīng)濟(jì)基本面、資金面的大方向均利好債券市場(chǎng)發(fā)展，下半年債市小牛行情仍有望延續(xù)。

　　落實(shí)到固定收益類基金的配置上，基于對(duì)債市投資機(jī)會(huì)依舊向好的判斷，建議投資者下半年可結(jié)合自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，適當(dāng)提高組合風(fēng)險(xiǎn)敞口，多線路積極布局債市行情。具體來(lái)看：期限結(jié)構(gòu)方面，提高組合久期水平，積極分享利率中樞回調(diào)帶來(lái)的收益可能；券種方面，關(guān)注寬松貨幣環(huán)境下利率債和高等級(jí)信用債配置比例較高的基金投資機(jī)會(huì)；對(duì)于股票市場(chǎng)，下半年也可把握二級(jí)債基階段收益增厚可能；與此同時(shí)，考慮到不論是股市還是債市，作為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)始終面臨波動(dòng)回調(diào)的可能，因此，在組合構(gòu)建時(shí)建議始終搭配貨幣市場(chǎng)基金產(chǎn)品，以中和組合風(fēng)險(xiǎn)水平并增強(qiáng)組合流動(dòng)性。

　　聚焦7月，建議著手?jǐn)U大組合風(fēng)險(xiǎn)敞口，具體通過(guò)拉長(zhǎng)組合久期和提高對(duì)于高評(píng)級(jí)信用債投資較多的基金配置比例來(lái)實(shí)現(xiàn)，投資標(biāo)的推薦中銀增利債券、國(guó)投中高等級(jí)債A、新華純債添利A。與此同時(shí)，考慮到風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的需要，建議繼續(xù)搭配收益穩(wěn)健的貨幣市場(chǎng)基金，具體建議配置南方現(xiàn)金增利貨幣A。

　　2014年上半年回顧

　　宏觀經(jīng)濟(jì)及債券市場(chǎng)回顧：

　　2014年上半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了由下滑走向企穩(wěn)的關(guān)鍵性過(guò)渡階段。具體來(lái)看，一季度在寒冷天氣、節(jié)假因素的作用下企業(yè)生產(chǎn)動(dòng)力明顯不足，而國(guó)內(nèi)外需求的雙雙不振更是雪上加霜，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車均表現(xiàn)疲弱，終致一季度GDP增速降至7.4%，比上季度回落了0.3個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)入二季度以來(lái)，在宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣環(huán)境等等各項(xiàng)政策的微刺激作用之下，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，出口受益于歐美市場(chǎng)陸續(xù)復(fù)蘇率先發(fā)力，隨后制造業(yè)PMI也實(shí)現(xiàn)回升，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)逐漸形成共識(shí)。不過(guò)即便如此，新增信貸規(guī)模、社會(huì)融資依舊全線放緩，經(jīng)濟(jì)離趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)仍然存在距離，因此盡管企穩(wěn)跡象已現(xiàn)，但是經(jīng)濟(jì)下行波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)卻始終存在。

　　債券市場(chǎng)方面，則由年初的表現(xiàn)平平，逐漸現(xiàn)好轉(zhuǎn)之勢(shì)，截止6月30日，今年以來(lái)中債總指數(shù)(財(cái)富)上漲6.05%，與股票市場(chǎng)的弱勢(shì)形成鮮明對(duì)比。具體來(lái)看，今年上半年相對(duì)趨弱的經(jīng)濟(jì)基本面總體利好債市，而流動(dòng)性則經(jīng)歷了由相對(duì)趨緊到漸次寬松的轉(zhuǎn)變。年初時(shí)盡管央行[微博]通過(guò)逆回購(gòu)操作向市場(chǎng)提供了流動(dòng)性，但是在節(jié)日效應(yīng)、新股發(fā)行、烏克蘭局勢(shì)危機(jī)、人民幣貶值等等事件的影響下，資金面始終面臨趨緊的壓力，制約債市。進(jìn)入二季度以來(lái)，多項(xiàng)政策開(kāi)始顯示出微調(diào)的跡象，定向降準(zhǔn)涉及面的逐漸擴(kuò)大、央行公開(kāi)市場(chǎng)投放資金等舉動(dòng)，改變了市場(chǎng)對(duì)于資金面的預(yù)期，央行貨幣政策措詞的改變，更是在保持主基調(diào)不變的基礎(chǔ)上，著力增強(qiáng)了政策執(zhí)行的主動(dòng)性，流動(dòng)性的基本無(wú)憂在很大程度上利好了債市的發(fā)展。

