首批基金二季報今日出爐。在剛剛過去的三個月中，“錢荒”硝煙彌漫，市場劇烈震蕩，不過仍有部分基金凈值表現(xiàn)堪稱優(yōu)異。今日的季報顯露了上述基金“空前一致”的布局思路：重倉新興產(chǎn)業(yè)個股，回避金融地產(chǎn)。二季度績優(yōu)基金，無論倉位高低，無一不是貫徹了上述做法。

　　基金經(jīng)理普遍認為，經(jīng)濟弱復蘇仍在持續(xù)，但新的經(jīng)濟增長動力已出現(xiàn)。不過值得一提的是，上述新興產(chǎn)業(yè)估值泡沫也引起了基金經(jīng)理的警惕，正在披露的半年報將成為牛股最有力的試金石。

　　堅守新興產(chǎn)業(yè) 遠離金融地產(chǎn)

　　從今年來漲幅超過30%的績優(yōu)基金來看，他們在投資上出現(xiàn)了“罕見”的一致性，那就是集中“火力”布局新興產(chǎn)業(yè)，對金融、地產(chǎn)等權(quán)重股“敬而遠之”

　　⊙記者 吳曉婧 ○編輯 王誠誠

　　首批基金二季報揭開了績優(yōu)基金的投資“秘笈”。從今年以來漲幅超過30%的績優(yōu)基金來看，他們在投資上出現(xiàn)了“罕見”的一致性，那就是集中“火力”布局新興產(chǎn)業(yè)，對金融、地產(chǎn)等權(quán)重股“敬而遠之”，就連最鐘愛的前十大重倉股，都是那么的類似。

　　仍看好新興產(chǎn)業(yè)

　　作為今年的一匹“黑馬”，截至7月15日，天治創(chuàng)新先鋒的凈值漲幅達到了37.99%。該基金經(jīng)理陳勇堅定看好TMT、醫(yī)藥、環(huán)保、能源機械等行業(yè)的投資機會，并在整個二季度堅守上述行業(yè)，取得了超額收益。此外，在6月份流動性緊張的情況下，進行了降低倉位的波段操作，二季度末，權(quán)益投資的倉位為87.97%。

　　同樣表現(xiàn)優(yōu)異的還有易方達科訊。截至7月15日，該基金漲幅已經(jīng)達到36.64%。如果持續(xù)跟蹤這只基金會發(fā)現(xiàn)，該基金近年的投資思路相對連貫，即堅信在漫長的轉(zhuǎn)型期，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、泛消費行業(yè)將是近年牛股的主要基地。

　　對于下半年投資，易方達科訊的基金經(jīng)理表示，會繼續(xù)在成長性行業(yè)尋找優(yōu)質(zhì)的上市公司，看好醫(yī)藥生物、文化傳媒、環(huán)保、旅游、消費電子、品牌消費等行業(yè)的長期投資機會。其次，適度關注政府在重點領域改革帶來的投資機會，如新型煤化工、天然氣應用、軌道交通、智慧城市等。

　　信誠優(yōu)勝精選與泰信優(yōu)勢增長，則“完美”地詮釋了二季度行業(yè)配置與個股選擇是多么的重要。在二季度末倉位僅有69.67%的情況下，信誠優(yōu)勝精選今年以來的凈值漲幅同樣超過了30%。該基金二季度同樣集中投資于醫(yī)藥、電子、傳媒等行業(yè)中的成長性公司。該基金的基金經(jīng)理認為，健康產(chǎn)業(yè)、環(huán)保節(jié)能及相關受益產(chǎn)業(yè)、幫助制造業(yè)升級的生產(chǎn)型服務業(yè)、大數(shù)據(jù)相關應用、移動互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等受益于經(jīng)濟增長轉(zhuǎn)型的行業(yè)將繼續(xù)跑贏市場。

　　二季度末倉位同樣較低的還有泰信優(yōu)勢增長，為76.3%左右，但憑借較為出色的個股配置，今年來業(yè)績同樣接近30%。

　　值得注意的是，上述績優(yōu)基金對于新興產(chǎn)業(yè)的追捧和對于金融地產(chǎn)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的“冷淡”極其相似。

