基本結論

　　2014年2月A股市場延續震蕩走勢。基金發行市場方面，2月基金募集數量及規模依舊不及前期。類型上來看，混合型及貨幣型基金成立數量靠前。具體來看，2月共有13只新基金成立，整體募集規模為136.02億元，平均募集規模為10.46億元。

　　根據證監會[微博]基金部最新披露的基金審批進程可以看出，近期上報的基金產品偏股型及貨幣基金居多。2014年2月至2014年3月，已審批通過的基金共有33只，其中混合型基金11只、債券型6只、指數型1只、貨幣型9只、股票基金6只。新上報的基金品種共有22只，包括股票型6只、指數型1只、債券型6只、混合型3只、QDII型1只。

　　從各個基金公司上報及獲得審批發行的產品來看，首先，主題投資型產品應運而生，產品投資標的多圍繞創新升級、環保、高新科技、軍工等概念。其次，再發或申報的產品中交易便利性獲得極大提高的貨幣型基金的數量也不在少數，互聯網金融推動了國內基金業的進一步的發展，在打破傳統渠道競爭格局的同時，讓更多的投資者認識了貨幣市場基金，對各種“寶”的挑選應回歸管理本質，著眼于管理人的資產管理能力。最后值得關注的是，新華基金[微博]上報了阿里一號保本混合型基金，該基金是新華基金與阿里合作，通過支付寶[微博]銷售的定制型產品，定制化產品是結合客戶的風險偏好發行的一類產品，在充分發揮管理者能力的同時還能滿足特定的投資偏好。

　　結合市場以及產品情況，我們認為以下發行產品值得優選關注：

　　中銀多策略混合基金：采取多元化的投資策略，以主題輪動和紅利投資為核心，并輔以高安全邊際投資策略、事件驅動策略等市場經驗模型進行時機判斷，積極把握經濟增長中不同階段的主題投資機會及企業成長帶來的投資機會。擬任基金經理李建先生，具有15 年證券從業經驗，參與過公司旗下多只產品的管理，歷史業績突出。

　　中海純債基金：專注于挖掘債券市場投資機會，不參與股票一、二級市場投資。從歷史業績來看，完全債券型基金在業績穩定性上具備一定的優勢：完全債券型基金自2005年以來連續九年實現正收益，且相對于債券型基金整體在07 年的高回報波峰以及11

　　年的負收益波谷而言，體現了更好的業績穩定性。公司旗下的固定收益類產品近年有良好的表現，2013年全年業績處于同業前1/3水平。

　　華泰柏瑞創新升級主題基金：主要投資于四個領域：TMT、TMT相關的新興產業、用信息技術去改造的傳統行業，以及信息技術與傳統行業相融合之后產生的新業態。TMT及其相關新興產業行業覆蓋面廣，其中不乏一些具有新技術、新模式行業。結合國內的實際情況，TMT相關行業正處于投資周期的不同階段，2014年仍會呈現不同的投資方向或線索，這一方向的主題投資機會值得繼續關注。

　　2月基金發行市場低迷，偏股型產品發行數量提升

　　2014年2月A股市場延續震蕩走勢。行業板塊方面，除能源、金融、房地產板塊下跌調整外，其余板塊小幅上漲。基金發行市場方面，2月基金募集數量及規模依舊不及前期，類型上來看，混合型及貨幣型基金成立數量靠前。具體來看，2月共有13只新基金成立，整體募集規模為136.02億元，平均募集規模為10.46億元。從各類型成立及募集情況來看，貨幣型基金發行6只，平均募集規模為8.43億元，混合型基金發行4只，平均募集規模為9.76億元。此外，指數型以及股票型基金平均募集規模分別為8.79億元、18.80億元。(各類型成立情況具體見下圖)。

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　　截止到2014年3月26日，共有18只基金正處于發行期或者即將進入發行，包括4只債券型基金、5只股票型基金、7只混合型基金， 1只指數型基金、1只QDII。從結構上來看，偏股型基金發行數量繼續提升。

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　　根據證監會[微博]基金部最新披露的基金審批進程，2014年2月至2014年3月，已審批通過的基金共有33只，其中混合型基金11只、債券型6只、指數型1只、貨幣型9只、股票基金6只。新上報的基金品種共有22只，從基金類型來看，股票型6只、指數型1只、債券型6只、混合型3只、QDII型1只。

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　　產品設計動態：多只主題基金應運而生，新華基金瞄準定制產品