　　債券型基金表現(xiàn)回顧：

　　受益于債券市場(chǎng)的小牛市行情，債券型基金也普遍取得了不錯(cuò)的收益，尤其是相比于偏股型基金而言，穩(wěn)健獲益更為明顯。具體來(lái)看，截止2014年6月30日，584只債券型基金(不含理財(cái)債基、分級(jí)份額，A/B/C份額全部計(jì)入，下同)今年以來(lái)平均凈值上漲5.51%；商品基金今年上半年上漲10.32%；保本型基金平均上漲5.18%；QDII平均上漲4.72%。與此同時(shí)，偏股型基金則普遍虧損，其中股票型基金平均下跌2.22%；混合型基金平均凈值下跌0.16%，債券型領(lǐng)先于除商品基金以外的其他各類型品種。

　　在債券型基金內(nèi)部，各個(gè)二級(jí)分類產(chǎn)品也全部實(shí)現(xiàn)獲益。可適當(dāng)涉足股票市場(chǎng)的二級(jí)債基上半年表現(xiàn)最佳，截止2014年6月30日，今年以來(lái)凈值平均上漲6.11%；純債基金和一級(jí)債基緊隨其后，今年以來(lái)凈值分別上漲5.47%和5.44%；其次是指數(shù)債基，凈值平均上漲4.68%；可轉(zhuǎn)債基排名最后，但是也普遍實(shí)現(xiàn)了2.86%的收益。

　　2014年下半年投資策略

　　宏觀面：短期趨穩(wěn)已成共識(shí)，中期下行隱憂猶存

　　從最近兩個(gè)月陸續(xù)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，市場(chǎng)基本已就經(jīng)濟(jì)短期趨穩(wěn)達(dá)成共識(shí)，不論是前期公布的投資、生產(chǎn)、消費(fèi)數(shù)據(jù)，還是最新的PMI指數(shù)均如此。但是需要指出的是，從中期角度來(lái)看，經(jīng)濟(jì)回暖的隱憂始終存在，盡管各項(xiàng)微調(diào)政策能夠帶來(lái)基建投資的增長(zhǎng)，但是受房地產(chǎn)大潮褪去的影響，這部分增長(zhǎng)未必能始終對(duì)沖地產(chǎn)的下滑，未來(lái)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍將存在。

　　匯豐PMI 6月如期走高，初值為50.8，創(chuàng)7個(gè)月新高，也是近6個(gè)月來(lái)首次回到50以上，進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間。除此之外，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局前期公布數(shù)據(jù)顯示，5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)8.8%，比4月份加快 0.1個(gè)百分點(diǎn)。5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)12.5%，也比4月份回升0.6個(gè)百分點(diǎn)，總體回暖態(tài)勢(shì)明顯。

　　外需方面，隨著海外市場(chǎng)的陸續(xù)復(fù)蘇，外需形勢(shì)也已逐漸好轉(zhuǎn)，5月份出口由前4個(gè)月的下降4.8%轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)5.4%，對(duì)歐盟、美國(guó)、東盟和日本進(jìn)出口基本保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)這一趨勢(shì)有望繼續(xù)延續(xù)，并對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生正向傳導(dǎo)。

　　不過(guò)從投資角度來(lái)看，前5月，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比名義增長(zhǎng)14.7%，增速回落1.7個(gè)百分點(diǎn)；而基建投資卻從20.9%大幅升至28%，繼續(xù)保持在較高水平。可見(jiàn)，受庫(kù)存數(shù)量較大、融資趨緊的影響，房地產(chǎn)面臨的下行壓力較大，而房地產(chǎn)作為長(zhǎng)周期行業(yè)未來(lái)的下行趨勢(shì)也難以結(jié)束，在此背景下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)性回暖的基礎(chǔ)將仍不牢固。預(yù)計(jì)下半年，基建投資有望在各項(xiàng)預(yù)調(diào)微調(diào)的政策作用下繼續(xù)保持較高水平，不過(guò)這部分回升將主要對(duì)沖房地產(chǎn)投資的下滑，經(jīng)濟(jì)下行壓力猶存。