　　其中，信誠優(yōu)勝精選、泰信優(yōu)勢增長對于金融、地產(chǎn)均是“零配置”。天治創(chuàng)新先鋒對于金融行業(yè)同樣一股未配，而對于房地產(chǎn)業(yè)的配置，也僅為3.68%。此外，易方達科訊對于金融板塊配置占基金資產(chǎn)凈值比例僅為0.07%，對于地產(chǎn)行業(yè)的配置也僅為1.91%。

　　重倉股高度重合

　　如果仔細梳理上述績優(yōu)基金的重倉股，則會發(fā)現(xiàn)，其配置出現(xiàn)了較為“罕見”的高度重合。

　　例如，富瑞特裝作為國內(nèi)領先的車船用LNG供氣系統(tǒng)的供應企業(yè)，成為績優(yōu)基金青睞的標的。其中，天治創(chuàng)新先鋒、易方達科訊、信誠優(yōu)勝精選均重倉配置了該股，該股今年以來漲幅達到166%。而富瑞特裝的業(yè)績也并沒有令基金失望，該公司近期發(fā)布業(yè)績預告，預期上半年凈利潤為9542.29萬元至11010.33萬元，增長幅度為95%至125%。

　　同樣受到基金青睞的還有省廣股份，該股是易方達科訊的第一大重倉股，此外，天治創(chuàng)新先鋒、泰信優(yōu)勢增長均重點配置了該股。該股今年以來在二級市場的表現(xiàn)極為亮眼，漲幅已經(jīng)達到了195%左右。事實上，市場早期認為該公司廣告業(yè)務過于依賴平面媒體、收入來源有限，但此后公司連續(xù)多次成功并購、各類媒體廣告業(yè)務多點開花。機構(gòu)認為，公司可持續(xù)的增長將來自于品牌管理業(yè)務的發(fā)展、控股子公司的發(fā)展和潛在的并購。

　　此外，歐菲光、長信科技也受到了基金的熱捧，其中，長信科技是天治創(chuàng)新先鋒的第一大重倉股，而信誠優(yōu)勝精選亦重倉配置了該股。歐菲光則同時受到了易方達科訊、天治創(chuàng)新先鋒的青睞。

　　從上述績優(yōu)基金最為青睞的重倉股看來，在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大背景下，持續(xù)受益于此的安防、電子、醫(yī)藥、傳媒、特種裝備、品牌消費等細分行業(yè)確實保持著高度景氣，尋找并買入、持有這些企業(yè)，依然是成長風格基金經(jīng)理們的重中之重。

　　流動性緊張誘發(fā)資金離場

　　6月市場資金面驟然緊張，機構(gòu)資金紛紛贖回貨基或因自身“去杠桿”需要，或轉(zhuǎn)戰(zhàn)高息逆回購市場，由此引發(fā)的流動性風險刺激了多數(shù)貨基投資者選擇抽身，從而造成貨基整體的大面積凈贖回

　　⊙記者 丁寧 ○編輯 王誠誠

　　盡管二季報剛開始披露，貨基在二季度遭遇大比例凈贖回的跡象已十分明顯。受累“錢荒”，二季度貨幣基金遭遇大幅凈贖回。從首批二季報中看，部分基金期間凈贖回比例超過60.00%。而根據(jù)基金業(yè)協(xié)會此前公布的數(shù)據(jù)計算，二季度，公募基金業(yè)整體凈贖回比例為7.12%，其中貨基的縮水比例高達40.73%。

　　二季報顯示，融通易支付貨幣基金B(yǎng)類份額期間遭遇10.69億份的凈贖回，比例高達60.40%；天弘現(xiàn)金管家貨幣基金凈贖回5.74億份，凈贖回比例52.98%；天治天得利貨基份額縮水2.62億份，縮水比例達47.40%。

　　除此之外，與貨基產(chǎn)品收益風險特征相似的部分短期理財債基二季度也出現(xiàn)較大比例凈贖回。招商理財7天債基二季度份額縮水2.09億份，凈贖回比例達到64.40%。

　　融通易支付貨幣基金經(jīng)理表示，5月隨著央票重啟以及央行針對銀行表外業(yè)務的清理，令銀行間流動市場陷入前所有未有的緊張，資金利率大幅飆升創(chuàng)出歷史之最，貨幣基金遭遇嚴峻的流動性考驗。