　　從各個基金公司上報及獲得審批發行的產品來看：

　　首先，主題投資型產品應運而生，產品投資標的多圍繞創新升級、環保、高新科技、軍工等概念。如富國基金發行的軍工指數分級基金、易方達基金[微博]的創新驅動靈活配置混合基金、建信基金[微博]的改革紅利股票型基金、長盛的生態環境主題靈活配置混合基金等。近期A股市場依然面臨著經濟弱勢與改革推進的雙向作用。“兩會”及會后系列政策的出臺將會進一步推進國企、金融、土地、軍工等領域的改革，主題性投資機會更趨于活躍。在此背景下，主題投資型產品應運而生，對于主題型基金選擇，除了產品設計與投資機會的契合，管理人對投資機會的敏感性、投資主題的切換、主題內部的選股能力等都是需要考察的因素。

　　其次，在發或申報的產品中交易便利性獲得極大提高的貨幣型基金的數量也不在少數。如，大成的招財寶貨幣基金、銀華的多利寶貨幣基金、匯添富的和聚寶貨幣基金等。互聯網金融推動了國內基金業的進一步的發展。在打破傳統渠道競爭格局的同時，讓更多的投資者認識了貨幣市場基金。對各種“寶”的挑選應回歸管理本質，著眼于管理人的資產管理能力。

　　最后，還值得關注的是，新華基金上報了阿里一號保本混合型基金，該基金是新華基金與阿里合作，通過支付寶銷售的定制型產品。目前再發的產品中還有一只產品也可以歸于定制類產品——新華一路財富靈活配置混合基金。定制化產品是結合客戶的風險偏好發行的一類產品，在充分發揮管理者能力的同時還能滿足特定的投資偏好。

　　目前在發的權益類基金包括中銀多策略混合、華泰柏瑞創新升級混合、上銀新興價值成長股票、安信價值精選股票、華潤元大信息傳媒科技股票等。其中華泰柏瑞創新升級混合基金主要以TMT及其先關行業為投資對象，中銀多策略混合則以主題輪動和紅利投資為核心投資策略。

　　目前在發的債券基金方面，南方通利債券、中海純債、鑫元一年定期開放債券、海富通純債債券在發。其中中海純債、海富通純債債券不直接從二級市場買入股票、權證和可轉換債券等，也不參與一級市場新股申購、新股增發和可轉債申購，債性較純。

　　結合市場以及產品情況，我們認為以下正在發行的基金產品值得投資者關注。

　　1、靈活優勢顯著，多元策略添益——中銀多策略混合

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　　近期A 股市場指數波動加劇背景下，既能積極主動規避市場下跌時資產大幅減值風險，又能適時把握市場上漲時獲取較高收益機會的投資品種成為投資者關注的對象，資產配置策略靈活多變的中銀多策略基金在產品設計上具備一定的優勢。一方面，該基金能夠在大盤上漲環境中加倉至上限分享超額收益；另一方面，也可以在指數下行階段降至下限降低股票市場風險帶來的損害，產品設計上具有較好的靈活優勢。

　　此外，中銀多策略基金還將股票投資范圍拓寬至0%-95%，除為基金經理在不同市場環境下的操作提供了更大的空間外，同時隨著IPO 認購規則的調整，也有利于充分發揮產品自身靈活優勢及管理人專業化投資能力。IPO重啟后新股賺錢效應顯著，混合型基金尤其是像中銀多策略這種靈活配置型基金，理論上可將更高的股票倉位用來打新股，進而有望在新股助力下獲取豐厚的投資收益。

　　既往經驗顯示，無論市場是處于牛市還是熊市，結構性投資機會始終存在，新的投資主題將隨著社會經濟熱點的變化而不斷涌現，同時與宏觀經濟運行規律密不可分的主題輪動現象也會非常明顯。基于這一投資理念，中銀多策略基金采取多元化的投資策略，以主題輪動和紅利投資為核心，并輔以高安全邊際投資策略、事件驅動策略等市場經驗模型進行時機判斷，積極把握經濟增長中不同階段的主題投資機會及企業成長帶來的投資機會。

　　擬任基金經理李建，具有15 年證券從業經驗，固定收益研究員出身，2005 年加入中銀基金公司，現任公司固定收益投資部副總經理、副總裁，同時兼任基金經理。從既往管理業績來看，自中銀增利基金設立以來全程參與管理，累計凈值增長率超過26%，在同期可比的41 只開放式新股申購型債基中排名第11 位；管理中銀雙利基金期間，該基金凈值增長9.9%，在同期70 只開放式普通債券型基金中排名第4 位，業績表現具有競爭力；任中銀轉債基金經理以來累計實現收益12.9%，在同期可比轉債基金中高居榜首；管理中銀貨幣、中銀保本基金期間也為投資者贏得了相對不錯的回報。優異的歷史業績表現在較大程度上展現了基金經理李建在固定收益類和權益類資產上良好的綜合投資管理能力。