　　債券市場(chǎng)：下半年多因素共同延續(xù)小牛行情

　　聚焦債券市場(chǎng)，眾所周知，影響債券市場(chǎng)的因素是多方面的，諸如經(jīng)濟(jì)基本面、市場(chǎng)流動(dòng)性、政策層面等等都會(huì)產(chǎn)生不同程度的影響。首先，經(jīng)濟(jì)基本面層面，基于前文分析，預(yù)計(jì)2014年下半年，在各項(xiàng)微刺激政策的推動(dòng)下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面起初將延續(xù)企穩(wěn)回暖的趨勢(shì)，但是在各項(xiàng)隱憂逐漸暴露的過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)或?qū)⒂兴�回落，不過(guò)何時(shí)調(diào)整將取決于刺激政策的出臺(tái)力度和落實(shí)情況。因此，雖然眼前的回暖或?qū)⒍唐谥萍s債市的發(fā)展，不過(guò)考慮到離真正的趨勢(shì)性復(fù)蘇仍存距離，下半年并非無(wú)憂的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)整個(gè)債市來(lái)說(shuō)無(wú)疑還是會(huì)構(gòu)成一定利好。

　　流動(dòng)性方面，從資金的供求層面來(lái)看，受地產(chǎn)銷量低位徘徊的影響，地產(chǎn)融資需求難以提升，而工業(yè)企業(yè)去杠桿去產(chǎn)能之下，融資需求也會(huì)面臨下滑。總體來(lái)講，資金需求收縮未來(lái)仍是必然之勢(shì)，但與此同時(shí)，供給方面卻難以快速下降，在鐵路投資、棚戶區(qū)改造、定向降準(zhǔn)等各項(xiàng)微刺激政策的作用下，特定領(lǐng)域?qū)⒉蝗辟Y金，加上央行正回購(gòu)的持續(xù)縮量至?xí)和＃�以及去年同期錢荒所引發(fā)的種種問(wèn)題帶來(lái)的警示，我們預(yù)計(jì)，下半年資金供給將不會(huì)快速下降。綜合需求與供給的結(jié)果，未來(lái)流動(dòng)性應(yīng)當(dāng)會(huì)延續(xù)當(dāng)前適度寬松的狀態(tài)，下半年債券市場(chǎng)的牛市行情基礎(chǔ)仍將存在。

　　政策層面，政府對(duì)于同業(yè)業(yè)務(wù)的管控始終都在進(jìn)行，5月中旬，央行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)[微博]、保監(jiān)會(huì)及外管局五部委聯(lián)合下發(fā)了規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的127號(hào)文，同一天，銀監(jiān)會(huì)也下發(fā)了140號(hào)文，以規(guī)范商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)治理。隨著相關(guān)治理工作細(xì)則的陸續(xù)出臺(tái)，非標(biāo)業(yè)務(wù)的壓縮將為信貸、企業(yè)債券等等表內(nèi)融資提供更多空間，對(duì)于非標(biāo)的管控會(huì)提升債券配置需求，對(duì)整體市場(chǎng)構(gòu)成一定利好。

　　總體來(lái)看，不論是從經(jīng)濟(jì)基本面、資金面、還是政策面上來(lái)看，下半年大方向均利好債券市場(chǎng)發(fā)展，小牛行情有望延續(xù)。當(dāng)然，也需要防范波動(dòng)回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榱鲃?dòng)性層面并非沒(méi)有適度收緊的可能，這還需要結(jié)合到時(shí)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度、通貨膨脹水平、以及實(shí)際資金量的情況來(lái)進(jìn)行分析，就目前形勢(shì)來(lái)看，暫時(shí)維持對(duì)債市2014下半年延續(xù)當(dāng)前小牛行情的判斷。