　　事實上，二季度貨基的大比例凈贖回并非個案。盡管二季報剛開始披露，但按基金業(yè)協(xié)會此前統(tǒng)計的數(shù)據(jù)計算，二季度公募基金業(yè)整體凈贖回比例為7.12%，其中貨基的縮水比例高達40.73%。

　　協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，3月末公募基金整體份額達到3.01萬億份，而到了6月末，該數(shù)據(jù)降為2.80萬億份，二季度公募遭遇2145.44億份的凈贖回，比例為7.12%。

　　其中，貨幣基金成為贖回重災區(qū)。統(tǒng)計顯示，3月末該類基金份額規(guī)模為5127.30億份，而到了6月末，貨基份額驟降至3038.70億份，縮水2088.60億份，凈贖回比例高達40.73%。

　　分析人士表示，6月市場資金面驟然緊張，機構(gòu)資金紛紛贖回貨基或因自身“去杠桿”需要，或轉(zhuǎn)戰(zhàn)高息逆回購市場，由此引發(fā)的流動性風險刺激了多數(shù)貨基投資者選擇抽身，從而造成貨基整體的大面積凈贖回。

　　“不過‘錢荒’過后，盡管資金利率沒有完全下來，但貨基的贖回壓力有望緩解。”該人士表示，“加之近期產(chǎn)品收益率不斷攀升，二季度后貨基的市場吸引力有望逐步回歸。”

　　需要指出的是，在部分貨幣基金經(jīng)理自身看來，三季度宏觀政策依舊不會有太大放松，流動性風控成為貨基當下最為關注的焦點。

　　天弘現(xiàn)金管理基金經(jīng)理表示，三季度政府改革決心較強，經(jīng)濟容忍度有所提高，經(jīng)濟弱勢將繼續(xù)維持；物價壓力不大，CPI有望見頂回落，中樞將維持在低位；資金面面臨著諸多不確定因素，監(jiān)管層風險防范，金融機構(gòu)降杠桿，財政繳款及季末因素都會對資金面帶來一定的沖擊。政策面大概率中性偏緊，預計放松的可能性較小，資金利率也難回歸低位。策略上，依舊將把流動性風險控制放在組合管理最首要的位置，嚴格控制組合久期，提高資產(chǎn)流動性，在風險可控的前提下，適度提高組合收益率，為持有人獲取合理、穩(wěn)健的收益。

　　弱復蘇依舊 新興動力出現(xiàn)

　　首批披露的基金二季報顯示，基金經(jīng)理總體認為，下半年的貨幣政策不會寬松，中國經(jīng)濟弱復蘇狀態(tài)依舊，但推動中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的新興動力已經(jīng)出現(xiàn)

　　⊙記者 周宏 ○編輯 王誠誠

　　2013年上半年，宏觀經(jīng)濟最大的猜想是“何時復蘇”，最大的考驗是“政策取向”，而這在基金經(jīng)理的報告中都能一定程度上找到答案。今日首批披露的基金二季報顯示，基金經(jīng)理總體上認為，下半年的貨幣政策不會寬松，中國經(jīng)濟弱復蘇狀態(tài)依舊。而最值得關注的跡象是，推動中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的新興動力已經(jīng)出現(xiàn)。

　　復蘇狀態(tài)低于預期

　　興全趨勢基金認為，中國經(jīng)濟依舊處于弱復蘇的狀態(tài)，而且從經(jīng)濟最新的表現(xiàn)來看，比基金經(jīng)理預想的復蘇力度還要弱。在經(jīng)濟復蘇力度減弱的背景下，政府并沒有加大投資的力度，也沒有放松對房地產(chǎn)的調(diào)控，反而進一步加強了對影子銀行的監(jiān)管力度，力求控制貨幣信貸的增速。諸如銀監(jiān)會關于銀行理財產(chǎn)品“8號文”的出臺，以及6月份央行對于銀行間資金拆借利率緊張時的表態(tài)，都明確地表明新一屆政府和央行對于用好存量貨幣、控制增量貨幣的態(tài)度。這一度增加了市場流動性緊張的狀況，引發(fā)了市場的恐慌情緒。

　　興全趨勢基金認為，在沒有經(jīng)濟明確企穩(wěn)信號之前，市場不確定新一屆政府對于經(jīng)濟增長的底線在什么地方，上述這些情況均不利于大盤股和周期類個股的表現(xiàn)，二季度市場有效地反映了上述情況。

