保障房這塊，我判斷三季度是環比的拐點，四季度上升，這塊是拉動最強的。我理解，“十二五”規劃提出3600套保障房的問題，從政策的導向來看是決定民生的問題，我認為這塊更多的也是解決貧富差距的問題。尤其是過去10多年，房地產價格漲了這么多，貧富差距矛盾這么突出，也有一些社會矛盾出現。中央政府通過這個政策解決民生，解決貧富差距的問題。今年提出的目標，1000萬套，要求9月30號之前必須全部開工，剛才說拖到10月底，不能再拖了。問題出現在資金的問題，不是地方政府土地政策不配合。地方政府拿不出來錢，搞保障房建設，中央政府這次沒有像2008年那樣有那么大的配套資金跟進。今年地方政府的問題是，銀行全面收緊地方政府融資平臺的貸款，同時銀行也收緊了整個信貸的額度，這種情況下，決定了地方政府的平臺公司或者是搞保障房建設的企業拿不到錢，導致1000萬套開工的目標被迫延后。中央和地方政策的駁議后，中央政府通過發改委下發一個文件，來解決一個資金的問題，我認為今年是“十二五”開局年，對地方政府來講，既有保障房的問題，也有“十二五”期間重大工程項目的問題，都因為上半年信貸資金的約束，導致項目進展嚴重低于地方政府的預期。一旦地方政府融資平臺為保障房這個口子開了以后，我相信地方政府可以通過其他渠道來解決資金，保障房可能也會啟動，同時其他項目也會啟動，這樣的話可能會導致整個投資又有一個比較好的增長，尤其是保障房這塊鏈條比較長，對上下游的拉動比較好。資本市場圍繞保障房已經是炒作幾個月了，所以我感覺今年保障房的的確確是看到經濟拐點，接下來經濟再增長的一個推動力。保障房也緩解了解決當前房地產調控的一個困局，目前我們看到的房地產調控，都是在壓制需求，無論是二套房，三套房，讓貸還是不讓貸，一套房提高多少，首付比例還是通過貸款的利率成本，都是在壓低需求。供給的角度來看，我們國家的房地產調控從來錯誤的政策都是調控和需求，沒有說加大供給。這次我看到一個好處，就是保障房的建設。去年的中國商品房銷量大概是9億平米，如果按100平米一套的話，是900萬套，今年說要搞1000萬套，可能明年下半年才能建成�！笆�二五”期間搞3600萬套，去年那么火的房地產市場，供給一下相當于翻番的增長。雖然保障房和廉租房解決的是城市的一些低收入家庭的住房問題，可能是中產階級偏下的這部分家庭的問題，但是我想說，從整個供求大鏈條來講，它是屬于有效供給的投放。

　　把一部分被迫通過商品房市場來解決自己的住宅問題，分流到保障房這塊的市場，對于國內房地產的調控，對于房價的控制來講，也是非常必要的，而且有意義。所以我感覺保障房這塊，既對經濟的下行有一個很好的托底的東西，同時對當前的房地產調控非常有意義的，因為房地產的調控是不得不做的，這是國家和老百姓真正關注的問題。2004、2005年炒房子的時候，政府一刀切，把需求卡死了，結果抑制的需求在2006、2007年進行了大爆發，導致新一輪的房地產問題又上去了。所以說老靠需求調整，一定會導致房地產價格的大幅度波動，漲兩年，停兩年，再漲，再停。這樣通過供給，我相信對價格后期是會有一個理性的幫助。

　　當前市場怎么看？投資來看，我前面提到，我一直做債券，我看股票市場的角度可能跟很多股票的研究員和基金經理是有差異的。他可能看這個股票，好不好，這個行業好不好？我現在主要是看現在股票市場整體的估值，市盈率到底是什么情況。6月份的時候，滬深300動態的市盈率在12到13倍，什么概念呢？市盈率是  簡單的P除E，倒數就是相當于每年這個投資的回報，12到13倍，相當于這個股票每年有7%到8%的回報，它跟債券不一樣，不是每年分紅的。有的公司分紅率高，有的公司一直是鐵公雞，一毛不拔。12、13倍對應的相當于7%8%的債券收益率，這么高的收益水平，在債券市場上是不是能找得到？只有很爛的一些地方政府平臺的利率能達到7%以上的水平，其他的比如說三一級的，或者是2A+的水平都很高，目前相對于債券市場它還是有一定的吸引力的。當前滬深300的PE是什么樣的水平呢？右邊的圖可以看得到，現在PE是接近2008年低點的水平，這個是2008年的9月份的一個水平，在歷史上它屬于非常低的水平，比2005年的熊市的點還要高一些。