　　基金投資策略：提高風(fēng)險(xiǎn)敞口，布局債市行情

　　期限：債市機(jī)會(huì)延續(xù)，側(cè)重中長(zhǎng)久期基金品種

　　基于前文對(duì)于債券市場(chǎng)的分析，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的固有壓力、資金面的寬松預(yù)期、以及政策層面的支持，都為債券市場(chǎng)延續(xù)牛市提供了基礎(chǔ)。另外，從利率走勢(shì)角度來(lái)看，根據(jù)Taylor rule，目標(biāo)利率由經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹兩大因素決定，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)層面，根據(jù)前文所述，盡管短期回暖，但是中期在地產(chǎn)下滑的持續(xù)性作用下依舊困難重重。通脹方面，盡管5月份CPI在翹尾因素和食品價(jià)格共同影響下出現(xiàn)上漲，但是持續(xù)性比較有限，而且定向?qū)捤傻恼�策也不足以推�?dòng)一輪通脹，預(yù)計(jì)下半年CPI有望保持穩(wěn)定甚至下行。因此，從理論上來(lái)看，2014年下半年利率中樞下行的概率較大。而從貨幣實(shí)際供給的角度來(lái)看，盡管下半年貨幣政策不可能全面放松，但是從中央近期的各項(xiàng)會(huì)議表態(tài)上來(lái)看，局部放松的趨勢(shì)仍會(huì)延續(xù)，資金面的相對(duì)寬裕將帶來(lái)利率的下行。而且，未來(lái)央行貨幣政策的目的即是要降低社會(huì)融資成本，因此，從政策意義上來(lái)講也會(huì)助推利率中樞的下移。

　　面對(duì)利率的回落、債市的復(fù)興，落實(shí)到固定收益基金投資上，我們建議投資者在期限搭配上可以提高組合的久期水平，更加積極的分享利率回調(diào)帶來(lái)的收益可能。具體我們選取披露一季報(bào)的債券型基金作為樣本，不過(guò)由于受限于部分債券品種久期數(shù)據(jù)無(wú)法獲取，我們僅篩選其中重倉(cāng)債券有3只及以上修正久期獲得明示的98只基金進(jìn)行分析處理，以市值加權(quán)平均估算基金產(chǎn)品的組合久期，分布情況見(jiàn)圖表1。其中有36只基金的組合久期在3年以上，屬久期水平較高的品種，我們結(jié)合歷史管理業(yè)績(jī)，從中篩選出了易方達(dá)增強(qiáng)回報(bào)債券、融通四季添利債券、長(zhǎng)盛純債債券、中銀增利債券等產(chǎn)品，投資者可在下半年給予關(guān)注。當(dāng)然，在提高久期積極把握債市小牛行情的同時(shí)，仍然應(yīng)當(dāng)注意風(fēng)險(xiǎn)的控制，如若遇到通脹、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期導(dǎo)致利率下行提前終結(jié)的話，則應(yīng)靈活縮短組合久期以抵御風(fēng)險(xiǎn)。

圖表1：部分債券型基金組合久期分布圖

　　類別：看好利率債基投資機(jī)會(huì)，高等級(jí)信用債可保守參與

　　2014年的貨幣政策主導(dǎo)定向?qū)捤桑�這種方式既能淘汰落后產(chǎn)能，促進(jìn)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，同時(shí)也能夠定向降低小微企業(yè)融資成本，從而促進(jìn)小微企業(yè)活力提升。未來(lái)政府要想使得已經(jīng)產(chǎn)生的刺激效用繼續(xù)放大，那么政策的持續(xù)性將十分的必要，在此背景下，預(yù)計(jì)下半年央行的貨幣政策在很大概率上仍將延續(xù)當(dāng)前定向?qū)捤傻姆较颍�利率上行的風(fēng)險(xiǎn)較低。加上政府明確表示2014年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不會(huì)低于7.5%，要想實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，政策寬松也將值得期待。綜合來(lái)看，下半年政策支持下的適度寬松將會(huì)是大概率事件，從具體債券類別來(lái)看，這一土壤將將直接有利于利率債的表現(xiàn)。落實(shí)到基金的選擇上，結(jié)合基金的配置方向以及歷史業(yè)績(jī)情況，建議投資者具體可以關(guān)注寶盈增強(qiáng)收益?zhèn)�券、華夏亞債中國(guó)債券指數(shù)基金、廣發(fā)增強(qiáng)債券等利率債配置比例比較高的品種。

