2013年基金半年報行業分析：電子取代金融進入前五大重倉行業

　　高級分析師：王廣國

　　分析師：桑柳玉

　　本文分析所采用的樣本是主動管理的股混基金，包括海通評級分類的主動股票型(包括封閉型)和混合型(偏股混合型、靈活混合型、平衡混合型、生命周期混合、主動混合封閉型和偏債混合型)。559只公布2013年半年報的主動股混基金的前五大重配行業分別是基金前五大重配行業分別是機械設備、醫藥生物、食品飲料、電子和房地產業，持有市值占基金資產凈值比例分別11.46%、11.1%、7.25%、6.29%和6.08%。與上年度對比，基金增持的前五大行業分別是電子、醫藥、信息、傳媒、機械，增持比例分別為2.5%、2.44%、1.93%、1.55%和1.01%。基金減持的前五大行業為金融、地產、采掘、批零、有色金屬，減持的比例分別為6.43%、1.63%、1.26%、1.25%和1.11%。

　　本文首次分析了基金持股在上市板塊分布上的特點，數據顯示主動管理股混基金在創業板、中小板上的配置逐步提升，且創業板占比首度超過10%，而在主板的配置比例則在逐步萎縮之中。

　　1.新成長時代的烙印——電子取代金融進入前五大重倉行業

　　2012年，在12月之前市場風格明顯的偏成長、偏消費，但12月單月A股上演風格180度大轉彎，由成長轉向價值，因此2012年末我們看到的基金持股行業分布是一副價值、周期風格占優的圖景。2013年上半年，伴隨著創業板創出歷史新高，整個市場的成長風格顯著，行業方面電子、傳媒、醫藥、信息技術等都表現搶眼，我們采用股混基金半年報全部持股數據描繪的基金行業分布圖也充分證實了整個基金行業在投資風格上的鮮明轉變。

　　電子取代金融進入前5大重倉行業

　　統計559只公布2013年中報的股混基金的整體行業持倉情況，行業占比采用基金持有該行業的總市值除以這些基金總資產凈值的方法來計算。截至2013年6月30日，基金前五大重配行業分別是機械設備、醫藥生物、食品飲料、電子和房地產業，持有市值占基金資產凈值比例分別11.46%、11.1%、7.25%、6.29%和6.08%。與上季度對比最大的看點在于電子進入前五大行業，而金融退出前5大行業，目前金融行業的占比僅5.67%，位居第6位。

　　表 1　2013年上半年度與2012年末基金持有的前五大行業

　　資料來源：海通證券金融產品研究中心

　　醫藥配置比例創新高，食品飲料繼續下滑

　　從歷年基金重倉行業縱向對比看主要有以下的特點：金融保險在2012年大幅躍升后再次創出歷史低位，相比于金融行業巨大的市值股混基金配置不足6%確實非常低；伴隨今年以來醫藥行業的大幅上漲和醫藥行業長期看好的預期，主動股混基金在醫藥生物行業上配置比例創出歷史新高，目前為11.1%；食品飲料配置比例還在繼續收縮中，不過收縮幅度較小。進一步進化考察食品飲料行業內部的子行業分布，可以看到結構性差異明顯，白酒類個股配置比例進一步收縮，目前基金配置白酒股占基金配置食品飲料總板塊的比例不足40%，食品制造和食品加工等子行業的配置比例有所提升。此外，機械設備行業配置比例從下降通道中掉頭向上，當前配置比例超過10%；房地產業的配置有所降低但依然處于歷史中等偏高位置；電子首次進入前5大重倉行業，2012年以來行業占比提升顯著，當前為主動股混基金第四大重倉行業。

　　圖1　基金重倉行業歷史配置比例

圖1　基金重倉行業歷史配置比例

　　資料來源：海通證券金融產品研究中心

　　此成長非彼成長(相比2010年)：增配電子、醫藥等，低配信息、批零

　　2010年市場風格與今年的市場風格有很多相似之處，都是偏成長風格，市場的結構性特征明顯。然而從行業分布上看，今年的成長與2010年的成長有一定差異：相對于2010年高配的成長行業為醫藥、電子、社會服務和傳媒；相對于2010年顯著低配的行業為信息、批零、食品、農林牧漁。此外，2010年主動股混基金的周期行業配比顯著高于目前的配比，有色、采掘、機械、交運等。

　　表 2　近年來基金行業配置比例(%)

　　資料來源：海通證券金融產品研究中心

　　2.增持偏成長、消費行業，進一步減持周期行業

　　統計535只公布了2013年中報和2012年年報的主動股混型基金作為可比樣本，對其統計整體行業的增減持情況顯示：基金增持的前五大行業分別是電子、醫藥、信息、傳媒、機械，增持比例分別為2.5%、2.44%、1.93%、1.55%和1.01%。基金減持的前五大行業為金融、地產、采掘、批零、有色金屬，減持的比例分別為6.43%、1.63%、1.26%、1.25%和1.11%。從增減持特征看，與基金重倉行業特征相似，主動管理股混基金大幅增持電子、醫藥、信息、傳媒等偏成長行業，進一步減持周期行業。

　　表3　2013年半年度基金增持的前五大行業

　　表4  2013年半年度基金減持的前五大行業

　　資料來源：海通證券金融產品研究中心

　　3.創業板、中小板占比均達到歷史高位

　　我們統計了主動管理股混基金歷年來在主板、中小板、創業板幾個板塊上的配置比例，當前主動管理股混基金在中小板和創業板上的配置比例一路攀升，達到了相對高位。2013年中，主動管理股混基金在創業板、中小板和主板的配置比例分別為12.1%、22.09%和65.81%，在創業板的配置比例大幅跳升，且首度超過10%。從基金持股市值占整個市場的比例看，主動管理股混基金目前持有的創業板、中小板、主板股票市值占整個市場板塊的比例分別為10.05%、6.66%和2.98%，基金對主板的影響力逐步降低，而在中小板和創業板上扮演的角色越來越重要。

　　表5　2013年半年度基金全部持股板塊分布

　　表6  2013年半年度基金全部持股板塊占市場比例

　　資料來源：海通證券金融產品研究中心