來源：眾祿基金研究中心

　　核心觀點：

　　股票市場：二季度A股市場呈先漲后跌態勢，5月前大盤指數整體小幅回升，從4月底開始股指連續五個交易周周線收陽。但是進入6月后股指出現快速回落，尤其是6月底，“錢荒”局勢愈演愈烈，引發股災，滬指一度單日跌幅超過5%，創46個月最大日跌幅。本季度創業板表現依然強勢，持續創出新高，大小盤股分化現象持續擴大。本季上證綜指跌11.51%，深證成指跌13.45%，中小板指數跌3.42%，創業板指數漲16.76%。

　　眾祿基金研究中心認為：影響二季度股指表現的主要因素包括經濟數據下滑，引發投資者對經濟復蘇的擔憂；資金面趨緊，尤其是從5月份下旬開始，資金面緊張成為影響股市的最核心因素；IPO重啟時間遲遲穩定，不斷擾亂投資者神經，造成市場波動。而進入三季度，這幾個因素仍會持續影響A股市場。首先，三季度經濟繼續呈現弱復蘇態勢概率大，6月份官方PMI為50.1%，環比回落0.7個百分點。生產指數、新訂單指數、原材料庫存指數均出現不同程度回落，表明經濟雖然仍處于擴張區間，但經濟復蘇趨緩，經濟復蘇壓力加大。而新一屆政府對經濟下滑容忍度提升，加之對高房價的調控，對通脹的約束都顯示出政府大幅放寬貨幣政策，促進經濟增長的可能性不大，三季度經濟增長狀況或難有大的起色。此外，近期外匯占款增長勢頭大幅放緩，實際使用外資(FDI)金額增幅創新低；新增貸款、社會融資總量以及M2增速放緩；美聯儲退出QE預期上升，導致全球資金陸續流出新興市場等因素都將導致三季度資金趨緊，而就目前央行的態度來看，央行放寬貨幣政策的概率比較低，或主要通過公開市場操作適當釋放流動性，三季度資金或將保持緊平衡狀態。最后，三季度有望重啟IPO，隨著IPO重啟時點的臨近，市場或會保持謹慎情緒。而IPO重啟之后，必然會有一部分資金分流至新股市場，資金面或會進一步緊張。總體來看，在經濟疲弱、資金面趨緊以及IPO重啟的多重因素影響下，三季度仍缺乏趨勢性機會，建議投資者做好風險控制，控制偏股型基金持有比例，暫時關注貨幣型基金，推薦南方現金增利。

　　債券市場：從5月下旬開始，資金面持續趨緊，銀行間短期資金利率大幅上升，致使債市調整。到6月底，資金緊缺態勢愈演愈烈，引發股指大跌，隨后央行出手，暫停央票及公開市場操作，釋放流動性，維穩市場，持續高企的資金利率有所下降，債市相對前期有所好轉。本期中證企業債、中證全債、中證國債指數分別上漲1.22%、0.98%、0.97%。受股市調整拖累，可轉債表現較差，本期中標可轉債指數下跌3.56%。進入三季度，由于外匯占款下降、社會融資總量下降、資金流出新興市場等多重因素的影響，市場資金趨緊態勢或難以得到顯著改善，三季度資金或保持緊平衡態勢。短期內債市投資或面臨一定風險，但是在經濟弱復蘇、通脹可控的背景下，投資期限較長的穩健型投資者仍可繼續持有債券型基金。

　　海外市場：二季度美國小幅上漲，標準普爾500指數上漲2.36%，納斯達克[微博]指數上漲4.15%；歐洲經濟持續低迷，泛歐斯托克600指數下跌2.98%；新興市場股指表現反復，各國指數表現具有一定差異，香港恒生指數下跌6.71%，巴西下跌11.82%，印度小幅上漲0.71%。大宗商品市場整體弱勢，由于美國經濟數據向好，美元指數走高，黃金吸引力下降，二季度黃金出現大跌，季度跌幅超過23%。美元走強也打擊油價，NYMEX 原油期貨下跌1%。美國經濟復蘇態勢延續，美元維持相對強勢，壓制大宗商品市場價格。在歐元區經濟持續低迷，新興市場表現反復狀況下，目前仍相對看好美國市場。

　　基金市場：今年一季度開放式偏股型基金平均下跌2.55%，同期上證綜合指數下跌11.51%。748只開放式偏股型基金收益率分布在17.36%和-25.60%之間，融通創業板漲幅最大，民生加銀中證內地資源跌幅最大。分類來看，股票型中主動型基金平均上漲0.03%，指數型基金平均下跌8.64%，混合型基金平均下跌0.46%，債券型基金平均下跌0.23%。

　　基金投資策略：(1)偏股型基金：在經濟疲弱、資金面趨緊以及IPO重啟的多重因素影響下，三季度或仍缺乏趨勢性機會，建議投資者做好風險控制，控制偏股型基金持有比例，可暫時關注貨幣型基金，推薦南方現金增利。(2)債券型基金：從今年5月下旬以來，銀行間資金利率持續收緊，債券基金出現了凈值的折損。未來由于外匯占款下降、社會融資總量下降、資金流出新興市場等多重因素的影響，市場資金趨緊態勢或難以得到顯著改善，三季度資金或仍保持緊平衡態勢。短期內債市投資或面臨一定風險，但是在經濟弱復蘇、通脹可控的背景下，投資期限較長的穩健型投資者仍可繼續持有債券型基金，建議關注招商產業債、鵬華豐收等債券基金。(3)QDII：美國經濟復蘇態勢延續，美元維持相對強勢，壓制大宗商品市場價格。在歐元區經濟持續低迷，新興市場表現反復狀況下，目前仍相對看好美國市場。

　　一、二季度市場回顧

　　表1：今年以來股票市場指數累計漲跌幅

　　二季度上證指數收于1979點，較2013年一季度2236點下跌257點，跌幅11.51%，收盤指數落于季均線2091點下方112點。上證季成交額4.70萬億，比一季度的5.93萬億減少20.74%。形態為縮量下跌。(深證成指收于7694點，跌13.45%；中小板指收于4456點，跌3.42%；創業板指收于1011點，漲16.76%)。上證波動區間為2334-1849，幅度為485點，較一季度波動幅度(216點)增加124.54%。

　　表2：今年以來股票市場風格指數累計漲跌幅

　　二季度大盤指數收于1846點，跌13.54%；中盤指數收于2248點，跌6.28%；小盤指數收于2540點，跌5.28%。深滬兩市個股上漲和下跌比約為0.4：1，其中，有18.03%的個股漲幅超過10%，有50.25%的個股跌幅超過10%。個股算術平均9.48元，與上季度相比下降13.42%，跌幅大于上證指數。二季度大盤股表現好于小盤股。

　　表3：二季度股票市場板塊指數漲跌幅

　　二、三季度市場預測 眾祿基金研究中心認為，在經濟疲弱、資金面趨緊以及IPO重啟的多重因素影響下，三季度或仍缺乏趨勢性機會，建議投資者做好風險控制，控制偏股型基金持有比例，可暫時關注貨幣型基金，推薦南方現金增利。根據眾祿指數預測系統預測，2013年三季度上證指數主波動區間2275-1680，阻力區間2275-2240，支撐區間1680-1470，市場重心下降至2065(上半年2190)。