圖表2：2014年一季度利率債配置比例(前20)

　　信用債方面，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，經(jīng)濟(jì)的回暖會(huì)對(duì)信用債構(gòu)成一定利好，不過(guò)當(dāng)前的復(fù)蘇力度尚不足以支撐信用債的全面走強(qiáng)行情。預(yù)計(jì)下半年企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)仍將沉重，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型未完成之前，去產(chǎn)能所可能引發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)將始終存在，加上當(dāng)前市場(chǎng)普遍預(yù)期地產(chǎn)成交下滑的趨勢(shì)仍會(huì)持續(xù)，因此相應(yīng)上下游產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)險(xiǎn)也不可小視。不過(guò)，大規(guī)模的信用事件爆發(fā)的概率仍然較低，因此我們建議，在經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)的背景下，對(duì)于信用利差收窄的行情可以進(jìn)行適當(dāng)?shù)谋Ｊ貐⑴c，中高評(píng)級(jí)品種從風(fēng)險(xiǎn)收益角度綜合考量已經(jīng)具備投資價(jià)值，落實(shí)到基金投資上，建議投資者關(guān)注國(guó)投中高等級(jí)債券、新華純債添利債券等偏好投資高等級(jí)信用債的基金產(chǎn)品。

　　市場(chǎng)信心助推A股行情，優(yōu)選二級(jí)債基階段布局

　　除債券市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)以外，階段A股投資機(jī)會(huì)同樣值得青睞。近來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的持續(xù)好轉(zhuǎn)不斷地加強(qiáng)了人們對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)的樂(lè)觀預(yù)期，而政策穩(wěn)增長(zhǎng)的意愿較市場(chǎng)預(yù)期來(lái)的更強(qiáng)。另外，當(dāng)前不論是國(guó)內(nèi)還是海外，流動(dòng)性都相對(duì)充裕，而且A股的整體估值也處于歷史的低位區(qū)間，隨著經(jīng)濟(jì)基本面的改善，資金下半年將有望重新流回風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，再加上微刺激等等政策的催化劑作用，股市的吸引力將繼續(xù)增強(qiáng)。總體來(lái)看，積極的財(cái)政政策和偏寬的穩(wěn)健貨幣政策，在衰退周期中能幫助風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)獲得托底保障，預(yù)計(jì)下半年前期經(jīng)濟(jì)的潛在下行壓力將會(huì)讓位于短期市場(chǎng)的向上沖擊，A股階段性機(jī)會(huì)可關(guān)注。

　　因此，我們建議投資風(fēng)格相對(duì)積極的投資者，在下半年可以對(duì)能夠參與股票二級(jí)市場(chǎng)投資的債券型基金品種給予階段關(guān)注，特別是那些在歷史反彈中能夠較大程度的分享收益的基金產(chǎn)品，諸如招商安本增利債券、大摩多元收益?zhèn)�券A、浦銀安盛優(yōu)化收益?zhèn)�券A、建信轉(zhuǎn)債增強(qiáng)債券A等。

　　搭配貨基平衡組合風(fēng)險(xiǎn)、管理流動(dòng)性

　　考慮到不論是股票還是債券，作為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都存在波動(dòng)的可能，加上未來(lái)不可預(yù)期的種種因素，所以在構(gòu)建投資組合時(shí)，我們建議始終搭配貨幣市場(chǎng)基金產(chǎn)品，以中和組合風(fēng)險(xiǎn)水平并增強(qiáng)組合流動(dòng)性。對(duì)于具體標(biāo)的的選擇，依然遵循從產(chǎn)品規(guī)模入手，選擇規(guī)模相對(duì)較大且業(yè)績(jī)穩(wěn)定的品種的原則，具體建議關(guān)注南方現(xiàn)金增利、華夏現(xiàn)金增利。