　　對于未來，興全趨勢基金認為，基于目前宏觀經(jīng)濟和貨幣流動性均缺乏亮點的情況下，市場難以出現(xiàn)持續(xù)性、大規(guī)模的行情，一方面市場可能還會依然繼續(xù)過去的結(jié)構(gòu)性行情，另一方面也要警惕下半年強勢個股的回落調(diào)整，下半年行業(yè)和個股有出色表現(xiàn)的難度加大。

　　政策托底是關鍵

　　鵬華豐盛基金也認為，今年第三季度，中國經(jīng)濟仍然面臨產(chǎn)能過剩、需求不足的局面。海外經(jīng)濟回升速度有限導致出口增速保持低位，國內(nèi)的政府投資等受到抑制，難以形成新的經(jīng)濟推動力。鵬華豐盛基金預計，宏觀經(jīng)濟增速仍然會維持低位。而隨著新增外匯占款規(guī)模的減少及政府對廣義流動性的收縮，資金寬松的局面有可能會出現(xiàn)變化，但如果其將債券收益率推高反而意味著投資時機的來臨。

　　興全保本基金則認為，目前中國的經(jīng)濟的關鍵考驗之一是，如何保持債務水平不繼續(xù)快速擴張的情況下，逐步讓政府投資和房地產(chǎn)投資軟著陸，在托住經(jīng)濟的過程中，用時間去解決經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的問題。

　　但二季度逐月公布的社會融資總額與經(jīng)濟增速在數(shù)據(jù)匹配上讓人感到不安。上半年基建和房地產(chǎn)投資是唯一的亮點，這兩塊投資拉動社融規(guī)模快速擴張。但因為絕大部分來源于負債投入，投入的邊際效應卻在快速遞減。基金經(jīng)理認為，央行在6月末的行動只是開始，未來結(jié)構(gòu)性去杠桿的過程下經(jīng)濟會進一步趨弱，總需求收縮下股市的系統(tǒng)性風險上升，主要體現(xiàn)在投資相關的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上。

　　經(jīng)濟下行風險仍高

　　面對較弱的基本面，依舊有基金經(jīng)理看到亮點。

　　易方達價值成長認為，中國經(jīng)濟本身已經(jīng)出現(xiàn)可以改變、甚至顛覆原有增長格局的新的經(jīng)濟力量，譬如互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟以及以安全、健康、環(huán)保為導向的產(chǎn)業(yè)。劇烈的股市結(jié)構(gòu)分化既反映了投資者對中國經(jīng)濟深層次矛盾的深深憂慮，也是催生、倒逼經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的市場化力量。

　　“6月爆發(fā)的短期流動性危機進一步暴露了經(jīng)濟的深層次問題，即使最高決策層出于某種原因階段性保增長，中期內(nèi)也很難改變原有增長方式難以持續(xù)的投資邏輯；擁有更長期投資邏輯的泛消費板塊和新興行業(yè)有可能較長時間處于適度泡沫過程。”

　　易方達貨幣基金則認為，展望2013年三季度，國內(nèi)經(jīng)濟短期下行的風險仍然較高。但正面的因素是隨著歐債危機的進一步緩解，國際經(jīng)濟的風險有所下降；消費環(huán)比增速的回升仍然可期；社會融資總量維持較高水平，穩(wěn)健的貨幣政策有望得以貫徹執(zhí)行，預計下半年資金利率的中樞較上半年有所上行。

　　成長股仍是基金中期主線

　　基金認為，成長股短期或調(diào)整但中期仍向好。主要關注：弱周期性的醫(yī)藥、大眾消費品等行業(yè)；行業(yè)景氣度較高的電子、安防、傳媒、環(huán)保等；具備核心競爭能力、估值合理的成長性企業(yè)

　　⊙記者 郭素 ○編輯 王誠誠

　　基金二季報新鮮出爐，在上半年取得較好業(yè)績的基金經(jīng)理眼中，成長股短期或調(diào)整但中期仍向好，尤其是關注經(jīng)過半年報業(yè)績檢驗的成長股。而對于部分盈利可持續(xù)性強的低估值藍籌，也有基金經(jīng)理表示，能夠成為未來結(jié)構(gòu)性行情的核心標的。總體來看，三季度A股或仍保持區(qū)間震蕩。

　　成長股“去偽存真”

