海通證券 單開佳，倪韻婷

　　海通證券交易型基金周報

　　1、A股市場回顧

　　央行勒緊褲帶子，市場找不到皮夾子。受制于流動性緊張，A股再迎大幅下挫，市場一度單針探底1849。截止到2013年6月28日，上證指數收于1979.21點，全周大跌4.53%，深證成指收于7694.47點，跌幅達到5.43%。小盤股抗跌性強于大中盤股，創業板綜指跌幅為2.22%，中證100指數、中證500指數和中小板綜指的跌幅分別為4.74%、6.11%和5.39%。行業方面，流動性沖擊下所有板塊全部收陰，消費板塊跌幅相對較小，信息服務、信息設備、家用電器表現居前，而上游能源板塊走勢極弱，有色金屬、采掘行業的整體跌幅在10%附近。

　　上周是半年度的最后一周，也是銀行現金需求最高的時點，大量理財產品到期使得周初資金面非常緊張，銀行股領跌下股市迎來近期最大的單日跌幅。之后央行開始向部分金融機構提供流動性支持，QFII、RQFII緊急擴容也是證監會和外管局為平抑資金面所做的舉措之一，市場情緒稍有好轉，同時股指跌破前期低點后部分抄底資金進入市場，股指在2000點下方出現企穩跡象。

　　2、交易型基金投資策略：關注成長風格及超跌債券基金

　　經濟余震未平，結構重于倉位。(1)股市已先轉型，經濟將隨之。上周上證綜指探底金融危機前低點，反映股市已領先經濟開始轉型。習近平總書記強調“再也不能簡單以國內生產總值增長率來論英雄了。”這表明，經濟轉型是必然之路。(2)流動性風險紓緩。央行表態“合理調節流動性，維護貨幣市場穩定”，銀行間市場資金價格應聲而落。《資金緊張“今生不同前世”》中提出的樂觀情景發生概率加大，資金利率望逐漸回落，市場悲觀情緒望緩解。(3)去產能、去杠桿已在路上。類比了96年去產能和杠桿歷史，目前更像98年，ROE自2010年以來的主跌浪漸去，雖然需求疲弱，但供給已經收縮，ROE望漸穩。(4)變則通，通則達，中期布局重轉型改革中結構變化。

　　本周公開市場共有460億資金到期，包括220億央票和240億正回購，到期資金量較上周有所增加。隨著央行松口向部分金融機構提供流動性支持，上周銀行間資金利率仍然處于高位，但較之最為緊張的時期已經明顯好轉，7天質押式回購利率已經下降到6.16%。對于資金面的松動，債券市場已經開始反映，長短端利率均已下行。目前收益率曲線依舊非常平坦，短端利率下行空間相對更大，不過鑒于前期受資金面的影響，長端收益率并未充分反映宏觀經濟數據走弱的情景，因此我們比較建議投資者利用中等久期的券種來搏取階段性機會，券種上可以前期減持壓力較大，同時受實體經濟影響影響較小的高等級信用債為操作對象。考慮到7月5日仍有一次準備金繳款，同時7月財政存款上繳的季節性較強，因此投資者可以緩步建倉，倉位不宜過高，畢竟債市短期只有超跌的交易型機會，而沒有基本面驅動的趨勢性機會。

　　基于上述預期，短期市場流動性略有緩解，結構選擇高于倉位，建議投資者關注創業板ETF、基金普惠、長信利鑫B,穩健投資者可以關注易方達保證金A、鵬華豐潤。