　　7月投資建議：提高組合積極性，拉長(zhǎng)久期、增配信用債基

　　年中時(shí)點(diǎn)資金面往往較緊，但是今年卻在政府定向?qū)捤山Y(jié)合靈活的公開(kāi)市場(chǎng)操作中平穩(wěn)度過(guò)，考慮到政府已多次明確釋放穩(wěn)增長(zhǎng)、定向?qū)捤尚盘?hào)，預(yù)計(jì)7月份相對(duì)寬松的市場(chǎng)資金面情況仍會(huì)延續(xù)，債券市場(chǎng)依舊具備良好的投資機(jī)會(huì)。落實(shí)到基金投資上，我們建議重點(diǎn)布局債券市場(chǎng)，短期可以繼續(xù)擴(kuò)大組合風(fēng)險(xiǎn)敞口，具體通過(guò)拉長(zhǎng)組合久期和提高對(duì)于高評(píng)級(jí)信用債投資較多的基金配置比例來(lái)實(shí)現(xiàn)，投資標(biāo)的推薦中銀增利債券、國(guó)投中高等級(jí)債A、新華純債添利A。與此同時(shí)，考慮到風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的需要，建議繼續(xù)搭配收益穩(wěn)健的貨幣市場(chǎng)基金，具體建議配置南方現(xiàn)金增利貨幣A。

　　中銀增利債券(代碼163806)：該基金資產(chǎn)配置風(fēng)格穩(wěn)定，始終重點(diǎn)配置企業(yè)債，其次是中期票據(jù)、政策性金融債，絕大多數(shù)券種都在AAA級(jí)別，安全性較高。而且根據(jù)最新公布季報(bào)數(shù)據(jù)測(cè)算，中銀增利債券基金組合久期在3年以上，符合長(zhǎng)久期的特點(diǎn)。從管理業(yè)績(jī)來(lái)看，該基金成立于2008年，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性始終較高，今年以來(lái)(截止2014.6.30)凈值增長(zhǎng)7.97%，在563只(不含理財(cái)債基，A、B份額各算一只)債券型基金中排名第53，總體獲益穩(wěn)健。

　　國(guó)投中高等級(jí)債A(代碼000069)：該基金是一只純債基金，招募說(shuō)明書(shū)中規(guī)定，投資于信用等級(jí)為AA 級(jí)或以上的中高等級(jí)非國(guó)家信用債券的比例不低于基金資產(chǎn)的80%。實(shí)際運(yùn)作也是如此，該基金自成立以來(lái)的歷次季報(bào)顯示，投資標(biāo)的均主要集中在高評(píng)級(jí)企業(yè)債，特別是今年一季度末企業(yè)債市值占資產(chǎn)凈值比例達(dá)126%以上。從該基金的投資風(fēng)格結(jié)合當(dāng)前債市環(huán)境來(lái)看，可考慮通過(guò)配置其來(lái)主動(dòng)把握短期債市機(jī)會(huì)。

　　新華純債添利A(代碼519152)：該基金成立于2012年年底，自成立以來(lái)始終偏愛(ài)企業(yè)債的投資，最新一期季報(bào)顯示，該基金企業(yè)債市值占資產(chǎn)凈值比高達(dá)213.53%。就歷史運(yùn)作情況來(lái)看，新華純債添利基金對(duì)于個(gè)券機(jī)會(huì)的把握能力較強(qiáng)，投資效果較佳。今年以來(lái)(截止2014.6.30)該基金凈值增長(zhǎng)11.58%，在563只(不含理財(cái)債基，A、B份額各算一只)債券型基金中排名第4，并且各個(gè)月份的收益情況均較為穩(wěn)定。

　　南方現(xiàn)金增利貨幣A(代碼202301)：2014年一季度末該基金A、B份額合計(jì)資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)983.06億元，較大的規(guī)模可以降低申購(gòu)贖回時(shí)造成的流動(dòng)性沖擊，同時(shí)可以提高資金使用效率，從而有助于提升產(chǎn)品業(yè)績(jī)。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，今年以來(lái)(截止2014.6.30)南方現(xiàn)金增利貨幣A累積萬(wàn)份收益264.63，在同業(yè)221只(A、B份額各算一只)基金中排名第29，具備良好的獲益能力和穩(wěn)定性。