　　“展望三季度，市場短期可能有小幅反彈，之后走勢以震蕩為主。”新華消費優(yōu)選基金稱。同樣持“震蕩”觀點的還有不少基金。泰信優(yōu)質(zhì)生活基金認為，三季度經(jīng)濟仍將在底部徘徊，四季度經(jīng)濟是否有起色有待進一步觀察，而流動性下半年總體上將偏緊，市場整體估值持續(xù)下移處于相對底部。經(jīng)過6月的暴跌后，市場整體下跌空間有限，而也缺乏強勁向上的動力。

　　在三季度經(jīng)濟仍然底部徘徊的背景下，符合轉(zhuǎn)型的“新興+成長”仍然受到青睞。

　　易方達科訊基金稱，三季度對市場整體態(tài)勢相對謹慎。原有的經(jīng)濟增長模式已經(jīng)難以為繼，而新興的經(jīng)濟增長點尚在培育之中，經(jīng)濟增速中樞處于持續(xù)下移的過程中。因此，在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大背景下，持續(xù)受益于此的安防、電子、醫(yī)藥、傳媒、特種裝備、品牌消費等細分行業(yè)保持著高度景氣。

　　易方達行業(yè)領先基金則重點關注以下行業(yè)和個股的投資機會：一是弱周期性的醫(yī)藥、大眾消費品等行業(yè)；二是行業(yè)景氣度較高的電子、安防、傳媒、環(huán)保等行業(yè)；三是具備核心競爭能力，估值合理的成長性企業(yè)。

　　但值得注意的是，與二季度成長股投資不同，未來成長股震蕩或有所加大，基金也反復提及半年報業(yè)績“試金石”。

　　興全輕資產(chǎn)基金認為，當板塊個股持續(xù)熱烈上漲之后，階段性的不同形式的調(diào)整也是應有之義。但長期看，“新興+成長”的投資價值可能要比多數(shù)人想象的更加長遠。

　　新華優(yōu)選成長王衛(wèi)東認為，“三季度在經(jīng)濟復蘇前景短期不明的情況下，仍延續(xù)二季度總體保持謹慎，維持較低倉位的保守策略。對于中長期看好的行業(yè)，經(jīng)過了市場的檢驗后，更能在其中篩選出真正的成長股，因此隨著市場調(diào)整，如出現(xiàn)較好價位，將會對持倉適當進行調(diào)整。”

　　低估值藍籌或“有可為”

　　在普遍看好成長股中期表現(xiàn)的同時，也有部分基金經(jīng)理在警示風險，提出均衡配置的觀點。

　　“今年以來市場對于轉(zhuǎn)型憧憬的炒作正逐步進入泡沫化的階段，‘預期市場空間’和‘不能短期證偽’成為部分個股不斷走高的理由，也許會有公司真的能成長到與當前的市值相匹配，但那一定是極其少數(shù)。我們無法預期這樣的情況是否還會持續(xù)多久，又會以什么樣的方式結(jié)束。”中歐新動力基金經(jīng)理如是指出。

　　在成長股之外，部分基金表示部分盈利情況好的藍籌可以成為較好的投資標的。

　　泰信優(yōu)質(zhì)生活基金經(jīng)理指出，配置上仍然相對均衡，一方面將重點關注新興行業(yè)中的成長股；另一方面對已經(jīng)下跌較多，估值便宜的弱周期藍籌股將擇機增持；此外還將重點關注產(chǎn)能受限、庫存出清較好和價格彈性較大的中游行業(yè)。

　　而易方達價值精選基金的觀點則更加深入。他指出，目前來看，2012年四季度以來的經(jīng)濟復蘇趨勢已然破壞，短期經(jīng)濟處于較為艱難的低迷期和轉(zhuǎn)型階段。在這一背景下，結(jié)構(gòu)性行情是市場的持續(xù)特征，新技術、新商業(yè)模式、成長空間大的行業(yè)個股是重要的選擇方向。

　　但是，在市場如此急劇的風格、估值分化下，市場對這一趨勢的反應已經(jīng)簡單化和風格化，簡單的周期、非周期劃分的結(jié)構(gòu)性行情難以延續(xù)。盈利可持續(xù)性強的低估值行業(yè)、合理估值匹配的成長類個股，都能成為結(jié)構(gòu)性行情的核心標的。