　　所以，無論是相對債券市場來看，還是相對于過去歷史時間來看，目前大股票的估值都非常便宜，前面祝老師也提到了，我們公司也對宏觀有一個判斷，當前的市場對宏觀經濟的判斷是過于悲觀了，所以從這個角度來看，我們認為，股票市場最近的反彈，有基本面支撐的。債券市場，歷史上10年的收益，一個是2%，一個是3%的收益，不在一個水平。未來5到10年，收益率會提升，相對歷史水平會有一個上升。但是因為風險的不同，波動率的不同，相對股票來說，從相對收益來看，肯定是處于一個比較差的水平，但是從整個債券投資來看，我們的判斷，從我們公司兩個基金，一個是三年多，過去四年多，過去3、4年是9%到10%的回報，未來幾年隨著債券基準利率的提高，投資操作做得比較好，做到8%到10%的回報，債券投資還是有希望的。畢竟市場利率在提升，而且我們國家也不會出現2007年，2008年加息，把一年存款利率加到4.14，然后降到2.25這樣的一個大調整。人民銀行這塊主要是修正負利率，今年CPI下來的判斷，前段時間總理說控制在5%以內，如果按5%的判斷來看，今年想修正負利率是不現實的。明年我們的判斷，是3.5%到4%之間的水平�，F在只能是拍腦袋，因為宏觀調控看三年很難，看一年也難，所以說目前基準利率3.5沒有下降的空間，有可能有上調的壓力。要看經濟的情況。所以說基準利率的上行，一定會導致市場基礎產品利率全部的上行，未來的債券投資標的也是比較好的。

　　還有一點，老百姓非常關注的問題，我去年4季度開始賣的債券基金，每次賣基金的時候都趕上人民銀行加息，我就把加息對整個債券市場通過這個數據列出來。在座的投資者，投資的時間都比較長了，應該是比較清楚一點，資本市場從來都是反映的一個預期，對未來發生的情況，三個月或者是六個月資本市場就有反映了。那么對加息的反映也是一樣的，為什么這次7月份的加息股票市場漲了以后，幾天也沒有出現明顯的下跌呢？是因為市場看到CPI那么高。同時也預期6月份的CPI一定在6以上，加息老百姓已經做好準備了，所以資本市場沒有出現一個明顯的調整。

　　但是我們看到，去年10月份的加息，去年加了2次，到現在為止加了3次，去年四季度，一些股票還是出現了比較明顯的壓力。債券市場，去年4月份跌了2%，今年從2月份開始到現在，三次加息，債券市場還是漲的。如果把加息周期再往前推的話，2007年到2008年2月份加息，在加息的前期，比如說2007年的上半年，債券市場的確是跌了3%左右。到2007年的四季度到2008年初的時候，債券市場整體還是出現了一個小幅的上漲。

　　判斷加息對債券市場的影響，或者對資本市場的影響，關鍵是，這次加息是加息周期剛剛開始，還是加息進程中的一個節點，后面還是要加息，還是加息的后期。如果是判斷加息周期的剛剛開始，如果把所有市場的投資品種，都減掉，債券期限放在最短；加息的進程中，也應該注意謹慎的操作。如果是加息的后期，這個市場再有一次、兩次就結束了，這時候應該果斷的買入股票和債券市場。理論上來講，股票和債券市場的走勢是翹翹板，歷史上政策的調整，加息后期，前期是準備金持續調整，市場資金也比較緊張，股票市場都出現下跌的時候，這個時點是很難得的股票和債券市場都能出現投資機會的節點。我們判斷這次加息，會對市場有沖擊，我現在的判斷是不再加息了，如果說我出現了判斷的偏差，即使再加一次息，這個市場也不會受到沖擊了。因為我們看到企業實實在在從銀行拿到貸款的成本，已經超越了2007年中國經濟非常過熱的時候了�，F在加息加的是什么呢？加的是基準利率，從6.9%的貸款利率，之前是6.65，到了6.9。企業從銀行拿貸款，都是在基礎利率乘1.05，1.01，1.3，或者是1.4的水平。基準利率上去了以后，上浮的幅度我認為會相對的調整。今年信貸，全年期望到75000億的額度，已經用了35000億。我們國家信貸的投放，這么多年都是前面投放大，后面投放平穩，雖然說這兩年人民銀行希望平穩的投放，但是整個生產經營的規律就是這樣。所以總體來看，下半年每個月平均5000億信貸的投放，這個量并不是很小的一個投放。所以說下半年，整個企業感覺到信貸緊縮的狀況也會出現明顯的緩解。這出現什么狀況呢？貸款的人利率很高的話，我就會跟你談價錢，以前說給我30%給我，現在15%行不行，可以談的。上半年你上浮200%談，銀行不見得有錢，因為銀監會收緊了口袋，各個總行，分行都收緊了口袋，所以沒有錢可貸。如果說再看以后，現在來看，沖擊不大。

　　我們正在賣的基金，主要是在工商銀行和民生銀行發售，還有一些主要的證券公司。這塊產品是做債券投資為主的，適合的人群，考慮到理財需求中養老的部分，考慮到未來穩定現金流的支出。年輕人考慮到每個月都有很穩定的現金流入，怎么賺一些風險的錢，多賺一些錢。到一定年齡，他會想到支出，主要適合的人群還是45歲以上。我們的目標是賺絕對收益，不拿這個跟股票比。我們希望每年這塊可以實實在在的戰勝5年期的存款，現在5年期的存款是加息5.5，加上150個基點，將近7%的回報，這是這款債券基金的投資目標。

　　投資也是以投資為主，好的話可以做二級市場的股票，比例不超過20%。

　　工銀瑞信債券市場的優勢，我們公司目前所有的債券市場的基金都拿過金牛獎，這個是基金經理這么多年的工作得到市場認可的非常好的一個標準。債券固定收益的產品線，這塊也得到了市場的普遍認可。我本人前面主持人也介紹過了，也是做這些基金的基金經理，謝謝！

上一頁 1 2 3 下一頁