　　2、低風險契合市場，純債化收益穩健——中海純債基金

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　　中海純債債券基金(以下簡稱“中海純債”)主要投資于國債、金融債、央票、企業債、公司債等具有良好流動性的固定收益類金融工具，但不直接從二級市場買入股票、權證和可轉換債券等，也不參與一級市場新股申購、新股增發和可轉債申購。根據國金金融產品研究中心的分類標準，中海純債基金屬于債券—完全債券型基金。由于專注于挖掘債券市場投資機會，不參與股票一、二級市場投資，完全債券型基金收益不受股市影響，而是完全來源于債券市場，業績表現也相對穩健。從歷史業績來看，完全債券型基金自2005年以來連續九年實現正收益，且相對于債券型基金整體在07 年的高回報波峰以及11 年的負收益波谷而言，完全債券型基金體現了更好的業績穩定性。

　　從市場投資環境來看，中國經濟將中長期處于增速下降和結構調整的過程中，在經濟長期底部尚未到來之前，債市面臨的系統性風險不大，同時GDP 見頂回落與匯豐PMI

　　的大幅下滑也將對債券市場形成短期支撐。而且，經過近期連續調整后部分風險也得以釋放，短期收益率調整后債券安全邊際較前期有所增加，長期配置價值隨之提升。此外，結合美林投資時鐘理論來看，目前仍將處于經濟筑底階段，經濟下行將對企業盈利產生沖擊，在此背景下債券相對股票的收益率提高。

　　短期來看，近日債市持續調整主要是由超日債未能兌付所致，一方面是違約事件引發債市對低評級債券信用的擔憂；另一方面，為應付贖回，基金經理被動拋售債券，連鎖反應下加劇債市下跌。然而，結合債券收益率長期走勢來看，盡管2014 年初以來債券收益率已大幅下行，但縱向比較仍處理歷史較高水平，長期來看估值偏差還將呈現趨勢性回歸走勢，而短線債市調整也為中海純債基金提供了一個良好的建倉機會。

　　就管理人的業績來看，2013年全年，中海穩健收益累計實現收益2.38%，在同期95 只開放式債券—新股申購型基金中排名第18 位；中海強債A、C 份額凈值增長率分別為1.71%、1.24%，處于同業1/3 附近水平。良好的投研平臺及豐富的投資經驗將為新基金的管理運作奠定基礎。中海純債基金擬任基金馮小波先生，歷任華泰保險股份有限公司交易員，平安證券[微博]股份有限公司投資經理，興業銀行股份有限公司債券交易員、高級副理。2012 年8 月加盟中海基金，

　　2012 年10 月至今任中海貨幣市場證券投資基金基金經理。

　　3、布局創新升級主題，把握投資先機——華泰柏瑞創新升級主題基金

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　　華泰柏瑞創新升級混合型證券投資基金(以下簡稱“華泰柏瑞創新升級混合”)是華泰柏瑞基金旗下的一只以創新升級主題投資為主的混合型基金產品。基金股票資產占基金資產的30-95%；基金投資于創新升級主題相關的上市公司股票不低于非現金基金資產的80%。

　　按照契約規定，華泰柏瑞創新升級混合基金主要投資于四個領域：TMT、TMT相關的新興產業、用信息技術去改造的傳統行業，以及信息技術與傳統行業相融合之后產生的新業態。在中國經濟結構處于轉型之際，以TMT為代表的新興產業的逐漸發展壯大是符合中國經濟增長和產業變遷的客觀規律的。政策惠及加之市場需求是推動以TMT為代表的新興產業發展的雙重動力。

　　今年以來，TMT行業依然延續去年的強勢走勢。較高的換手情況也進一步表明TMT概念相關板塊在A股市場表現較為活躍。與大中盤指數相比，中證TMT產業主題指數、中證新興產業指數突出的特點即成長性高，波動性大，長期收益強于大盤股。指數的凈利潤增長情況要好于滬深300指數及其他部分行業指數，且兩個指數的凈利潤增長率呈逐年上升態勢。另外，在對不同時間點的統計中也可以發現，與滬深300指數等中大盤指數相比，中證TMT產業主題指數、中證新興產業指數表現出較高的市盈率，這與成長型上市公司的特征表現較為一致。

　　TMT及其相關新興產業行業覆蓋面廣，其中不乏一些具有新技術、新模式行業。結合國內的實際情況，TMT相關行業正處于投資周期的不同階段，2014年仍會呈現不同的投資方向或線索。

　　華泰柏瑞創新升級混合基金實行雙基金經理制。擬任基金經理張慧、沈雪峰均具有豐富的投研經驗。其中張慧2013年9月起任華泰柏瑞盛世中國股票型證券投資基金的基金經理，截至今年3月18日，任職期間的回報率為3.61%，高于同業業績比較基準6.57%，處于同業中上等水平。沈雪峰自2013年2月起任華泰柏瑞價值增長股票型證券投資基金的基金經理，截至今年3月18日任職期間的回報率為14.31%，高于同業業績比較基準26.26%，處于同業中上等水平。

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